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簡單對比指數并不科學 市場分化緣于估值差異

2021-07-14 01:12  來源:證券時報電子報

    證券時報記者 黃小鵬

    近期,在鋰電、網絡安全等板塊帶動下,創業板表現亮眼,指數突破3500點,甚至在盤中超過了上證指數點位,引發市場的廣泛關注。

    不同股票指數起始日期、起始點數、成份股構成不同,簡單對比指數絕對點位并不科學,但指數畢竟是一個綜合性指標,其歷史漲幅和復合增長率等指標還是能反映出一些有用的信息。上證指數是一個綜合指數,以1990年12月19日為基期,起始點100點;創業板指數則是成份股指數,以2010年5月31日為基期,起始點1000點。兩個指數從誕生到現在,年復合增長率都在12.5%~13%之間,但上證指數有歷史特殊性,它從100點到1000點只花了不到兩年時間,如果扣掉這個因素,上證指數的年復合收益率就不到5%。從近兩年半情況看,創業板的漲幅接近200%,上證指數則是40%左右,差異明顯。

    創業板指數表現明顯強于上證指數原因有二:一是創業板以成長性公司為主,業績增速高于以傳統行業為主體的主板;二是估值因素,創業板平均市盈率達64倍,上證綜指平均市盈率為15倍。

    創業板指數強于上證指數有一定的合理性,它是產業和技術革命在資本市場上的體現,也是資本市場推動高科技和創新的一個渠道。美國的納斯達克指數與標普500指數也出現了類似分化,從2008年金融危機后股指最低點至今,標普上漲了548%,納指則上漲了1060%,復合增長率分別為18.5%和25%。

    不過,不能因此就認為市場是完全有效的,永遠是對的。從A股歷史走勢看,投資者情緒偏好和市場風格變化對不同指數的影響巨大。例如,2006~2007年行情中,市場熱衷炒作傳統板塊,特別是其中的周期性行業,期間指數漲幅驚人,以至十幾年后仍在消化其炒作留下的后遺癥。2015年創業板遭到瘋狂炒作,也導致了嚴重后果。當前兩大指數劇烈分化重要原因之一是估值差異,創業板估值是上證主板估值4倍多,而納斯達克與標普500之間的估值差異僅20%。

    當然,最理想的是新興行業和傳統行業都能得到良好的發展,那么A股市場中的資金能減少“羊群效應”,市場波動和風險就會降低,實現多方共贏。

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