本報記者 殷高峰

    2021年以來，A股市場風格持續變化，從2020年長坡厚雪的消費醫藥板塊，到“寧指數”的逐漸切換，再到七八月份周期概念股的“群魔亂舞”，市場風格切換速度之快，令人咋舌，但其中牛股輩出，N倍股還不在少數。

    Wind數據顯示，在2020年12月31日之前上市，年內最高價相對最低價超過3倍，且年內整體走勢為上漲（截至2021年11月29日）的滬深兩市A股共有362只N倍股，是近五年來N倍股票數量占比最高的一年，年內N倍股數量占比達到7.94%。

2021年N倍股票數量占比創近五年來最高水平

（數據來源：Wind、開源證券研究所 數據截至2021年11月29日，下同）

    羅馬并非一日建成，N倍股的誕生也并非一蹴而就，這362只N倍股都有哪些特征？集中在哪些板塊？近日，《證券日報》記者采訪了開源證券研究所金融工程團隊，復盤2021年的N倍股。

    2021年“N倍股”特征

    2021年是“碳中和元年”，圍繞著碳中和，新能源等有關個股涌出了不少投資機會。“從行業上看，多出現于‘鋰電池’、‘新能車’、‘光伏’、‘儲能’熱門賽道，也不乏‘次新股’、‘ST’等概念。”開源證券研究所所長助理、金融工程首席分析師魏建榕對《證券日報》記者表示。

2021年N倍股主要分布于鋰電池、新能車、光伏等熱門賽道

（數據來源：Wind、同花順、開源證券研究所）

    “從股東結構看，2021年漲幅越高的N倍股，在行情啟動前股東戶數占比越低，行情上漲期間機構占比提升。”開源證券金融工程分析師傅開波對《證券日報》記者表示。整體上看，2021年漲幅最高的多數個股經過三年的調整，股東戶數在行情啟動前已處于較低分位，且隨著個股行情的不斷爬升，股東戶數增長倍數提升。另外，在行情上漲期間，機構不斷吸籌搶籌，機構投資者占比逐漸增加。

    在魏建榕看來，2021年整體利好高Beta、小市值的個股，在板塊上集中于制造和周期，“相較于其他個股，年內N倍股多集中于高彈性、高估值、高負債、低盈利、低成長、高換手、高波動和小市值風格。”

    “值得注意的是，過去三年的主流投資邏輯在于堅守優質藍籌白馬，而2021年不少耳熟能詳的藍籌白馬股紛紛‘跌落神壇’，前兩年受市場資本‘冷落’的中小盤個股在2021年備受機構的青睞。”魏建榕分析稱，2021年總調研頻次及總調研個股數量均創歷史新高，不少個股在2021年年初并不受機構重視，而隨著股價的提升及機構調研數增加，股價隨之增加。

    “從賣方覆蓋度上來看也是如此。”魏建榕表示，年內N倍股多為小市值，且前期業績不佳的個股，因此賣方覆蓋度在行情啟動前較低，但隨著股價的持續上漲，個股熱度和機構參與度迅速提升，機構覆蓋度也隨之增加，“把N倍股按照年內最高漲幅分三檔，整體來看，年內漲幅最高的一檔，在行情啟動前的平均調研次數較少。”

    “N倍股”如何誕生

    “復盤N倍股的上漲路徑，可以發現它們的上漲往往是多方合力共同作用的結果。”開源證券金融工程分析師傅開波把2021年以來N倍股從最低點開始的上漲路徑按照每10個交易日劃分成12段，分別統計每一段中股票上漲幅度、日均換手率與波動率的中位數。結果顯示，在前10個交易日，N倍股的上漲幅度最為顯著，中位數高達15.53%，而在前10-20個交易日，漲幅則明顯回落，在隨后的交易日中呈現震蕩上漲的態勢，平均漲幅緩慢抬升。

上漲過程中N倍股的熱度與參與度在持續提高

（數據來源：Wind、開源證券研究所）

    “與此同時，股票的換手率與波動則一直在提升，表明股票的熱度與參與度在持續提高。”傅開波表示，隨著股票的關注熱度與活躍程度不斷提高，不同類型的投資者也陸續參與進來。統計了N倍股從最低點開始上漲后120個交易日內各類型交易的成交占比，結果顯示，代表機構投資者的超大單與大單（注：指該筆成交的掛單金額在20萬元以上）的成交占比有較大幅度的提升。這表明機構投資者在此過程中的參與度在持續上升，這一點在龍虎榜上也有所體現。

    在魏建榕看來，個股龍虎榜往往是游資選股的風向標。N倍股在2021年行情啟動之前，大部分未曾上龍虎榜，而在行情推動中，常能在交易活躍的營業部中看到它們的身影。

    “從龍虎榜的數據中還可以發現，機構明顯更加青睞于市值更大的股票，這與機構的投資偏好不無關系。不過對比公募基金最近兩期半年報年報可以發現，2021年以來公募明顯加大了對中小市值股票的配置比例，在N倍股中，這一現象則更為明顯。”魏建榕稱。

    “進一步統計各階段機構凈買入比例與股票未來表現的相關性可以發現，在上漲前期，機構的凈買入行為對股價后續的表現有著明顯的推動作用；但當股票漲幅較高時，機構的凈買入行為反而成為應該警惕的風險指標。”魏建榕表示。

    “市場有風險，投資需謹慎。”魏建榕在結束采訪時表示，個股歷史業績既不代表也不保證未來業績，對2021年N倍股的分析及結論僅在特定時期有效，不作為投資建議之用。

    2021年年內最高漲幅前50的N倍股

（數據來源：Wind、開源證券研究所）

（編輯 白寶玉）