2021年A股的下半場會怎么走？

    6月1~4日，中信證券在江蘇南京舉辦主題為“闊步新征程”的2021年資本市場論壇，該公司多名行業首席對今年下半年的宏觀走勢、股票策略、政策預判等投資者關心的話題進行深度講解。

    四季度上行空間更大

    2020年11月17日，中信證券發布年度投資策略《慢漲“三部曲”》提出，2021年A股將經歷輪動慢漲期、平靜期、共振上行期三個階段。目前來看，市場走勢與中信證券的判斷相符。在2020年11月到今年一季度的輪動慢漲期中，順周期品種領漲；二季度市場在通脹焦慮和流動性預期下修后進入平靜期。因此，中信證券發布的下半年A股策略也吸引了眾多機構投資者的關注。

    中信證券首席策略分析師秦培景在本次論壇上發表了題為《帆起逐浪高——A股市場2021年下半年投資策略》的演講。他首先對下半年A股市場進行“定調”，“帆起”代表全球經濟的共振復蘇，以及投資者風險偏好提升；“逐浪高”代表市場上行動能將逐漸增強，A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期——三季度震蕩中緩慢上行，四季度則空間更大。

    首先，從海外因素來看，病毒變種和印度疫情不改變全球疫苗接種以控制疫情的大趨勢，疫苗接種率穩步提升，全球經濟將從錯位復蘇走向共振復蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預期擾動高點已過。

    其次，從政策面來看，預計7月政治局會議對宏觀政策“不急轉彎”的定調不變，金融以穩杠桿為導向，貨幣政策穩健中性，財政政策重在落實。密集落地的創新、綠色、共享等高質量發展政策成重要看點。

    再次，從流動性來看，下半年宏觀流動性外松內穩，美聯儲今年預計不會下調購債規模，國內貨幣政策保持穩健中性，信用周期緩慢下行，預判不會調整政策利率；市場流動性方面，在防范地產泡沫和資管新規過渡期漸近截止的背景下，居民相對增配權益資產的動力依然較強，A股相對配置吸引力依然較強。

    最后，從基本面來看，宏觀經濟恢復穩健的大環境下，下半年影響A股盈利增速的最主要因素有三，分別是商品價格過快上漲后的修正、成長類制造資本開支持續增長、居民可支配收入和非房信貸增速提升驅動可選消費復蘇。

    秦培景預計下半年A股凈流入資金規模達到2200億元，其中人民幣升值預期下，A股在新興市場中的配置價值依然明顯，預計北向資金凈流入超1700億元。

    先強化成長后增配消費

    2019年12月，中信證券開始啟用全新策略框架下的年度策略報告，即在傳統框架的基礎上，加入了量化和行為金融分析，以全新策略框架對A股走勢進行立體研判。中信證券的2021年A股下半年策略，也沿用并細化了年度策略報告的分析框架。

    證券時報記者注意到，中信證券2021年A股下半年投資策略的署名分析師人數高達12名，除首席策略師秦培景及其團隊外，參與撰寫人員包括首席政策分析師楊帆、首席海外策略師楊靈修、首席主題策略分析師劉易、首席全球產業策略分析師何翩翩等多名行業首席，陣容可謂強大。

    就下半年A股配置觀點來看，秦培景建議淡化周期思維，聚焦成長及消費。

    具體來看，中信證券認為三季度需強化成長配置，投資者可繼續關注更多由產業空間帶來市值空間和估值彈性的成長板塊。其中，成長類制造可關注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造；成長類消費可關注化妝品、醫美、免稅、運動服飾、新型煙草等。主題方面，可關注受益于“碳中和”各條線實施綱要出臺預期的能源安全，以及二季報有望超預期且受海外不穩定局勢催化的國防機彈等。

    此外，中信證券認為四季度除了繼續堅持成長配置外，還可戰略增配消費。因全球經濟共振復蘇，國內居民可支配收入和非房信貸增速提升驅動，消費復蘇將成為經濟增長的新亮點，且景氣趨勢有望持續到明年上半年。具體可關注三條主線：一是電商；二是線上銷售占比較高的品牌服飾、美妝日化等品類；三是傳統的可選耐用品，例如家電、汽車、消費電子等。