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重磅:8.1%!央行降息大超預期,期市作何反應?

2022-01-18 13:48  來源:證券時報網

    國家統計局17日發布數據,初步核算,2021年中國國內生產總值1143670億元,按不變價計算,比上年增長8.1%,兩年平均增長5.1%。2021年全國居民人均可支配收入為35128元,扣除價格因素實際增長8.1%,居民收入增長與經濟增長基本同步。

    此外,2021年12月份,規模以上工業主要能源產品中,除發電量同比有所下降外,煤、油、氣均不同程度增長。2021年,原煤、原油、電力生產比上年加快,天然氣生產增速放緩。

    原煤方面,原煤生產繼續加快,進口由增轉降。2021年全年,生產原煤40.7億噸,比上年增長4.7%,比2019年增長5.6%,兩年平均增長2.8%;進口煤炭3.2億噸,比上年增長6.6%。

    從價格來看,煤炭價格回落。2021年12月31日,秦皇島港5500大卡、5000大卡和4500大卡動力煤綜合交易價格分別為每噸773元、692元和584元,比11月26日分別回落213元、199元和208元。

    原油方面,原油生產增速略有回落,加工量由增轉降。2021年全年,生產原油19898萬噸,比上年增長2.4%,比2019年增長4.0%,兩年平均增長2.0%;加工原油70355萬噸,比上年增長4.3%,比2019年增長7.4%,兩年平均增長3.6%。

    原油進口由降轉增,國際原油價格上漲。2021年12月份,進口原油4614萬噸,同比增長19.9%,上月為下降8.0%;2021年,進口原油51298萬噸,比上年下降5.4%。2021年12月31日,布倫特原油現貨離岸價格為77.24美元/桶,比11月30日的70.86美元/桶上漲9.0%。

    大超預期!央行突然降息10個基點,對股指、商品影響幾何?

    1月17日,人民銀行發布公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,當天開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點,分別為2.85%、2.10%。“降息”后,7天逆回購利率降至2.1%,1年期MLF利率降至2.85%,這是自2020年3月調降7天逆回購利率和4月調降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

    在政策利率調降影響下,本月(1月20日)新一輪貸款市場報價利率(LPR)有望下降,尤其是近20個月均未發生變動的5年期LPR,與每一位購房者有著密切的關系,影響著購房者的房貸利率。

    1月17日,滬指盤中維持強勢上揚走勢,深成指、創業板指均大幅拉升,漲幅超1.5%;兩市全日成交超1.1萬億元,北向資金盤中一度凈流入超30億元,尾盤有所回流。截至收盤,滬指漲0.58%,報3541.67點;深成指漲1.51%,報14363.57點;創業板指漲1.63%,報3170.41點。

    “此次央行操作無論是操作規模還是利率的下調幅度,均略超市場預期,一方面從情緒上提振了股債市場,另一方面從估值角度推升了股債價格重心。需要注意的是,此次政策性降息對不同資產的影響程度存在明顯差異,這取決于降息所處的環境與背景。”中輝期貨宏觀研究員何慧說。

    物產中大期貨宏觀高級分析師周之云告訴記者,MLF操作利率下調略超市場預期。從量上看,本周到期5000億元MLF,最終續作7000億元,是2020年12月以來的首次超額續作,顯示出央行呵護市場流動性,投放中長期資金,一方面是應對一月繳稅期資金面緊張的局勢,另一方面是應對年初信貸“開門紅”所對應的超儲消耗。

    自從2021年12月中旬一年期LPR利率下調后,市場也對MLF利率的下調產生了憧憬。本次10個基點的下調也是超出市場認為的可能只有5個基點下調的預期。

    對于此次央行“降息”,周之云認為,本周一公布的2021年12月經濟數據顯示房地產下行壓力仍較大,消費下滑也較為明顯,穩增長的重要一塊是穩地產,MLF利率的下調也為后期可能出現的5年期LPR利率下行打開了空間,但需要注意的是,地產的穩僅僅是穩,房住不炒的大方向并未改變。2021年12月CPI和PPI雙雙回落,且兩者剪刀差收窄,未來物價回落或使CPI不會超過3%,即通脹對政策的掣肘有限。本次下調MLF利率打開了“降息”之路,參考同業存單利率價格,未來或至少有3次以上的“降息”空間(以每次10個基點來計算)。

    這次“降息”對大類資產影響幾何?

    “股指方面,年初以來,股指一直在回落,今年在寬信用疊加寬貨幣的預期下,股票市場本應是個牛市,但開年的表現反映出投資者對政策力度刺激不夠的預期,本次‘降息’增強了投資者信心,股指有望企穩反彈。”周之云說。

    債券市場的反映較為糾結,寬信用的效果要配合寬貨幣的力度,在目前信用未見氣色的情況下,唯有通過寬貨幣的行為來促進居民和企業加杠桿。上述受訪人士認為,寬貨幣的行為或對債市的影響更為有力,債市慢牛仍將延續。

    “商品開年以來的表現遠遠強于股市和債市,商品投資者似乎對年后的經濟表現較為樂觀。”周之云說。

    在何慧看來,貨幣寬松疊加經濟下行,是造成“債強股弱”格局的主要矛盾。此次“降息”對債市相對利好,貨幣政策的寬松程度將決定債券收益率的下行幅度;對股市則相對中性,估值層面利好,盈利層面仍將承壓,結構性行情為主;而商品交易的主要邏輯依舊是供需,一方面國內外供給沖擊出現緩解,另一方面經濟面臨下行壓力導致需求和預期走弱,新的市場供需平衡下,支撐商品價格上漲的動力減弱。

    黑色系集體重挫,雙焦遭遇“黑色星期一”

    截至周一下午收盤,黑色系多品種盤中重挫,雙焦跌幅居前,其中焦炭主力合約收跌5.86%,焦煤主力合約收跌4.06%。

    國盛期貨黑色系研究員王英認為,基建需求提前、集中下達支撐現貨堅挺同時推升了市場交易預期,加上盤面2205合約在貼水格局下存在買入套保優勢,近期黑色系表現堅挺。但隨著盤面的上漲,2205合約基差已經修復到2%以內,同時基建需求也通過冬儲、鎖貨等方式集中釋放一批,盤面和現貨已經通過上漲兌現這一邏輯。

    “另外,隨著時間推移,年后市場將更多關注終端真實消耗情況。去年四季度房地產新開工面積同比回落28%直接拖累年后施工面積,并直接影響春季工程用鋼需求。周一發布的房地產2021年12月新開工面積同比回落31%、銷售面積同比回落15.6%是引發盤面跳水的直接原因。元旦后基建需求前置訂單量較大,很多貿易商反饋基建工程接單量大、送貨期長,訂單的集中釋放意味著對后期需求的透支,從而無法支撐高需求的持續,這也是周一黑色系大跌的原因。”王英說。

    一位產業人士告訴記者,鋼廠年前對原材料的階段性補庫需求進入尾聲。截至上周五,鋼廠、獨立焦化廠焦煤可用天數分別回升到16.73天和17.93天,鋼廠進口鐵礦石庫存消費比回升到43.15天,表明本輪鋼廠原材料補庫基本完成。補庫完成后,原料類商品交易需求將大降,將重回供過于求的狀態,價格下跌將使鋼材成本下行。

    “煤焦周一出現較大幅度下跌,盡管有上調價格的消息,但市場對其反應并不積極。市場對黑色系整體仍保持偏空預期,補庫接近尾聲加之鋼廠利潤下行,煤焦整體更弱。焦炭2205和2209合約價差進一步回落至133.5元/噸附近。”一德期貨煤焦高級研究員張源說。

    昨日國家統計局公布的數據顯示,我國2021年12月份原煤產量在38467萬噸,同比增長7.2%;焦炭產量3600萬噸,同比減少10.7%。2021年全年焦炭產量46446萬噸,同比減少2.2%。“焦煤產量釋放較為充分,但基本達到國內煤產量的最高水平,繼續提升的空間較為有限。焦炭方面也有一定增量,但力度不大,且與鐵水產量在邏輯上有一定出入。從數據上看,對于盤面無明顯有效支撐。”張源說。

    據悉,煤焦目前基差進一步拉大。當前焦炭現貨價格已經提漲3輪,累計漲幅520元/噸,對應盤面倉單約在3650元/噸,基差超過600元/噸;而焦炭無利潤的廠庫成本倉單約在3300元/噸,基差在300元/噸左右。焦煤當前倉單成本約在2700元/噸,基差500元/噸附近。

    張源認為,目前對于第四輪焦炭價格提漲,鋼廠接受難度有所增加,焦煤方面則隨著下游的補庫完成,上漲難度也有一定提升,后期煤焦現貨或逐漸企穩。本月末限產政策目前暫無細則,但煤礦方面大概率限產力度將小于焦炭及成材。

    也有市場人士認為,目前雙焦基本面暫穩,不具備大幅下跌的基礎,后期持續關注春節的影響。當前焦炭價格第三輪提漲已全面落地,部分地區焦企提出第四輪提漲,焦企庫存持續低位,對市場預期較好。鋼廠雖然存在一定抵觸情緒,但由于擔心疫情影響,仍存在一定補庫需求。

    不過,對于后市,張源持不同的觀點。張源認為,從季節性角度考慮,節后煤焦大多會有一定下跌空間。若預期節后焦煤下跌500元/噸,焦炭下跌3輪共600元/噸,那么焦炭對應倉單成本將回落至2800—2900元/噸附近,焦煤倉單成本則回落至2200元/噸附近。因此周一煤焦大幅下跌后,節后的下跌預期反映已較為充分,下方支撐或有所增強。但節前來看,反彈邏輯目前暫不充分,可繼續關注成材端供需情況和預期變化。另外,市場對節后鐵水復產的預期依然存在,長期來看,煤焦仍存去庫預期。

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