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年內A股可轉債發行規模逾1080億元 嚴監管下市場炒作明顯降溫

2021-04-27 03:00  來源:證券日報 吳曉璐

    本報記者 吳曉璐

    “今天,我賬戶里的東財轉3第一天上市,開盤就漲了30%,之后就一直停牌。”4月23日,投資者曉宇(化名)興奮地告訴《證券日報》記者。當天,有6只可轉債上市,其中3只漲幅達30%觸及了臨時停牌。

    近年來,隨著可轉債發行規模增長,以及可轉債相關規則的不斷完善,越來越多的投資者將目光轉向這一兼具“股性”和“債性”的投資品種。

    據東方財富Choice數據統計,截至4月26日,今年以來,共有46家A股公司發行可轉債,合計發行規模1084.03億元,較去年同期增長80.37%。

    市場人士認為,近年來,由于發行成本較低,市場流動性逐步向好,越來越多的上市公司傾向于可轉債融資。隨著監管規則的完善,今年可轉債市場炒作明顯降溫。

    三行業可轉債融資規模較高

    從行業來看,上述46家年內發行可轉債的公司中,銀行、非銀金融和化工三行業的可轉債融資規模較高,分別為400億元、158億元和124億元。其中,上海銀行、東方財富和杭州銀行3家公司發行的可轉債(上銀轉債、東財轉3和杭銀轉債)規模超過百億元,分別為200億元、158億元和150億元。

    “今年可轉債發行規模的同比增加,主要來自銀行和非銀金融行業發行規模大增,金融行業轉債貢獻了總體發行規模的絕對比例。”中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    “可轉債作為重要的債券融資工具,具有融資利息低,市場流動性好等優點,近年來受到了較多上市公司的重視。”談及今年可轉債發行規模大增,中證鵬元研發部高級董事吳志武對《證券日報》記者表示。另外,自去年以來,股市行情較好,推高了投資者的熱情,為上市公司大規模發行可轉債提供了有利的市場條件。最后,隨著注冊制改革推進,再融資審核效率提升,對可轉債的發行起到了一定的促進作用。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示,近年來,可轉債成為上市公司融資的重要手段。而自2020年以來,可轉債市場的行情,吸引了大量投資者的關注,也促使上市公司轉向可轉債融資。

    市場炒作明顯降溫

    雖然持有的可轉債上市首日大漲,曉宇十分開心,但是對于“為什么漲到30%就不能交易了”感到十分困惑。

    由于可轉債實施“T+0”交易機制,無漲跌停板限制,而且規模普遍較小,去年,個別可轉債被過度炒作,引發市場廣泛關注。監管層對可轉債的交易、投資者適當性、信披等規則進行了完善。

    去年10月30日,深交所完善可轉債盤中臨時停牌制度,盤中成交價較前收盤價首次上漲或下跌達到或超過20%的,臨時停牌時間為30分鐘,盤中成交價較前收盤價首次上漲或下跌達到或超過30%的,臨時停牌至14時57分,與上交所基本一致。

    去年12月31日,證監會發布《可轉換公司債券管理辦法》(以下簡稱《辦法》),完善可轉債交易轉讓、信披、投資者適當性、轉股、監測監控等制度安排,防范交易風險,加強投資者保護?!掇k法》自2021年1月31日起施行。

    今年2月5日,為落實《辦法》要求,滬深交易所發布《關于可轉換公司債券程序化交易報告工作有關事項的通知》,建立可轉債程序化交易報告機制。

    據Wind資訊數據統計,自今年2月份以來,可轉債市場成交額和成交量顯著下降。今年1月份、2月份和3月份,可轉債市場成交額分別為1.1萬億元、5549.41億元和8534.81億元,成交量分別為61.67億張、36.56億張和57.77億張。

    “去年年底,可轉債新規出臺,嚴厲打擊擾亂市場行為,過度投機行為受到打擊和規范,今年以來,可轉債市場暴漲暴跌的現象明顯減少,炒作明顯降溫。”吳志武表示。

    “與去年相比,今年的可轉債市場相對更加理性,尤其是加大對違法違規行為的處罰,使發行方和中介機構更加審慎。”陳靂表示。

    談及今年可轉債市場,明明表示,今年可轉債市場的風格和去年有較大區別。去年,在核心資產的推動下,轉債高價標的的收益情況較好,而低價標的在去年年底的信用事件沖擊下表現較差。今年春節后,A股市場風格發生變化,可轉債市場也隨之變化,低價標的在正股的推動下持續修復,成為今年收益領先的標的。

    投資者需關注三大重點

    今年以來,下調可轉債轉股價格的公司數量明顯增多,引起市場關注。記者據上市公司公告不完全梳理,僅4月份以來,就有16家上市公司發布下修公告或提議,下修原因主要涉及分紅派息、限制性股票回購注銷股份、非公開發行股份以及觸及下修條款。

    “今年下修轉股價的上市公司較多,成為可轉債二級市場上行的重要動力。”吳志武表示,由于轉股價下修容易推動轉債價格的上升,因而今年以來,轉股價下修成為了轉債上行的重要動力。

    “由于市場的兩極分化行情,自去年下半年以來,轉債市場低市值低價標的表現較差,不少標的也滿足了下修轉股價條款,隨著觸發的標的數量增多,經濟環境的回暖,上市公司對轉股訴求增強。多重因素作用下,下修轉股價的公司數量增多。”明明表示。

    作為可轉債投資新手,曉宇對持有可轉債的轉股價格、贖回條款等并不關心。“但是,我看正股的基本面比較好,所以就堅定持有。”曉宇如是說。

    “可轉債仍舊是一個相對復雜的產品,無論從條款、流動性、交易規則還是正股資質等方面看,均對投資者提出了不小的挑戰和較高的要求。”明明認為,普通投資者關注轉債市場,首先應該從安全性著手,準確評估自身的風險偏好,選擇合適的標的,轉債的最終獲利來源是正股,加強對正股的研究是必要的。

    對于普通投資者而言,陳靂認為,債券投資和股票投資都需要重視公司和行業的基本面,結合市場情況變化,合理判斷企業價值,防范違規及惡意炒作風險。

    投資可轉債之前,吳志武建議投資者關注三大要點,一是關注可轉債性價比,尤其是關注轉股溢價率等指標,注意防止可轉債性價比較低帶來的損失。二是關注可轉債重點條款。投資者需要了解可轉債的條款,包括轉股條款、轉股價修正條款、贖回條款等,只有把要投資的可轉債核心條款把握清楚,才能防范風險和把握條款博弈機會。三是關注可轉債信用風險。目前還未出現可轉債違約,但近年來隨著可轉債發行主體的擴容,可轉債發行主體出現信用資質下沉,其信用風險亦不容忽視。

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