開年后，A股連續(xù)3日出現(xiàn)調(diào)整。多位券商人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，本輪市場調(diào)整在可預(yù)期范圍之內(nèi)，外圍因素是調(diào)整的主導(dǎo)邏輯之一，美債利率跳升，不止A股，港股、美股科技股也普遍受挫。同時(shí)，新能源賽道等也受到較大沖擊。基金公司則普遍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉換股、美債利率上行和貨幣政策加快收緊、市場風(fēng)格自發(fā)再平滑等，是引起近期市場波動(dòng)加劇的主要原因。

    對(duì)于全年市場而言，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，前期的調(diào)整已經(jīng)消化了高估值可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，無論是行業(yè)本身還是外部因素，均在本次調(diào)整中得到了集中釋放，市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者理性面對(duì)市場調(diào)整，做好組合優(yōu)化，避免追漲殺跌。

    內(nèi)外共振

    A股遭遇“三連擊”

    “市場的調(diào)整基于內(nèi)部和外部兩方面原因，內(nèi)部是資金博弈層面，外部是美債利率快速上升，引發(fā)貨幣收緊預(yù)期。”興證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理王德倫在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

    整體上看，本輪調(diào)整從去年12月初已經(jīng)開始，12月中下旬調(diào)整加劇。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下行也一月有余。去年12月，創(chuàng)業(yè)板指下跌了4.95%。

    王德倫認(rèn)為，去年12月初，以新能源為代表的高景氣板塊估值歷史分位達(dá)到高位，股價(jià)對(duì)信息的敏感度提升，資金博弈加劇。同時(shí)，部分投資者可能進(jìn)行了估值切換，面對(duì)高估值景氣賽道股，部分投資者可能提前鎖定收益，轉(zhuǎn)向安全墊相對(duì)更高的低估值板塊。

    德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達(dá)也認(rèn)為，市場調(diào)整來自于資金換倉。

    “年底機(jī)構(gòu)階段性考核結(jié)束，存在對(duì)高景氣板塊兌現(xiàn)盈利、降低風(fēng)險(xiǎn)敞口的動(dòng)力。”吳開達(dá)坦言，由于預(yù)期今年的相對(duì)高景氣不再稀缺，市場資金對(duì)于穩(wěn)增長、寬信用預(yù)期下基建地產(chǎn)鏈與高景氣的新能源產(chǎn)生了巨大分歧，從去年四季度到今年初約束放松后集中爆發(fā)，可以看到A股成交放大，機(jī)構(gòu)重倉股大跌。

    在A股投資者忙著調(diào)倉換股的時(shí)候，外部環(huán)境也給投資者帶來較大壓力。吳開達(dá)表示，美聯(lián)儲(chǔ)去年12月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，對(duì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表已充分討論，縮表時(shí)點(diǎn)可能超預(yù)期提前，市場已經(jīng)在體現(xiàn)這種擔(dān)憂，今年以來10年期美債利率大幅上行至1.7%以上。

    “近期市場擔(dān)憂美國加快貨幣緊縮，10年期美債利率快速上升，美債利率的上升推升資金成本，不利于高估值賽道股表現(xiàn)。”王德倫說。

    深蹲蓄力潛藏機(jī)會(huì)更多

    “上半年調(diào)整越多，下半年行情可能更加平穩(wěn)且更加精彩，所以當(dāng)下蓄勢是為后市發(fā)力。”申萬宏源首席策略分析師王勝對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    王勝認(rèn)為，上證指數(shù)去年波動(dòng)幅度在12個(gè)點(diǎn)左右，已經(jīng)是歷史最低水平，今年即便振幅增大也是正常現(xiàn)象。當(dāng)下來看，市場也不會(huì)出現(xiàn)大上大下、急上急下的情形。

    “總體來說，不用過度悲觀，目前只是市場經(jīng)歷過漫長上漲之后的正常波動(dòng)。”王勝說。

    吳開達(dá)也認(rèn)為，市場調(diào)整不會(huì)長久，也不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在投資者預(yù)期重新收斂后將繼續(xù)上攻。考慮到政府的逆周期調(diào)節(jié)較早開始，宏觀經(jīng)濟(jì)具備韌性，同時(shí)去年底的降準(zhǔn)降息信號(hào)顯示寬信用周期或?qū)㈤_啟，助力市場流動(dòng)性，處于業(yè)績真空期的一季度或許存在基于業(yè)績預(yù)告的高景氣結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。站在全年角度，市場或蓄力沖擊新高點(diǎn)。

    “經(jīng)過本次調(diào)整后，我對(duì)市場相對(duì)看好，前期的調(diào)整已經(jīng)消化了高估值可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，無論是行業(yè)本身還是外部因素，在本次調(diào)整中都得到了集中釋放，市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”王德倫表示。

    從市場普遍觀點(diǎn)來看，即便是新能源等熱門賽道的調(diào)整，可能也只是估值波動(dòng)。

    王勝認(rèn)為，以房地產(chǎn)為代表的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期政策有寬松，這個(gè)事情暫時(shí)無法證偽，疊加估值較低，所以引發(fā)一部分資金向該板塊進(jìn)行切換，去謀求因?yàn)檫呺H上政策可能放松帶來的一些絕對(duì)收益機(jī)會(huì)，但是從大邏輯上來說，新能源還是發(fā)展方向，調(diào)整之后還會(huì)再次迎來機(jī)會(huì)。

    王德倫也表示，當(dāng)前高景氣板塊估值重新回到了2021年9月初的水平，考慮到后續(xù)業(yè)績釋放對(duì)估值形成消化，未來市場有上升的機(jī)會(huì)，此時(shí)反而應(yīng)考慮對(duì)優(yōu)質(zhì)公司和個(gè)股進(jìn)行逢低布局。全年來看，上半年在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策擾動(dòng)和A股盈利整體走弱之下，市場可能震蕩較多，下半年在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、政策友好和盈利觸底回升的預(yù)期下，A股走勢可能相對(duì)較好。

    投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)當(dāng)下行情？王德倫認(rèn)為，一方面要做均衡配置，在市場波動(dòng)下，用配置更均衡的組合對(duì)沖因個(gè)別板塊劇烈調(diào)整而對(duì)整體收益造成的負(fù)面沖擊，同時(shí)做長線投資，不追漲殺跌。

    “經(jīng)過過去一年的大漲后，高景氣板塊的調(diào)整在所難免，建議投資者理性面對(duì)市場調(diào)整，在非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非基本面拐點(diǎn)導(dǎo)致下跌的過程中，做好組合優(yōu)化，避免追漲殺跌。”王德倫說。

    對(duì)于市場機(jī)會(huì)，吳開達(dá)建議關(guān)注“專精特新”，“2022年最大的認(rèn)知差是，大眾會(huì)發(fā)現(xiàn)中國的核心資產(chǎn)不只是少數(shù)幾家公司，而是整個(gè)A股。周期切換一般是3~5年，‘茅指數(shù)’2021年初崩塌至今只是起點(diǎn)，‘茅’、‘寧’之后是‘專精特新’，‘專精特新’不是概念，是路徑。”