美股再度大起大落，“幕后兇手”到底是誰？

    在12月4日美股交易時段，美股三大指數暴跌超過3%。其中，納斯達克指數暴跌3.8%，所謂的“FAANG”股票（Facebook、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌）市值總計縮水超過1400億美元。今年第四季度以來，標普500指數漲跌幅度超過1%的交易日達到20天，已經創下自1958年第四季度以來的最高水平。

    那么，美股為何再度暴跌？市場普遍認為，G20刺激效應漸退，加之英國退歐、法國局勢動蕩等因素，市場逐漸“冷靜”下來。不過，更重要的是，美債收益率倒掛讓投資者擔憂美國經濟增長前景。

    市場數據顯示，美國3年期和5年期國債收益率曲線出現11年來首次倒掛，3年期美債收益率一度較5年期美債收益率高出1.4個基點。此外，10年期美債收益率下跌1.82個基點報2.9697%，兩年期美債收益率漲3.46個基點報2.8211%，與10年期美債收益率之差大幅收窄。據悉，兩年期與10年期美債收益率倒掛被視為美國經濟衰退的信號，兩者利差大幅收窄也讓市場感到不安。上一次兩年期與10年期美債收益率出現倒掛發生在2007年，也就是金融危機正式爆發之前。

    美國經濟將維持強勁增長勢頭，還是掉頭走向衰退？美國債券市場似乎給出了一個信號。有分析人士表示，收益率曲線倒掛之所以被視為是經濟衰退的標志之一，原因在于短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。從歷史規律來看，自從1975年以來美國經濟的每一次衰退之前都出現了收益率曲線倒掛現象。

    蒙特利爾銀行美國利率策略主管伊恩表示，由于經濟周期的不同，發生的時機也將不同。如果今年年底之前不倒掛的話，兩年期和10年期美債收益率也將在明年3月美聯儲會議前后出現倒掛。瑞穗分析師最新發布的研報認為，兩年期與10年期美債收益率將于2019年中期倒掛，投資者將傾向于規避大多數風險資產，風險資產將更多進入“熊市”。

    盡管許多投資者將美債收益率倒掛與經濟衰退聯系在一起，但這一現象更多反映出市場對經濟悲觀的預測，并非導致市場崩潰的原因。這時，美聯儲高官們互相矛盾的表態也令市場無所適從。

    紐約聯儲主席JohnWilliams表示，2019年美國經濟將保持強勁，通脹率將突破2%，預計未來繼續漸進式加息將是適宜的。紐約聯儲主席是美聯儲三號人物、擁有貨幣政策委員會長期投票權。不過，這與美聯儲主席鮑威爾上周被市場解讀為“鴿派”講話相矛盾。鮑威爾表示，政策沒有預設路徑，利率“略低于”中性區間。此話一出，美股大漲。當時，一些市場人士認為，鮑威爾的講話意味著，美聯儲本輪加息接近尾聲，在今年12月加息后，可能只要再加息兩次。

    有“新債王”之稱的DoubleLineCaptial首席執行官JeffreyGundlach表示，美債收益率出現倒掛是美國經濟將要走弱的信號，也意味著債市總體上不相信美聯儲的加息計劃。