本報記者 吳珊
近年來,A股的科技屬性進一步加強,最為直觀地體現是上市公司研發投入的快速增長。而研發投入的增長為高質量發展提供了基本保障,也在一定程度上決定了上市公司技術層面“護城河”的高低。從近三年三季報情況看,研發投入逐步增加的公司,同期凈利潤同比增長的概率也較高,達到六成以上。
研發投入總額前100名公司逾半為國企
同花順數據顯示,4061家上市公司公布2021年前三季度研發投入總額,合計7654.24億元,同比增長35.08%,平均每家公司研發投入達到1.88億元。
具體來看,研發投入超1億元的上市公司達到1166家,其中,109家公司研發投入超10億元,較去年同期的79家,增長37.97%。
從研發投入前100名的公司來看,研發投入總額達到3670.82億元,占A股研發投入總額的47.96%,平均每家投入達到36.71億元,這一數據是今年前三季度A股上市公司平均凈利潤的4.09倍。
研發投入總額前100名的上市公司主要分布在電子、計算機、汽車、建筑裝飾、鋼鐵等五大申萬一級行業中,分別有13家、11家、10家、10家、10家。
方信財富投資基金經理郝心明在接受《證券日報》記者采訪時表示,研發投入對于科技公司來說是最好的護城河,決定了高科技企業的生存與發展,上市公司需要通過研發費用的投入來支撐公司保持高增長性。這樣做結果一是提高自己的競爭優勢,拓展銷售市場;二是吸引投資者的關注,通過融資進一步增加產能。
值得一提的是,上述研發投入總額前100名的上市公司中,國企達到53家,占比逾半數,前10名中更有8家為“中字頭”上市公司。
今年前三季度,中國建筑研發投入總額達208.16億元,同比增長51.81%,連續兩年占據榜首。報告期內,中國建筑自主研制的高海拔增壓補氧模塊化建筑群(零海拔屋)投入使用,實現建筑群模塊化、超低能耗、智能控制等關鍵技術成果轉化應用其自主研發的新型施工裝備“懸掛式重載升降機”圓滿完成項目試驗及應用。針對“雙碳”戰略,中國建筑表示,已經籌建中國建筑雙碳產業技術研究院,將開展“雙碳”轉型的政策和市場研究,推動低碳綠色節能環保技術研發。
相對于研發投入總額,用研發強度(研發投入總額占營收比重)來衡量上市公司對研發的重視程度更為有效。數據顯示,A股整體的研發投入總額占營收比重為1.67%,在公布2021年前三季度研發投入的公司中,有3110家公司研發投入總額占營收比重高于1.67%,占比76.58%。
進一步梳理發現,研發投入占營收比重超過10%的公司有494家,神州細胞(5096.67%)、澤璟制藥(341.94%)、寒武紀(316.72%)、前沿生物(315.12%)、ST網力(136.27%)等5家公司研發投入是其營業收入的數倍。
對比2020年同期數據發現,A股上市公司研發投入強度也明顯提升。2020年前三季度,A股整體研發投入占營收的比重為1.5%,研發投入占營收比重超過10%的公司則有422家。從這些指標看,A股上市公司對技術研發的重視和投入不斷提高。
私募排排網基金經理助理劉寸心表示,一來,對于大部分科技型公司,專業技術是他們重要的護城河,沒有足夠的研發投入和持續創新即意味著被友商趕上或者超越;二來,在國家專精特新的政策支持下,可以預見的是部分高科技重研發的行業在未來的高景氣,如半導體、醫藥和新能源等。一般處于早期階段的公司,高研發投入會導致凈利潤為負,這類公司關注點側重研發產品的具體情況,如開發成功率、未來預計現金流入等;成熟公司一般會維持穩定的研發投入,重點關注老產品提供的現金流是否能持續,新產品的研發情況等。的確高研發并不意味著高回報,研發的成功率與公司研發團隊能力息息相關。建議投資者通過關注公司研發團隊的歷史研發成功率,研發成功案例,企業效率及文化等細節來評估公司研發能力再做投資決定。
高研發投入公司業績增長更穩健
在4061家公布2021年前三季度研發投入總額的上市公司中,有2523家公司實現凈利潤同比增長,占比62.13%。凈利潤同比增速超過100%的公司有601家,占比達15.6%。凈利潤同比增速超過100%的公司有842家,占比達20.73%。
值得一提的是,常年保持高研發投入的上市公司業績增長更為穩健。
拉長時間來看,最近三年,前三季度研發投入總額占營收比重逐年增加的上市公司達到452家,其中今年前三季度凈利潤實現同比增長的公司達到288家,占比63.72%。盡管這288家公司研發投入快速增長,但是其中有近半數公司凈利潤同比增幅遠超研發投入同比增幅,成為通過積極進行研發投入,帶動業績增長的正面案例。
郝心明表示,一般來說,研發投入越高,意味著營業成本越高,會降低當期公司的凈利潤。但是研發費用資本化和費用化的差別會影響當期凈利潤的變動,一旦研發費用資本化,研發支出將計入資產端,提高當期的凈利潤。另外,早期的研發投入將在未來成為公司的增長收入,利好未來的凈利潤。當然,高研發投入并不意味著高回報。不同企業的科研需求不同,戰略定位不同,市場環境不同,人員結構和管理方式不同。導致高研發投入,并不一定得到高回報。因為高回報是多種因素包括宏觀經濟、人員薪酬、行業賽道等綜合疊加而成。另外,個別企業會通過研發費用的會計處理而粉飾報表吸引投資者。所以搞研發的投入需用在刀刃上。
從申萬一級行業角度看,2021年前三季度研發投入同比增長中位數為28.54%,交通運輸、有色金屬、基礎化工、鋼鐵、輕工制造、電力設備等六大行業研發投入同比增長超過35%,且2021年前三季度凈利潤同比增長率超過其研發投入同比增長率。
拙愚資產投資總監楊典告訴記者,近年來傳統產業整體增長乏力,電子信息、新能源等新興產業高速增長,而新興產業天然要求高強度的研發投入。即便是傳統產業,加大研發投入同樣是企業獲得差異化競爭優勢的有效方法。研發投入具有風險投資特性,往往投入很多都沒有結果,而一旦成功,則很可能帶來巨額回報。傳統產業公司,如果持續加大研發投入,用于改良老產品老工藝、推出新款式等,通常有利于其持續領先并獲取超額收益;而對于巨額研發投入到全新產品的上市公司,則研發投入回報面臨更多不確定性,需具體跟蹤和分析。
(編輯 白寶玉 策劃 趙子強)
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