7月21日至9月10日,滬深兩市連續38個交易日成交超萬億,不少人將天量成交的源頭指向量化,有評論稱“量化交易貢獻了A股一半交易量”。
量化投資作為一個新勢力受到市場空前關注。量化交易威力如何,會對市場造成多大的影響引發行業熱議。
交易標的和策略較分散
對市場影響有限
兩市連續38個交易日成交超萬億,接近2015年連續43個交易日的歷史紀錄。有賣方機構作出“量化成交占比高達50%”的判斷。
在光大保德信基金量化投資部副總監翟云飛看來,量化交易占比達到50%,即每天6000億的交易規模,可能性不大。“今年中小盤股票表現較好,量化交易規模提升這一點毋庸置疑,不過具體量級不好估計。”
廣發基金量化投資部總經理陳甄璞表示,50%這個數字肯定是失實的。當前市場成交額很高,僅次于2015年二季度,但也要看到,股票數量已大幅增加,自由流通市值相對2015年增長了80%。
農銀量化智慧混合型基金經理魏剛表示,目前,公募和私募基金中的量化策略規模加起來約為1萬億-1.5萬億元,其中近70%是相對低頻的換倉策略(年單邊換手率約為10倍),采用高頻策略(年單邊換手率約100倍)的占比只有30%;量化交易的量級在2000億-3000億元,占市場總成交的20%。而且,量化交易標的和策略比較分散,對市場整體影響不大。但對量化交易占比較高的部分個股可能會產生較為顯著的影響。
對市場的影響
不可一概而論
至于量化交易占比提高,是否會對A股市場結構或者風格帶來沖擊?業內人士強調,對于量化交易手段要區別對待,非理性無邏輯的高頻交易將引發市場波動,有違市場公平。
“量化交易的作用更多是去發現市場定價不合理的地方。一般而言,當市場流動性提高時,資金的抱團效果或將消失,過去的一九分化行情可能很難再現,市場大小盤風格都有機會。”華安事件驅動量化基金經理張序說。
翟云飛認為,對市場的影響,要從兩方面來看,一方面,大量的量化交易為市場提供了更為充足的流動性,一定程度減少了交易摩擦;另一方面,量化交易占比達到一定程度,會虛高整個市場的交易金額,對以量價指標作為擇時標準的傳統投資來說,可能會帶來一些誤導。
海富通基金量化投資部認為,量化高頻模型的根據是大量的量價指標。不同機構選用的量價指標有一定的相關性,這就會出現買的時候一起買賣的時候一起賣的情況,有可能加劇市場的波動。
翟云飛認為,量化策略趨同或盈利模式類似,將會引發交易趨同波動加劇的情況。不過,策略趨同也會令獲利機會迅速降低甚至歸零,會有一定的抵消和抑制作用。
魏剛認為,從量化交易策略分類來看,低頻量化交易大概率不存在引發交易趨同、波動加劇的問題。而高頻量化交易,基于機器學習的一些量化策略或者主要基于量價的高頻策略,存在一些弊端,有可能出現有違市場公平交易的情況。
“引發市場波動主要是針對成熟市場而言的。成熟市場,由于沒有T+1交易限制,交易所可以推送逐筆委托,且對沖基金交易策略多樣,可以通過多種方式拿到數據,從而搶跑,在這個意義上說,確實可能導致波動加劇。而在國內市場,交易所每3秒種推送一次快照數據,而且交易實行T+1,策略種類有限,主要的作用體現為提升市場流動性,平抑市場波動,促進個股合理定價的作用。”北京一績優量化基金經理說。
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