本報記者 趙子強

    本周，A股市場震蕩回落，三大股指均出現下跌，北向資金也與上周相反，周凈賣出近百億元。對此，業內人士普遍認為，市場自4月27日反彈以來至上周末已積累的10%左右的漲幅，獲利回吐壓力增加，本周出現一定的震蕩休整有技術面合理性。那么，后市A股市場將如何演繹？

    中金公司表示，后市來看，在反彈已經延續一段時間后，市場關注的重點已經從前期的政策暖風和疫情拐點，轉為更加重視基本面企穩能否得到確認，這可能成為下一階段左右市場走勢的關鍵。當前上海、北京等國內局部疫情持續好轉，隨著后續復工復產陸續推進，有望邊際減輕對增長的擔憂。重申當前市場在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場已經具備中線價值；市場環境依然有一定挑戰，后續更多上升空間需要更積極的基本面催化劑，尤其是盈利預期的環比改善可能較為重要，未來重點關注國內基本面的修復力度，重點包括房地產、消費需求等。

    中信證券表示，三因素支持中期修復性行情。首先，從內部環境來看，二季度以來，穩增長政策全面鋪開，預計6月全國范圍內疫情會有根本性改觀，政策蓄力后迎來集中起效窗口，經濟已經出現修復跡象，6月將開始進入加速修復階段。其次，從外部環境來看，海外通脹重壓下，中美貿易環境或有階段性改善，美聯儲加息預期頂點已過，美國經濟衰退風險不斷升溫可能會進一步緩解加息預期，俄烏沖突日漸明朗，對全球商品市場預期沖擊最大的階段已經過去。最后，A股市場流動性近期明顯改善，當前絕對收益投資者倉位仍在相對低位，隨著內外部環境加速改善，中期修復的主行情正在臨近，堅定布局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大主線。

    國泰君安認為，本周市場先大跌、后反彈，當前市場處于周線級別反彈當中，但上方仍存在一定阻力，建議注意階段回調風險。配置建議，對于成長股、賽道股，建議適度減倉或者換倉；對于風格比較固定的基金，不能換倉的，選擇其中業績比較確定的成長股、賽道股。

    1、股票市場

    A股市場：

    本周（5月23日-27日，下同），A股震蕩回落，三大股指收陰，現滬強深弱格局。上證指數周漲幅達-0.52%，報3130.24點；深證成指周漲幅達-2.28%，報11193.59點；創業板指周漲幅達-3.92%，報2322.48點。

    資金方面，北向資金本周累計凈買入金額達-95.80億元。從前十大成交活躍股來看，本周，招商銀行、長江電力、中遠海控等3只個股北向資金凈買入金額均超6億元。另外，五糧液和貴州茅臺等個股遭北向資金凈賣出金額均超10億元。

    表：本周（5月23日-27日）滬、深股通前十大成交活躍股交易情況

    制表：趙子強

    從申萬一級行業來看，本周有13個行業實現上漲，其中，煤炭行業漲幅居首達6.88%，緊隨其后的是，石油石化（5.09）、交通運輸（2.51%）等行業指數，累計周漲幅均在2%及以上。此外，18類下跌的行業中，家用電器與電力設備跌幅最深，周跌幅均為3.99%

    與此同時，下周將有49只股票面臨限售股解禁，合計解禁量為50.41億股；按最新收盤價計算，合計解禁市值為327.24億元，較本周解禁市值減少44.57%。從解禁股情況來看，和輝光電-U、圓通速遞、中偉股份解禁金額將超30億元，和輝光電-U、九豐能源、江蘇雷利流通盤將增加超100%。

    港股市場：

    本周恒生指數、恒生中國企業和恒生科技指數漲跌幅分別為-0.1%、-0.54%和-2.27%。行業漲跌互現，能源業、金融業和工業漲幅居前，分別上漲6.01%、1.59%和0.42%。港股指數估值多數下行。市場指數來看，當前恒生中國企業、恒生指數和恒生科技PE估值分別為8.44、9.66和35.43，歷史分位分別為41.66%、35.51%和28.6%，本周分別變動-3.32、0.37和-19.82個百分點。

    海外市場：

    本周納斯達克、標普500、羅素2000和道瓊斯工業指數漲跌幅分別為6.84%、6.58%、6.46%和6.24%。行業全面上漲，可選消費、能源和信息技術漲幅居前，分別上漲9.24%、8.09%和8.07%。從風格相對表現來看，納斯達克/道瓊斯工業、羅素2000、標普500均有所上行，表明成長與小盤風格相對占優。

    周五，歐洲三大股指收盤全線上漲，英國富時100指數收盤上漲0.27%，報收7585.46點；德國DAX30指數收盤上漲1.62%，報收14462.19點；法國CAC40指數收盤上漲1.64%，報收6515.75點。本周，法國CAC40指數漲3.67%；德國DAX30指數漲3.44%；英國富時100指數漲2.65%；。

    周五，亞太股市主要股指數全線上漲，日經225指數漲0.66%報26781.68點，本周累計漲0.16%；韓國KOSPI指數周五漲0.98%，報2638.05點，周漲-0.05%。

    2、債券市場

    本周地方債發行4095億元，凈融資額3288億元，共計115只；規模加權發行期限為13.2年，15年期發行規模最高（997.3億元）；發行利差處于[10bp，15bp）的數量占比最高（47%）。本周國債發行745億元，到期1752億元；政金債發行1127億元，到期430億元。

    國泰君安表示，截止本周五，國內十年國債利率也回落到2.75%，預計還將進一步回落，且回落的幅度也將不低，一方面降低實體經濟貸款壓力，另一方面，能夠提高金融機構的貸款風險偏好。在看到信貸數據明確修復之前，長久期資產重估在即，我們認為，以實物資產和二線央國企為代表的地產細分領域，將迎來新一輪機會。我們繼續推薦二線央國企，參考前期發布的深度報告，有擴散跡象，同時，寬貨幣兌現之后，結構性資產荒也將出現，建議關注持有穩定現金流實物資產的房企等，另外并持續推薦一線央國企。

    3、外匯

    美元指數5月27日下跌，截至紐約匯市尾盤，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數下跌0.16%至101.6670。

    興業證券表示，歐央行6月議息會議（6月9日）將釋放加息關鍵信號，且存在意外放鷹的可能性，歐元有望借機加強升值動能。但此后的美聯儲議息會議（6月16日）也可能重新強化緊縮預期，市場可能再度炒作更多次50bp甚至更大幅度加息的可能，此時歐元將再次承壓。中期而言，隨著歐央行加入緊縮大軍，歐美加息預期輪番上陣，美元指數單邊升值行情已基本結束。但由于聯儲節奏仍快于歐央行，且仍有上修空間，美元暫時也不會單邊下跌，整體呈現磨頂行情。英鎊：滯脹風險下英國央行難以激進緊縮，英鎊走勢將主要取決于歐美預期差。地緣政治及經濟衰退風險繼續拖累英鎊，其表現將弱于歐元。日元：美債收益率回落以及市場階段性交易“衰退預期”使得日元反彈。日本商業銀行停止拋售、轉為凈買入美國長債是美債收益率暫時止升的重要原因。當前日元處于貶值趨勢的回調波段，等待美債收益率再次反彈，將繼續貶值。

    4、大宗商品

    周五，NYMEX原油漲0.86%，報115.07美元/桶，周漲幅為4.34%。布油當月合約漲1.01%，報115.32美元，周漲幅達1.15%。

    周五，COMEX黃金期貨漲0.16%報1850.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.77%報22.135美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨漲0.46%，COMEX白銀期貨漲2.13%。

    本周主要工業金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價格分別環比變動-3.4%、0.73%、4.29%、0.23%、3.14%、0.23%；金屬庫存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別環比變動-6.58%、-10.55%、-0.89%、0%、0.48%、5.11%。

（編輯 才山丹）