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新股開盤破發接二連三 “無腦打新”行不通了?

2021-10-26 01:44  來源:上海證券報

    注冊制下新股再現首日開盤破發。

    10月25日,創業板新股可孚醫療與科創板新股凱爾達上市,開盤集合競價雙雙低開破發。至收盤,2只新股股價均有所回升,可孚醫療收跌4.43%,凱爾達則拉升翻紅收漲10.76%。

    從大塊吃肉到如嚼雞肋,“無腦打新”給中簽者帶來的收益正不斷走低。從新股上市后至出現破發的時間越來越短,到“接二連三”有新股在上市首日開盤便破發,新股申購已進入微利甚至存在虧損風險的階段。對此,分析人士認為,新股破發在某種程度上有助于新股市場真正回歸價值投資的本源,未來打新也將成為一門技術活。

    “新股不敗”神話不再

    A股市場“新股不敗”的神話正成為過去。昨日,可孚醫療開盤報82.95元,較93.09元的發行價低開10.89%。若投資者中簽后以開盤價賣出,則中一簽虧損5070元。截至收盤,可孚醫療仍處于破發狀態,以收盤價賣出的投資者中一簽將虧損2060元。

    從基本面來看,可孚醫療業績出現一定幅度下滑,這或是該股上市首日破發的主要原因之一。公開資料顯示,可孚醫療專業從事家用醫療器械的研發、生產、銷售和服務,主要產品覆蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、醫療護理、中醫理療等五大領域。

    業績方面,2021年1至9月,可孚醫療凈利潤為30982.46萬元,同比降6.5%。據該股招股說明書顯示,業績下降的主要原因是今年國內新冠疫情得到有效控制,公司業務基本回歸常態,預計疫情防控商品收入占比較上年同期出現一定幅度下降,銷售毛利率也逐漸回歸正常。

    就在上周五,中自科技也于上市首日破發。

    定價市場化趨勢凸顯

    回歸理性,新股破發并非壞事,而是體現了注冊制要求下的“市場化定價”。

    自注冊制下IPO詢價新規實施以來,創業板、科創板新股定價、詢價情況也在新規指導下發生了積極變化。詢價新規將高價剔除比例由原來的“10%”降至“3%”,同時簡化定價突破“四值孰低”時的發行流程。這兩項修訂使新股定價權由原本的買方市場向賣方轉移,市場博弈下定價中樞有所抬升,隨之而來的是打新收益出現下滑趨勢。

    據德邦證券統計,上周(10月18日至22日)科創板有4家公司上市,上市首日平均漲幅為96.2%,而前一周為173.7%;上周創業板有6家公司上市,上市首日平均漲幅82.8%,前一周為162.2%。

    中信證券認為,詢價新規主要會對有效報價比例、中簽率、賣出實現收益率這三方面產生影響,預計詢價新規落地后市場平均打新收益將有所下滑,機構間的報價入圍率差異將有所增大,研究能力、定價能力更強的機構在“詢價新規”下更為受益。

    打新成了“技術活”

    新的市場生態下,投資者要如何打新?業內人士普遍認為,打新收益下滑的背景下,將有部分賬戶退出打新,研究能力已成為打新投資的重要倚仗。

    德邦證券首席策略分析師吳開達表示,與中簽率相比,市場研究能力對投資者更加重要。當新股臨近破發時,投資者需重新考慮自己的安全邊際進行報價,要打破“搭便車”的報價策略。此時,賺取的一二級市場價差不再是無風險收益,收益的分配方式也不再是入圍率的高低,輕研究重博弈的定價方式將有待改善,收益分配要回歸研究能力。

    吳開達預計,以打新作為主要投資收益來源的追求絕對收益的投資者將逐漸退出。考慮到今后打新的預期回報率可能降至5%以內,這一類小規模賬戶考慮到機會成本,將逐漸退出。

    國泰君安新股研究分析師王政之也分析認為,打新收益下滑或導致市場上部分賬戶退出。從參與賬戶的角度看,A類戶中純打新基金少于1000個,預估A類打新賬戶的撤出或相對有限。而C類戶中的陽光私募有一大部分屬于對沖或融券做打新套利的產品,這部分產品可能退出的賬戶或超過2000個,預計對打新市場會有影響。

    王政之表示,由于對沖產品傾向于選擇藍籌股、指數權重股作為對沖標的,預計這部分打新套利產品中持倉較集中的依然是白馬藍籌,所以未來大金融、大消費板塊或將承壓。

-證券日報網

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