美股經歷史上最差圣誕前夜，標普、納指紛紛跌入熊市后，26日美股則出其不意創下史上最好的圣誕節次日表現，“圣誕老人”行情重現，其中道指飆升1086.25點，大漲4.98%，創史上最大單日上漲點數紀錄；標普500大漲4.96%，創下9年半以來最大反彈；納指大漲5.84%，三大股指均創2009年3月以來最大百分比漲幅。

    市場分析人士稱，養老基金入場、空頭回補、美企內部員工抄底，助推美股反彈，不過不能假定調整已經結束，美股暴力反彈或許只是曇花一現的“死貓跳”，近期美股波動仍為主旋律，且2019年美股下行風險增加。

    養老基金入場“拯救”美股

    美國養老金體系由社會保障、企業養老金計劃、個人養老金（IRAs）三大支柱組成。據海通證券，截至2017年底，美國養老金資產總規模為28.2萬億美元，是美國2017年GDP總量的1.45倍。其中，企業養老金計劃中的DC型計劃（DefinedContribution，確定繳費型計劃，包括401K計劃）、個人養老金（IRAs），在養老金總資產中占比60%，約17萬億美元，是美國養老金的主流。申萬宏源研報顯示，2017年，DC型計劃中，2萬億美元的資產投在了股票型基金上；個人養老金（IRAs）中，54%的資產投在了股市或者股票基金上。海通證券數據顯示，1974年之后，養老金規模大幅增長，養老金、共同基金憑借專業優勢和較大的資金量涌入股市。

    美國金融博客Zerohedge認為，此次美股暴力反彈的原因之一正來自美國企業養老金基金的640億美元買入行動。富國銀行的養老金基金資產的試算資產負債表在四季度蒙受了14%的虧損，僅12月就跌了8.5%。相比之下，美國綜合債券指數四季度上漲約1.6%。因此，如果本季度末投資級企業債的期權調整價差擴大近40個基點，那么養老基金的投資組合中債券資產和股票資產的表現差距將變得更大。因此，為了進行季末投資組合再平衡，固定福利養老基金需要在年底前增加最多640億美元的股票持倉。富國銀行表示，養老金可能需要在美國大盤股和小盤股上分別增配350億美元和210億美元，對其他發達國家股票的資金配置規模可能只有90億美元。

    空頭回補情緒狂熱也推動了股市的暴力反彈。當日湯森路透美國做空指數百分比漲幅創出了該指數推出六年來的最高值。投行RobertW.Baird表示，每個人都在試圖出售他們所持有的極多的空頭倉位，這種波動很刺激，在健康的正常的市場里根本看不到這種情況。

    值得關注的是，美股轉熊之際，美企內部員工也成為抄底大戶。WashingtonService截至21日數據顯示，美企內部員工的買入與賣出比已經達到2011年8月以來高位。10月以來，美企內部員工的買入就明顯超過賣出，與美股下跌時點吻合。

    后市風險因素增多

    盡管特朗普近日宣稱，“我們擁有全世界最偉大的公司，它們做的真的相當好，各類經營數據都達到了創紀錄的水平”，但多數機構仍然認為，美股近期仍將延續震蕩走勢，且2019年美股風險因素增多。

    第一富蘭克林金融服務公司（FirstFranklinFinancialServices）的首席市場策略師BrettEwing稱，市場在24日收盤時極度超賣，26日的走勢是一個非常正面的信號，還不能假定美股修正期已經結束。亨廷頓私人銀行首席投資官JohnAugustine也認為，美股全面反彈還需要很大努力，至少應連續三天收漲，才能抹去本輪拋售潮跌幅。另外，證券公司Academy首席宏觀策略師PeterTchir表示，波動將成為近期美股主旋律，因為對經濟增速、美聯儲過快收緊政策和華盛頓政治亂局的擔憂，短期內都得不到解決，“除非政府關門鬧劇透露更明確的導向，否則市場會繼續糾結”。

    展望2019年，富達國際全球股票投資主管RomainBoscher表示，美國下調企業稅率、放寬監管及美國經濟動力持續走強等利好因素對企業盈利增長的影響將有所消退，企業可能會面臨更多不利因素，例如持續上漲的成本，與此同時，美國市場即將接近“周期尾聲”，像汽車等由消費驅動的行業更接近周期末端。瑞銀對全球專業投資者所做的調查顯示，近半數專業投資者認為明年美國股市將跑輸全球市場。富蘭克林鄧普頓認為，美企與非美國企業之間的盈利增長差距將不如之前明顯，或將令投資者在2019年對美國以外市場較感興趣，和美國相比，美國以外不少市場都被低估。