每逢春節假期臨近,“持幣還是持股”都會成為投資者的重要話題。綜合近期機構發布的觀點,多數都對節后市場較為樂觀,并積極建議“持股過節”。只不過,對于節后市場風格的研判,機構間仍存在一定分歧。
值得一提的是,投資者關于“持幣還是持股”的探討,本質上是對中短期行情的預測。歷史經驗表明,短期行情隨機性極強且難以預料,投資者還應更多關注當下市場主要矛盾的演化,聚焦維度更長的趨勢與方向。
過去12年春節假期后上漲比率75%
方正證券策略組日前發布報告,對過去12年(2010年至2021年)春節假期前后的市場表現情況進行了匯總。總體來看,A股市場確實存在較為顯著的“春節效應”,市場在春節假期后的表現多數年份還不錯,各大寬基指數上漲概率較高。
數據顯示,過去12年中,有9年Wind全A指數在春節假期后5個交易日內收獲上漲,上漲比率達75%;從上漲幅度看,過去12年Wind全A指數在春節假期后5個交易日的漲幅均值為1.4%,中位數為1.8%。從波動性看,歷年春節假期后市場表現相比全年更為穩定。
此外,對比顯示,中證500、中證1000等中小盤指數春節假期后整體表現好于上證50、滬深300等權重股指數,高市盈率風格表現好于低市盈率風格,高價股風格表現好于低價股風格。
“持股過節”成機構新共識
2022年開年以來,市場整體震蕩走弱,新能源等成長股跌幅較大。綜合各方觀點,當下市場有兩項主要矛盾待解決:
一是對增量資金的憂慮。數據顯示,本月以來股票型及混合型基金合計發行份額不到800億份,不及2021年1月的五分之一,低于市場預期;二是美債收益率快速上行。從定價理論模型上講,無風險利率上行對成長板塊估值構成壓制。
多家機構普遍表示,上述兩項矛盾后續均有望迎來改善,這也構成建議“持股過節”的主要邏輯。
中信建投證券堅定建議“持股過節”。在中信建投首席策略分析師陳果看來,過去數年,多次因為非基本面因素造成被動減倉而形成的急跌,事后看都不是“賣點”,而是“買點”。
“從流動性角度看,近期人民幣匯率依然強勢,北向資金仍處于凈流入狀態。而新基金發行情況也有了邊際改善,明星績優基金經理產品逐步發力。上周(1月17日至21日),新成立偏股型基金規模超過370億元,環比接近翻倍,處于2021年二季度以來的較高水平。”陳果表示。
興業證券全球首席策略分析師張憶東認為,海外市場動蕩不會對A股構成大風險,A股市場后續更多將“以我為主”。在他看來,2022年我國政策環境進入“穩經濟”階段,投資時鐘將逐步走向復蘇,人民幣對美元匯率將保持穩定。所以,2022年A股具備更好的配置性價比。
西部證券首席策略分析師易斌也表示,“持股過節”依然是當下的最優選擇。他強調,當前市場環境與2021年國慶假期前的環境非常相似。市場在2021年9月底也曾出現非理性調整,隨著國慶假期后成交量自然回升,雖然10月市場有所波折,但還是孕育了四季度“冬季躁動”行情。
節后行情風格研判現分歧
雖然“持股過節”基本成為共識,但對于節后市場的風格走向,機構間觀點出現較明顯的分歧。
部分券商認為,在“穩增長”主線持續發酵的背景下,大盤價值將繼續成為主導風格。
國泰君安首席策略分析師陳顯順表示,向前看,市場風格將從中盤藍籌走向大盤價值。一方面,由于一級行業間增速差異在快速收斂,這意味著尋找具備明顯高景氣優勢的行業將更為困難;另一方面,隨著“穩增長”主線浮出水面,盈利結構的再分配及中下游的修復將成為價值提升的重要線索。
中泰證券策略團隊同樣認為,市場風格的“大小切換”或許才剛開始。從估值角度看,當前A、H股低估值央企龍頭的股息率與全球主流市場相比處于領先位置,同時估值排名靠后,估值修復理所應當。
部分券商則聚焦成長賽道的反彈機會,以及“專精特新”的長期向好趨勢。
陳果表示,2021年12月以來,“穩增長”板塊相對成長風格的相對收益差,已達到過去數次“穩增長”行情的上限水平,大盤藍籌相對優質成長股或難再有顯著超額收益。展望后市,有一季報基本面支撐的優質成長股有望迎來反彈。
德邦證券首席策略分析師吳開達認為,繼“茅指數”“寧組合”后,“專精特新”將成為市場新主線。結合盈利預期,當前A股“專精特新”企業整體盈利增速快于三大規模指數,預計未來“專精特新”公司盈利的高增速將快速消化估值。
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