本報記者 吳珊

    近年來，A股的科技屬性進一步加強，最為直觀地體現是上市公司研發投入的快速增長。而研發投入的增長為高質量發展提供了基本保障，也在一定程度上決定了上市公司技術層面“護城河”的高低。從近三年三季報情況看，研發投入逐步增加的公司，同期凈利潤同比增長的概率也較高，達到六成以上。

    研發投入總額前100名公司逾半為國企

    同花順數據顯示，4061家上市公司公布2021年前三季度研發投入總額，合計7654.24億元，同比增長35.08%，平均每家公司研發投入達到1.88億元。

    具體來看，研發投入超1億元的上市公司達到1166家，其中，109家公司研發投入超10億元，較去年同期的79家，增長37.97%。

    從研發投入前100名的公司來看，研發投入總額達到3670.82億元，占A股研發投入總額的47.96%，平均每家投入達到36.71億元，這一數據是今年前三季度A股上市公司平均凈利潤的4.09倍。

    研發投入總額前100名的上市公司主要分布在電子、計算機、汽車、建筑裝飾、鋼鐵等五大申萬一級行業中，分別有13家、11家、10家、10家、10家。

    方信財富投資基金經理郝心明在接受《證券日報》記者采訪時表示，研發投入對于科技公司來說是最好的護城河，決定了高科技企業的生存與發展，上市公司需要通過研發費用的投入來支撐公司保持高增長性。這樣做結果一是提高自己的競爭優勢，拓展銷售市場；二是吸引投資者的關注，通過融資進一步增加產能。

    值得一提的是，上述研發投入總額前100名的上市公司中，國企達到53家，占比逾半數，前10名中更有8家為“中字頭”上市公司。

    今年前三季度，中國建筑研發投入總額達208.16億元，同比增長51.81%，連續兩年占據榜首。報告期內，中國建筑自主研制的高海拔增壓補氧模塊化建筑群（零海拔屋）投入使用，實現建筑群模塊化、超低能耗、智能控制等關鍵技術成果轉化應用其自主研發的新型施工裝備“懸掛式重載升降機”圓滿完成項目試驗及應用。針對“雙碳”戰略，中國建筑表示，已經籌建中國建筑雙碳產業技術研究院，將開展“雙碳”轉型的政策和市場研究，推動低碳綠色節能環保技術研發。

    相對于研發投入總額，用研發強度（研發投入總額占營收比重）來衡量上市公司對研發的重視程度更為有效。數據顯示，A股整體的研發投入總額占營收比重為1.67%，在公布2021年前三季度研發投入的公司中，有3110家公司研發投入總額占營收比重高于1.67%，占比76.58%。

    進一步梳理發現，研發投入占營收比重超過10%的公司有494家，神州細胞（5096.67%）、澤璟制藥（341.94%）、寒武紀（316.72%）、前沿生物（315.12%）、ST網力（136.27%）等5家公司研發投入是其營業收入的數倍。

    對比2020年同期數據發現，A股上市公司研發投入強度也明顯提升。2020年前三季度，A股整體研發投入占營收的比重為1.5%，研發投入占營收比重超過10%的公司則有422家。從這些指標看，A股上市公司對技術研發的重視和投入不斷提高。

    私募排排網基金經理助理劉寸心表示，一來，對于大部分科技型公司，專業技術是他們重要的護城河，沒有足夠的研發投入和持續創新即意味著被友商趕上或者超越；二來，在國家專精特新的政策支持下，可以預見的是部分高科技重研發的行業在未來的高景氣，如半導體、醫藥和新能源等。一般處于早期階段的公司，高研發投入會導致凈利潤為負，這類公司關注點側重研發產品的具體情況，如開發成功率、未來預計現金流入等；成熟公司一般會維持穩定的研發投入，重點關注老產品提供的現金流是否能持續，新產品的研發情況等。的確高研發并不意味著高回報，研發的成功率與公司研發團隊能力息息相關。建議投資者通過關注公司研發團隊的歷史研發成功率，研發成功案例，企業效率及文化等細節來評估公司研發能力再做投資決定。

    高研發投入公司業績增長更穩健

    在4061家公布2021年前三季度研發投入總額的上市公司中，有2523家公司實現凈利潤同比增長，占比62.13%。凈利潤同比增速超過100%的公司有601家，占比達15.6%。凈利潤同比增速超過100%的公司有842家，占比達20.73%。

    值得一提的是，常年保持高研發投入的上市公司業績增長更為穩健。

    拉長時間來看，最近三年，前三季度研發投入總額占營收比重逐年增加的上市公司達到452家，其中今年前三季度凈利潤實現同比增長的公司達到288家，占比63.72%。盡管這288家公司研發投入快速增長，但是其中有近半數公司凈利潤同比增幅遠超研發投入同比增幅，成為通過積極進行研發投入，帶動業績增長的正面案例。

    郝心明表示，一般來說，研發投入越高，意味著營業成本越高，會降低當期公司的凈利潤。但是研發費用資本化和費用化的差別會影響當期凈利潤的變動，一旦研發費用資本化，研發支出將計入資產端，提高當期的凈利潤。另外，早期的研發投入將在未來成為公司的增長收入，利好未來的凈利潤。當然，高研發投入并不意味著高回報。不同企業的科研需求不同，戰略定位不同，市場環境不同，人員結構和管理方式不同。導致高研發投入，并不一定得到高回報。因為高回報是多種因素包括宏觀經濟、人員薪酬、行業賽道等綜合疊加而成。另外，個別企業會通過研發費用的會計處理而粉飾報表吸引投資者。所以搞研發的投入需用在刀刃上。

    從申萬一級行業角度看，2021年前三季度研發投入同比增長中位數為28.54%，交通運輸、有色金屬、基礎化工、鋼鐵、輕工制造、電力設備等六大行業研發投入同比增長超過35%，且2021年前三季度凈利潤同比增長率超過其研發投入同比增長率。

    拙愚資產投資總監楊典告訴記者，近年來傳統產業整體增長乏力，電子信息、新能源等新興產業高速增長，而新興產業天然要求高強度的研發投入。即便是傳統產業，加大研發投入同樣是企業獲得差異化競爭優勢的有效方法。研發投入具有風險投資特性，往往投入很多都沒有結果，而一旦成功，則很可能帶來巨額回報。傳統產業公司，如果持續加大研發投入，用于改良老產品老工藝、推出新款式等，通常有利于其持續領先并獲取超額收益；而對于巨額研發投入到全新產品的上市公司，則研發投入回報面臨更多不確定性，需具體跟蹤和分析。

（編輯 白寶玉 策劃 趙子強）