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A股或現(xiàn)風(fēng)格拉鋸 價(jià)值成長有望齊頭并進(jìn)

2022-02-15 06:11  來源:中國證券報(bào)

    今年以來,受多重因素影響,A股市場波動(dòng)加大,以銀行為代表的低估值板塊逆市走強(qiáng),逐步演繹成為市場主線。

    展望后市,機(jī)構(gòu)人士表示,在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換過程中,低估值板塊仍是當(dāng)前最優(yōu)選擇,短期有望繼續(xù)走強(qiáng)。與此同時(shí),逐步調(diào)整到位的成長股也開始顯現(xiàn)布局價(jià)值。后市風(fēng)格拉鋸的概率較大,市場或呈現(xiàn)價(jià)值與成長雙主線并進(jìn)的局面。

    低估值板塊仍是最優(yōu)選擇

    2月14日,低估值品種顯著調(diào)整。在申萬一級(jí)行業(yè)中,非銀金融、建筑材料、房地產(chǎn)、銀行等板塊跌幅居前。與之對(duì)應(yīng)的是,CRO、鋰礦等賽道股迎來反彈,藥明康德、寧德時(shí)代、天齊鋰業(yè)等龍頭股顯著上漲。

    這是否預(yù)示低估值板塊行情將告一段落?多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,低估值板塊仍是當(dāng)前最優(yōu)選擇,有望繼續(xù)走強(qiáng)。

    首先,“穩(wěn)增長”投資邏輯不斷強(qiáng)化。華安證券策略團(tuán)隊(duì)表示,新冠治療藥物獲批相當(dāng)于在國內(nèi)疫情防控措施的基礎(chǔ)上,增加了一份保險(xiǎn)和保障。這無疑有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。

    其次,低估值品種的估值有修復(fù)空間。粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示,以申萬高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)的比值來觀察,過去5年,可以分為兩個(gè)階段:2017年-2020年,低市盈率相對(duì)占優(yōu);2020年至今,高市盈率相對(duì)占優(yōu)。從均值回歸的角度上看,低估值品種的估值仍有修復(fù)空間。

    最后,歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,金融、地產(chǎn)等低估值板塊與信用環(huán)境更相關(guān)。在“寬信用”的環(huán)境下,這些板塊估值將持續(xù)修復(fù)。興業(yè)證券策略分析師張啟堯表示,在歷次“穩(wěn)增長”過程中,社融數(shù)據(jù)都是影響市場預(yù)期的重要信號(hào)。1月社融放出“天量”,將進(jìn)一步堅(jiān)定市場信心。類似于2014年7月,在6月社融數(shù)據(jù)公布并超出預(yù)期后,金融、地產(chǎn)、有色等板塊帶動(dòng)市場上漲。

    成長板塊調(diào)整接近尾聲

    近兩個(gè)月A股持續(xù)震蕩調(diào)整,在主要指數(shù)中,創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度最大,成長風(fēng)格顯著受挫。

    “從調(diào)整的幅度和時(shí)間上來看,當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整已較為充分。”陳夢潔表示,創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整的主要誘因是,在全球資本流動(dòng)加速的背景下,投資者對(duì)于海外資產(chǎn)的不確定性擔(dān)憂持續(xù)上升。但隨著我國資本市場改革不斷深化,A股市場的獨(dú)立性正在增強(qiáng),海外市場波動(dòng)僅是擾動(dòng)因素,并非主導(dǎo)因素。近期創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整已充分消化了高估值因素,目前估值已回落至近5年的均值水平。

    從歷史上看,華泰證券策略分析師張馨元認(rèn)為,當(dāng)下市場風(fēng)格拉鋸的概率較大,或出現(xiàn)價(jià)值與成長雙主線并進(jìn)的局面。

    “去年四季度以來,穩(wěn)增長主線與成長板塊股價(jià)走勢的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。以史為鑒,流動(dòng)性變化并非是新風(fēng)格確立的充分條件,業(yè)績剪刀差顯著反轉(zhuǎn)是必要條件,但目前并不具備。”張馨元表示。

    中銀證券認(rèn)為,長期看,在業(yè)績趨勢不變的前提下,對(duì)于投資者來說,科技成長股的左側(cè)布局機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

    后市布局兩條主線

    針對(duì)當(dāng)前市場走勢,投資者該如何布局?不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,階段表現(xiàn)占優(yōu)的低估值品種和顯著調(diào)整后的成長風(fēng)格,當(dāng)前都有配置價(jià)值。

    張馨元建議關(guān)注兩條主線:一是受益于國內(nèi)寬信用但不受制于海外緊貨幣的非金融央企,包括電力電網(wǎng)與傳統(tǒng)能源等行業(yè);二是智能車與數(shù)據(jù)基建板塊。

    華安證券策略團(tuán)隊(duì)表示,后市可關(guān)注四個(gè)方向。第一,信貸“開門紅”背景下,“穩(wěn)增長”預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化,重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、城市管網(wǎng)改造、鋼鐵及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。第二,繼續(xù)看好中期成長方向,成長風(fēng)格經(jīng)過顯著調(diào)整,已具備布局的價(jià)值。第三,關(guān)注金融板塊中的銀行、券商,并關(guān)注受益于長端利率上行預(yù)期下的保險(xiǎn)。第四,在消費(fèi)方面,短期重點(diǎn)關(guān)注旅游、機(jī)場、餐飲、休閑服務(wù)等出行鏈條,中長期把握乳制品、調(diào)味品以及食品加工等必選消費(fèi)品機(jī)會(huì)。在主題方面,繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國企改革相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。

    東北證券表示,行業(yè)配置上,關(guān)注預(yù)期轉(zhuǎn)好的大眾消費(fèi)、TMT、新舊基建,以及調(diào)整后性價(jià)比較高的醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體等。首先,從預(yù)期改善角度看,關(guān)注受益于防疫政策日趨科學(xué)精準(zhǔn)的大眾消費(fèi)(旅游、酒店、航空、餐飲)、元宇宙催化的傳媒、“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃落地利好的計(jì)算機(jī);其次,從政策導(dǎo)向角度看,低估值的建筑建材、新基建等值得關(guān)注;最后,從估值性價(jià)比角度看,關(guān)注景氣度較高且近期調(diào)整幅度較大的中藥、新能源材料、半導(dǎo)體設(shè)備等。

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