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四季度A股投資路線圖浮現:基本面鎖定市場風口 機構給出四大優質賽道

2021-09-30 15:07  來源:證券日報網 趙子強 張穎

    本報記者 趙子強 張穎

    周四(9月30日)是A股三季度的收官之日,對于四季度宏觀基本面情況、市場趨勢和投資的主題風口等,《證券日報》研究部通過對多位業內人士的采訪和大量機構研報的整理,以期幫助投資者把握四季度投資機會。

    經濟基本面仍復雜

    流動性預期穩定向好

    從記者采訪和整理業內人士的主流觀點來看,主要集中在三個層面:1.經濟面臨挑戰;2.流動性將持續充裕;3.基建投資可能將逐步發力,周期行業可能面臨調控措施。具體來看:

    第一,隨著經濟數據的不斷變化,市場內外對未來經濟形勢判斷出現調整。

    國家統計局工業司高級統計師朱虹在解讀8月工業企業利潤數據時表示,“需要關注的是,局部地區仍有散發新冠肺炎疫情,大宗商品價格總體高位運行、國際物流成本較高、芯片短缺等問題仍在推高企業成本,企業利潤持續穩定恢復面臨較多挑戰。”

    央行對經濟判斷出現調整。9月24日,中國人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會。對經濟形勢的判斷由二季度的“當前我國經濟運行穩中加固、穩中向好”,調整為“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。

    研究機構也表達了對未來經濟增速放緩的看法。國開證券對8月份宏觀經濟數據分析認為,需求回落疊加價格高位拖累經濟進一步放緩。散發疫情、國家整頓部分行業影響線下服務與消費,PPI持續高位對中下游企業沖擊加大,疊加持續主動壓減產能,8月份經濟數據再度全面低于預期,尤其是消費端。未來,散發疫情不確定性尚存,PPI短時間仍處高位,復蘇分化并未緩解,經濟內生性動力不足,政策或將提前適度升溫。

    華西證券認為,內外需走弱將帶來四季度經濟放緩。主要邏輯是:1.美國經濟放緩導致相關耐用品出口走弱;2.前期社融回落對經濟抑制影響在9月份-10月份有所顯現;3.消費平淡、房地產降溫、基建溫和。預計三、四季度GDP增速分別在6%-6.2%、4.7%-5%。CPI有所上行,壓力不大;PPI逐步回落,從9%到3%。

    第二,隨著內外部環境的改變,貨幣政策有望向穩增長方向適度發力。

    從央行三季度例會可以發現貨幣政策的部分調整,四季度貨幣政策或將向穩增長方向適度發力。

    國泰君安證券認為,上述會議至少釋放七大信號:1.當前經濟恢復壓力大,經濟增長趨于悲觀。2.貨幣政策大基調依然未變,邊際“緊信用”向“穩信用”過渡。3.貨幣政策更強調直達性和結構性,支小再貸款、碳減排工具將陸續落地。4.支持銀行補充資本金,并推動實際貸款利率進一步降低。5.匯率方面更注重長期均衡,人民幣貶值預期加強。6.房地產局部信用風險升溫,貨幣政策表態發力維穩。7.強調貨幣政策與財政、產業、監管政策之間的協調。本次會議對調控政策表態更加積極,信用與貨幣的雙穩格局即將來到。

    私募排排網基金經理胡泊表示,四季度經濟環境的需求不足,經濟狀況可能會有一些滯漲的苗頭。在這樣的經濟環境下,整體的貨幣政策收緊的概率幾乎為零,反而有可能會出現適度的放松。

    把脈投資總經理許瓊娜認為,在當前經濟壓力凸顯的背景下,政策短期內可能會聚焦穩增長層面,也就是第四季度的貨幣政策可能會維持第三季度的穩中偏寬局面。

    第三,為應對經濟增速下行壓力,財政與產業政策有望出現調整。

    財信證券表示,四季度,國內逆周期調節和流動性可能超預期。國內方面,雖然四季度國內可能面臨出口景氣度和補庫存需求邊際減弱的風險,但在國內宏觀政策跨周期調控的背景下,預計第四季度的專項債發行及基建投資可能將逐步發力,從而托底國內經濟。同時,流動性也可能好于市場預期,以緩解中小微企業的經營壓力。

    國泰君安證券認為產業政策,特別是供給端的政策變化對于經濟影響重要性明顯提升,這個過程中需要把握產業政策與貨幣、財政的協調配合。應對能耗、增長、調結構等多方面訴求,維持四季度“降準+適度公開市場操作+再貸款”的邊際寬松判斷,不排除定向降息的可能,全面降息的概率當前來看依然較小。

    方信財富投資基金經理郝心明表示,當前大宗商品價格的上漲造成中下游行業成本大增,PPI高企的同時CPI沒有同步,如果成本無法傳導至下游那么對于中下游行業會造成影響,此前國家發改委采取了多項政策穩定大宗商品價格,對周期行業可能會出臺相應的調控措施,具體的如近期的拉閘限電等。

    鉅融資產研究部總監馮昊表示,政策層面,回歸商品屬性、開啟電價上漲是破解能耗雙控及限電難題“勝負手”。一方面,碳中和背景下,如果政策長期將電價壓制在較低水平,高耗能經濟仍將持續發展,工商業活動及居民缺乏主動節能減排動力;另一方面,電價不漲會導致電力供應能力將長期嚴重不足。因此,電價市場化將在很大程度上緩解目前國內的限產限電困局,全國層面的電力市場化政策年底前出臺的概率較高。

    榕樹投資研究員周毅認為,未來對實體經濟的支持和引導還會進一步增強,一是利用好再貼現再貸款和直達經濟體方式,提升資金利用效率,二是“雙碳政策”的金融支持工具落地,推動經濟轉型加速。大類產業政策的調整主要在兩個方面,一是消費需求可能會出臺刺激政策,年末作為傳統的消費旺季,在此時出臺相應政策有利于增加消費需求。二是對煤炭開采等上游行業的政策進行微調,提供更多的綠色化轉型支持政策。

    震蕩加劇風格或轉變

    四大優質賽道被看好

    截至9月29日收盤,滬深兩市成交額已連續49個交易日突破1萬億元,超過2015年連續43個交易日成交額達萬億元級別的歷史紀錄。在活躍的巨額成交背景下,市場參與各方普遍樂觀。

    《證券日報》記者通過對各大券商研報以及業內人士采訪發現,指數長期震蕩向上走勢有望延續。從具體操作策略來看,消費和醫藥領域、科技領域、周期股、建筑建材等四大優質賽道被機構頻頻提及,表示看好。

    對于消費領域的布局,私募排排網基金經理胡泊告訴記者,在四季度流動性充沛的情況下,整體股市表現有可能繼續維持一個比較好的熱度,尤其是最近短期小盤股的回調比較充分,之前以消費股為代表的價值股也已有了較大幅度的回調,整個市場依然會有較多的投資機會。建議重點關注兩個方向,一是調整充分的消費板塊;二是周期股仍然有一定的上行空間,只是波動可能會有所加大,尤其是與新能源相關的周期股。

    渤海證券表示,震蕩市下把握情緒擾動和結構機會。看好四大領域的投資機會:1.基建:經濟增長壓力明顯,基建托底必要性抬升,疊加專項債發行加速,基建領域疲弱的態勢有望改觀。2.儲能:新型電力系統建設背景下,新能源在電力系統中的滲透率將抬升,儲能需求有望增加,其中,發電政策相對密集;疊加電力體系在近期“電荒”中所暴露出來的短板或將加快儲能配置的節奏;綜合而言,可關注政策推動下儲能領域的主題性機會。3.專精特新:政策預期推動下專精特新“小巨人”的主題性機會。4.消費:中長期角度,可對消費板塊中估值回歸合理區間的個股進行左側布局。

    “未來3個月-6個月市場仍然會以結構性的機會為主,板塊輪動、大幅震蕩會是常態。”接受記者采訪的中睿合銀投資總監楊子宜認為,目前,隨著教育、消費、醫療等行業相繼出現了較大幅度的調整后,市場的整體估值壓力得到了明顯釋放;與此同時,還有一些行業未來幾年會維持較高的業績增速,如新能源、電子、軍工、物業、免稅等。對于四季度市場整體的判斷仍然是謹慎樂觀。對于后市,建議投資者關注兩個方面,其一,可在持續向上的產業趨勢中尋找出更具性價比的投資標的;其二,今年以來,時間、空間調整到位的核心資產標的和被錯殺的個股。細分來看,重點關注物業、電子、建材、軍工和免稅板塊。

    華輝創富投資總經理袁華明接受記者采訪時表示,四季度市場可能出現先跌后漲,市場風格繼續向均衡方向調整,四季度市場風格有望繼續從“偏成長”向“價值和成長”均衡的方向轉變。

    談到科技領域,浙商證券最新研報表示,四季度結構選擇的“勝負手”在于以科創板和半導體為代表的科技。具體來看,前期超跌疊加估值修復,消費或迎階段修復,但難言反轉;以科創板和半導體為代表的科創板塊將引領下一輪結構牛市,9月份是科創牛市主升行情的戰略布局窗口,產業線索重視半導體、5G應用和專精特新。

    與此同時,中信證券也表示,后市具體配置思路上有兩個方向:首先,成長制造板塊需更加重視估值和盈利的匹配程度,推薦三季度業績有望持續超預期的機械、建材、軍工、化工的中上游高彈性品種;其次,左側布局價值板塊中高景氣的消費和醫藥,尤其是經營狀態良好、但前期受交易或政策因素影響大幅調整的細分行業,推薦次高端白酒、醫藥外包、疫苗。

    “震蕩尾聲,機會孕育。”愛建證券對四季度投資明確表示,2021年是市場自我修整的一年,經過2021年的震蕩整理,市場結構較為健康,為2022年奠定了良好的基礎。從估值和市場看,市場的震蕩已近尾聲,但是要打破這個格局,需要一個大的外在驅動力。不破不立,預計四季度的震蕩幅度加大,力量更多的是來自美聯儲貨幣政策對于資產價格的沖擊,但是這并非是壞事,靴子落地后,不確定因素消除,市場可以輕裝上陣。從機會上看,市場將再度發生風格的切換,消費和科技成長將漸漸回歸。而周期整體則相對較弱。在四季度可以關注TMT、生物醫藥、食品飲料、農林牧漁等板塊的機會。

(編輯 孫倩 策劃 吳珊)

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