——上海證券報·券商營業部投資顧問2022年第一季度調查報告

    □近八成投顧看漲A股全年行情。在市場運行節奏方面，多數投顧認為全年行情會以反復震蕩為主，部分板塊大漲。其中，消費、科技板塊最受投顧關注。在科技股中，芯片板塊仍最受投顧青睞，新能源車概念的“人氣”則出現小幅下滑。

    □調查顯示，有62%的高凈值客戶在2021年實現盈利，其中收益率在30%以上的客戶占比約28%。近期，高凈值客戶的加倉意愿同比小幅下降，僅三成客戶打算加倉。在2022年春節前，有四成高凈值客戶擬持股過節。

    □2021年對A股打新族而言，是悲喜交加的一年。調查顯示，37%的高凈值客戶選擇性參與打新，而不再無差別打新，占比最高；有28%的客戶選擇不再參與打新，該項占比位居第二。從棄購情況看，有43%的投顧認為棄購情況較以往明顯增多。

    2021年，A股市場整體震蕩加劇，結構性行情突出。這一年，以“茅指數”為代表的傳統白馬股沉寂，市值風格出現明顯下沉，市場整體賺錢難度有所提升。調查顯示，仍有六成以上的高凈值客戶在2021年實現盈利，但投資風險偏好出現下降，大部分客戶選擇保持原有倉位，近期加倉意愿下降。

    展望2022年的市場，投顧普遍認為，宏觀經濟政策整體將趨寬松，預計2022年股票市場可能以反復震蕩為主。同時，由于去年港股經歷了大幅調整，部分股票估值已經較低，因此今年一季度港股的配置價值再度受到投顧關注。

    投顧期待流動性更加充裕

    與去年同期相比，投顧群體對今年一季度的宏觀經濟較為謹慎。不過，投顧也因此期待未來的流動性更加充裕。

    對宏觀經濟研判較為謹慎

    在本次受訪的投顧中，對宏觀經濟持“中性”和“樂觀”態度的投顧合計占比為51%，而在去年三、四季度，該項占比分別為81%和67%。

    投顧對一季度宏觀經濟增速的判斷整體趨謹慎。有45%的投顧認為一季度經濟增速將上升，去年同期的這一數據為70%；有30%的投顧認為宏觀經濟增速面臨下行壓力，相比去年同期大幅增加，與上一季度的調查結果基本持平。

    預期一季度流動性趨向寬松

    根據調查數據，投顧對今年一季度流動性的看法相比去年同期趨于寬松，持“中性偏寬松”觀點的投顧明顯增加。

    其中，預期一季度流動性取向是中性偏寬松及放松的投顧合計占比為46%，較去年同期增加6個百分點；預期一季度流動性取向呈中性偏緊或收緊的投顧合計占比為32%，與去年同期基本持平。

    對于股市的流動性狀況，投顧整體看法較為中性。53%的投顧認為，一季度市場將呈存量資金博弈的狀況，與上季度持平。投顧對境內外資金的持續入場預期略有上升，認為場外資金將進一步流入的投顧占比較去年四季度上升8個百分點至31%。還有9%的投顧認為，市場將面臨諸多不確定性，資金或持續流出股市，較上季度下降5個百分點。

    四成投顧認為有降準空間

    投顧對宏觀政策的判斷為適度或偏松。有35%的投顧認為當前宏觀政策偏松，與上季度相比增加3個百分點；持政策將收緊觀點的投顧占比降至12%，比上季度減少6個百分點。

    多數投顧預期今年政策面會適度加大寬松力度。有42%的投顧認為，2022年有降準空間；有23%的投顧認為，央行在2022年或既降息又降準。

    經濟回暖有助于股市走強

    展望今年一季度，投顧更看重經濟回暖對股市走強的促進作用，經濟增速回升被投顧選作推動股市走強的主要動因。調查結果顯示，經濟增速回升明顯、央行繼續釋放流動性、減稅等積極財政政策的出臺實施分別被23%、19%及18%的投顧所選擇。此外，還有12%及11%的投顧認為，海外資金將繼續凈流入，以養老金為代表的長期資金入市將推動股市走強。

    對于一季度應警惕哪些風險，有25%的投顧認為，疫情仍是A股面臨的最大風險，占比最高。此外，投顧關注度較高的風險因素還有上市公司業績不及預期和流動性明顯收緊。

    近八成投顧看漲全年行情

    本次調查中，近八成投顧看漲A股全年行情。在市場運行節奏方面，多數投顧認為2022年股市會以反復震蕩為主。具體到行業層面，科技股、消費股最受投顧青睞，芯片、食品飲料等領域的人氣最高。

    震蕩可能成為主基調

    展望A股2022年全年走勢，有近八成投顧看漲。其中，48%的投顧認為，大盤漲幅介于0%到5%；有29%的投顧認為大盤漲幅在5%以上；認為大盤會下跌的投顧占比不到兩成。具體到一季度，有75%的投顧認為市場有望上漲。

    在具體運行節奏方面，投顧普遍認為，市場不會出現明顯單邊下跌或單邊上漲的走勢。其中，有45%的投顧認為，今年A股市場將反復震蕩，部分板塊大漲，此項占比最高；有29%的投顧認為，大盤將呈先跌后漲的格局。

    在一季度指數波動區間預測方面，有38%的投顧預計，上證指數運行上限將在3600點附近及以上，這一占比較去年下降了6個百分點；認為運行上限在3500點附近的投顧占11%。對于一季度上證指數波動區間的下限，投顧的判斷點位小幅上移。有43%的投顧鎖定在3500點附近；有39%的投顧選擇在3400點附近。

    投顧看好消費股、科技股

    一季度投顧最看好的板塊是消費股、科技股，占比均為27%。在科技股中，芯片板塊仍最受投顧青睞，新能源車概念股“人氣”則小幅下滑。

    具體來看，消費股受到27%的投顧青睞，較上季度提升9個百分點；科技股受到27%的投顧青睞，較上季度小幅下降；銀行、地產等低估值藍籌股受到20%的投顧青睞。

    在科技板塊中，芯片仍最受投顧看好，占比達37%；其次是光伏、風電板塊，占比達23%。此外，還有12%的投顧看好新能源車，占比較上季度小幅下降。在消費板塊中，食品飲料、家用電器、醫美成為最受投顧看好的三個細分領域，分別獲得28%、26%、14%的投顧推薦。

    元宇宙概念人氣高漲

    2021年，元宇宙概念火爆全球，相關公司成為資本、媒體、大眾關注的熱點，不少個股股價趁勢大幅飆升。投顧和高凈值客戶如何看待這一“風口”？

    調查顯示，對于元宇宙概念，有34%的投顧判斷整體低估，部分個股估值合理，占比最高；有14%的投顧認為該板塊整體估值合理，值得參與；有18%的投顧認為元宇宙概念整體估值合理，僅部分個股高估。

    高凈值客戶對元宇宙概念的投資積極踴躍。有76%的投顧表示，客戶小倉位參與了元宇宙概念的投資；有17%的投顧表示客戶很感興趣，主動大幅參與；僅有7%的投顧表示客戶完全沒有參與。

    權益資產仍最具配置價值

    在大類資產配置方面，調查顯示，2022年一季度，股票、基金等權益類資產仍是投顧眼中最值得配置的資產。其中，認為最應配置A股、港股及基金的投顧合計占比達81%。

    A股配置價值最高

    調查顯示，有六成投顧認為股票、基金等權益類資產仍是一季度最值得配置的資產，較上季度上升15個百分點；認為債券等固定收益類產品是最值得配置資產的投顧占比為15%，位居第二；僅2%的投顧認為一季度應持幣。

    在權益類資產中，A股成為多數投顧眼中配置價值最高的投資品種。在調查中，有38%的投顧認為A股最具投資價值。港股也在本季度“逆襲”，被22%的投顧青睞。而建議配置美股、黃金的投顧占比最低。

    投顧普遍認為一季度股票比基金產品更具吸引力。在股票倉位上，建議客戶倉位保持在五成以上的投顧占比為58%，比上季度下降了11個百分點；有26%的投顧建議將倉位保持在三成至五成，較上季度上升3個百分點；有16%的投顧建議倉位在三成以下，較上季度增加8個百分點。

    此外，在基金配置方面，偏股型基金產品依舊是投顧的推薦重點。其中，有46%的投顧建議，將偏股型基金產品作為一季度主要配置方向，與上季度基本持平。

    六成投顧認為北交所市場具有吸引力

    北交所開市以來，市場運行總體平穩，市場效益不斷發揮，重大改革取得了積極成果。從調查結果看，有60%的投顧表示，2022年一季度北交所市場存在投資吸引力；還有13%的投顧認為可能會出現調整；有18%的投顧表示難以判斷。

    高凈值客戶對北交所市場的參與程度較高。首先，從開戶覆蓋率看，有64%的投顧表示，有五成客戶已在北交所開戶。其中，有22%投顧表示九成客戶已開戶。其次，從交易參與度來看，有40%的投顧表示，有五成客戶參與北交所交易。

    在股票倉位上，有40%的投顧建議一季度小幅加倉北交所市場的股票；有32%的投顧建議倉位保持不變；有14%的投顧建議倉位在三成以下。

    港股配置價值重獲關注

    2021年，港股表現不盡如人意。在經過去年一整年的大幅下跌后，港股股票估值已經較低。在本次調查中，港股的配置價值重新受到投顧的關注。

    對于2022年港股全年的走勢，52%的投顧認為港股將呈結構性行情，28%的投顧認為指數有望迎來反彈，僅3%的投顧認為港股市場將延續下跌。具體到一季度，有68%的投顧認為港股具有投資吸引力，僅16%的投顧認為港股投資價值“一般”。

    具體到板塊方面，互聯網等新經濟板塊成為投顧的“首選”，獲得36%的投顧青睞，此項占比最高。其次是消費股、低估值藍籌股，分別獲27%、16%的投顧看好。此外，對市場長期存在的AH股溢價，有52%的投顧認為2022年AH價差有望逐步收窄；有36%的投顧認為價差還會繼續擴大，A股將長期溢價，占比相較去年同期有所增加。

    四成高凈值客戶擬持股過節

    回顧2021年，有六成以上的高凈值客戶實現了盈利。從操作情況看，近期選擇加倉的客戶僅有37%，大部分客戶選擇保持原有倉位。在2022年春節前，有四成投顧表示其客戶擬持股過節。

    四成高凈值客戶擬持股過節

    對于2022年的春節假期，高凈值客戶持股過節意愿小幅降低。有48%的投顧表示，客戶計劃持股過節，與2021年同期的52%相比有所下降；37%的投顧表示客戶擬持幣過節，相比去年春節的31%小幅增加；而選擇持續觀望的投顧則與去年基本持平，占比15%。

    從近期的加倉意愿看，調查顯示，僅37%的投顧表示其客戶近期打算主動加大股市資金投入，相比去年同期下降5個百分點；有35%的投顧表示其客戶不打算大幅調整資金投入；還有10%的投顧表示其客戶擬從股市中撤出資金。在增資與撤資比例方面，近五成客戶擬增資或撤資的比例在30%左右，近三成客戶的增資或撤資比例在10%左右。

    對那些想要增加入市資金的客戶，有46%的投顧表示，客戶的資金來源主要是現金存款，還有35%的投顧表示贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金是客戶資金的主要來源。

    高凈值客戶倉位小幅下降

    調查結果顯示，六成高凈值客戶在2021年實現盈利。其中，有28%的客戶盈利高于30%；有37%的客戶盈利幅度在0%至30%；有23%的客戶出現虧損。

    倉位方面，目前投資倉位在六成以上的高凈值客戶占比為46%，較上一季度下降了3個百分點；倉位在四成至六成的客戶占比為19%。在股票資產占個人可投總資產比重方面，有47%的客戶為10%至30%，占比最高；還有27%的客戶的股票資產占比超過了50%。

    從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占22%，較上季度下降11個百分點；平衡型客戶占75%，較上季度上升12個百分點；還有3%的客戶為保守型。在操作頻率方面，有18%的客戶頻繁換股，交易頻率較高；75%的客戶交易頻率較低。

    港股通投資整體占比較低

    調查顯示，當前港股通投資在客戶資產中的占比仍相對較低，有28%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產的10%以下；有45%的投顧表示客戶港股通投資的占比介于10%至20%；約22%的投顧表示，客戶的港股通投資占比在20%以上。

    在全部受訪投顧中，有39%的投顧表示，客戶在去年四季度減少了港股投資，占比最高；有19%的投顧表示，客戶在去年四季度加大了對港股的投資，另有16%的投顧表示客戶港股投資倉位保持不變。

    從客戶青睞的標的看，有40%的投顧表示兩地同步上市、且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，此外以銀行為代表的高股息率藍籌股也受到高凈值客戶青睞。

    高凈值客戶加倉消費股

    回顧去年四季度高凈值客戶的調倉操作，有39%的高凈值客戶選擇了加倉，較上季度小幅增加。具體到各個板塊，有39%的客戶選擇加倉消費股，消費板塊已連續兩個季度成為最受高凈值客戶關注的板塊；有18%的客戶選擇加倉ETF指數基金；有15%的客戶選擇加倉金融股。

    具體來看，在加倉消費板塊的高凈值客戶中，食品飲料和家用電器最受青睞，有30%的高凈值客戶在去年四季度加倉了食品飲料；有28%的客戶選擇在去年四季度加倉家用電器，汽車、醫美也受到高凈值客戶的關注。

    新能源概念股在去年四季度遭遇大幅回撤，高凈值客戶對該板塊分歧較大，減倉與加倉的投資者幾乎勢均力敵。調查顯示，有42%的高凈值客戶在去年四季度對該板塊進行了逢高減倉操作。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了13%，小幅減倉的占了29%。同時，有41%的客戶選擇了繼續加倉。此外，在周期股諸多細分板塊中，能源板塊獲高凈值客戶加倉最多，其次是地產板塊。

    高凈值客戶降低打新收益預期

    2021年對A股打新族而言，是悲喜交加的一年，盡管新股發行屢創紀錄，但新股上市后的表現卻不容樂觀。調查顯示，37%的高凈值客戶選擇性參與打新，而不再是無差別打新，占比最高；有28%的客戶選擇不再參與打新，該項占比位居第二。從棄購情況來看，有43%的投顧認為客戶的棄購現象比以往明顯增多。

    投顧對未來打新收益率的整體預期不高。43%的投顧認為未來打新收益率可能保持目前的水平；33%的投顧認為未來打新收益率可能逐步下行。具體到打新策略方面，45%的投顧表示客戶更青睞申購成長性強的創新型公司；25%的投顧表示客戶更青睞申購各個行業的龍頭。

    從新股交易意愿來看，42%的投顧表示客戶選擇僅在打新階段參與，如果未能中簽則不再參與；34%的投顧表示客戶會在新股上市開板后積極參與；11%的投顧表示客戶會選擇視情況而定。

    結論

    今年一季度的調查結果顯示，無論是對宏觀經濟的預期，還是對股市運行預測，以及具體的操作策略，投顧的看法都是中性偏樂觀。

    宏觀層面，投顧期待流動性更趨充裕。在中觀層面，有七成投顧看漲一季度A股市場。微觀層面，投顧最看好消費股和科技股，同時認為港股在一季度具有投資吸引力。