2022年開年以來市場波動加劇，投資者逐漸降低投資預期，追求低風險資產，將目光轉向固收類產品。具體來看，2月新成立基金中，首募規模前三均為固收類基金。

    Wind數據顯示，截至2月28日，今年以來債券型基金指數漲0.02%，大幅跑贏同期混合型基金總指數的-6.64%和股票型基金指數的-7.57%，震蕩行情下，固收類產品表現出抗跌性。

    在博時基金固定收益投資三部總經理張李陵看來，宏觀杠桿率階段性見頂、固定收益資產彈性下降、權益資產成為新增強收益的資產選擇等多重因素，決定了“固收+”產品將迎來資產配置的黃金時代。

    深諳固收投資邏輯

    張李陵是清華學霸，同時是特許金融分析師（CFA），擁有15年從業經驗和9年公募基金管理經驗，現任博時基金固定收益投資三部總經理兼固定收益投資三部投資總監，管理博時信用債純債、博時雙季享6個月等產品。

    多年成功的固收產品管理經驗，讓張李陵具有較強的宏觀視野，深諳新宏觀環境下的固定收益市場投資邏輯。

    在張李陵看來，近年來“固收+”產品迎來迅速發展與現階段的宏觀環境不無關系。他認為，宏觀杠桿率階段性見頂導致固定收益資產彈性下降。對于管理人而言，優質品種逐漸稀缺，通過傳統的收益挖掘方法獲取資本利得的難度加大。與此同時，利率下行、社融抬升又帶來了權益市場的顯著彈性，權益資產逐漸成為新的增強收益的資產選擇。

    對于投資者而言，理財收益逐漸下降，居民為了追求收益，對權益資產的接受程度也在系統性上升。

    在此背景下，張李陵認為，債券和權益成了資產配置的“主戰場”。“固收+”產品憑借既可配置股票類資產增厚收益，又可依托配置固收類資產提升投資組合的整體防御能力，成為市場追逐的對象。他理解的“固收+”產品，核心就是以波動比較小的方式去獲得超額收益，也可以說是投資者分享中國經濟增長紅利的一個穩健資產組合。

    必須嚴格控制好回撤

    “固收+”產品配置的資產橫跨多個市場，是一款非?？简灮鸾浝韺嵙Φ漠a品，基金經理想要做好并非易事。張李陵在接受記者采訪時表示，“固收+”產品并不好做，去年收益不錯的多數是賽道股選手，偏價值的選手最后收益不盡如人意。今年則迎來反轉，偏價值的選手產品表現好些。

    如何才能做好“固收+”產品？張李陵認為必須嚴格控制好回撤，在這個基礎上再去分享收益，如果回撤特別大，可能就喪失了“固收+”產品本身的意義。在投資管理過程中，還要做好回撤控制和風險預算管理，減少情緒對于投資操作的干擾，力爭讓組合回報更加穩定。此外，“固收+”產品不應以短期業績為導向，首要目標應該是獲取可持續、長期的絕對收益。

    張李陵表示，自己堅決貫徹自上而下的投資理念，特別重視債務周期、經濟周期等理論，根據債務周期的邏輯，構建大類資產投資框架，并通過資產價格的表現定期修正。他擅長運用久期和杠桿策略獲得超額收益。

    在權益方面，張李陵認為權益資產代替地產，成為新的增強收益的資產選擇。對于“固收+”基金，權益行業的選擇需要謹慎匹配宏觀周期，根據經濟復蘇過程中行業資本開支的順序，自上而下地選擇當前勝率最高的行業，比如困境反轉、穩增長、政府支持主線和通脹主線，結合自下而上的選股策略，在時點合適、安全邊際足夠的時候介入，力爭增強組合收益。

    此外，張李陵還表示，在權益類投資上，公司也會給予大量支持，結合自己自上而下的判斷選股，獲取絕對收益。

    今年要降低預期收益

    對于今年的股債市場，張李陵認為，上半年債市有貨幣政策的保駕護航，依然有良好的回報，權益則是結構性機會。今年要降低投資的預期收益，對整體風險一定要稍微加強防范。

    具體來看，債券市場上半年仍是偏多格局，有波段性機會，如果大幅下跌就存在加倉機會，上漲過高則會減倉。上半年，對于海外產能回升、房地產風險釋放以及美國通脹和美債收益大幅度走高等諸多不利因素，國內經濟面臨階段性下行壓力。不過，國內貨幣政策會有比較靈活應對策略，上半年仍有降準降息的空間，這個過程中債券總體來講會有波動，但不存在走熊的態勢。

    可轉債的整體估值已經處在歷史高位，今年可轉債的波動相對會大一些，不太好做，原因在于上半年可能要做風格，到了下半年可能要關注一下它的風險。

    權益市場方面，高估值板塊會有短期調整壓力。對于俄烏地緣政治危機、美國加息等諸多不確定因素引發的資本市場動蕩，張李陵認為，本質上還是全球的風險資產在過去十年催生出了一個相對比較大的泡沫，現在正處于比較脆弱的階段，很容易受到突發事件的影響。全年來看，上半年估值會有一些壓力，如果調整到位的話，下半年會有比較好的表現。