1月14日，證券時報時報會客廳對話北京灃京資本合伙人、投資經理吳悅風。灃京資本成立于2015年4月，公司現管理規模50億元。吳悅風2017年加入灃京資本，中央財經大學經濟學碩士，曾于安邦資產任股票部投資經理，還是股指期貨風險責任人。

    吳悅風認為，一季度軍工、海上風電、部分必選消費板塊，確定性機會很高。但分化也很大，一定要深挖個股，把個股的α給挖出來。

    結構性行情還會呈現

    證券時報記者：當下您對政策、流動性、經濟周期、市場周期的判斷是怎樣的？

    吳悅風：我們判斷，經濟周期向下，政策周期向上，市場周期向上。

    首先，從政策這一塊來看，包括地產、信貸政策都有政策邊際寬松現象，預計兩會前后會看到一些更清晰的信號出來。

    其次，流動性寬松依然會持續，目前主流賣方都認為近期會迎來降息等寬松政策，市場對于寬松的預期是一貫的。從歷史上看，歷次政策寬松都會持續一段時間。

    從市場走勢來看，今年指數大級別上漲的可能不大。2020年是一輪大牛市，去年是消化牛市估值的行情，2022年依然可能會消化一段時間。雖然指數沒有大漲的可能，但結構性行情還會呈現，結構性行情的格局可能會跟去年類似，但板塊會跟去年不一樣。

    證券時報記者：具體到今年一季度的行情，您怎么看？

    吳悅風：我們本來預期今年指數會有一波200點~300點的調整，經過元旦后至今的這一波調整，目前大部分風險已經釋放了，很多個股都已經回到了合理估值。春節后應該會逐步向上、企穩的過程。

    但有個問題就是，現在的行情很松散，主流行情并沒有出現。從去年底到今年年初，很多的一些細分性行情都在博弈、或者說逆向博弈，這些漲得好的板塊都是歷史上機構重視度不高的板塊。比如說中藥，過去兩年最有名的基金經理沒有買過中藥；再比如說元宇宙，它背后對應的傳媒板塊，歷史上這個專場在機構方面就是低配置；再比如地產板塊，雖然說近期地產板塊有反彈，但過去三四年這個板塊走得非常差，機構在里面配置比例都很低；最近上漲的疫苗檢測板塊，過去一年機構整體對它是一個減倉的過程，而不是一個加倉的過程。所以最近一段行情，就是在博弈一些機構重倉優勢不明顯的板塊。

    這樣的行情，它的主線是小而散、小而美，而不是一些大錢介入的股票，這對于投資者能不能把握好主線的要求會變得更高。這個行情跟去年下半年情況有點像，中等體量30億~50億的一些機構，大部分跑贏百億甚至千億的機構。這種體量沒辦法出現大級別的行情，更多是偏向于結構性的行情。對于大部分投資者，這種行情想要賺錢很難。

    新能源、碳中和概念

    是長期投資方向

    證券時報記者：您認為今年是結構性行情，具體看好哪些機會呢？

    吳悅風：一季度來看，軍工、海上風電、部分必選消費板塊，目前的確定性機會很高。但分化也很大，一定要深挖個股，把一些個股的α給挖出來。

    比如軍工，估值中樞已經不便宜了，這里面就要繼續去挖整個軍工板塊，哪一些細分板塊依然是有預期差的，哪些板塊是沒有預期差的。去年下半年，整個板塊整體漲幅都可以，因為最開始行情啟動的時候，是一個整體拉估值情況，大家覺得訂單都很高，但到行情中后期的時候，大家就要深挖、細挖，哪些公司的訂單是可以持續超預期的。

    新能源、碳中和概念是長期投資方向，去年、今年、明年的三年行情沒有走完，但今年出現大級別行情也比較困難。鋰礦價格維持在高位，預期兌現的情況下，很難構成下一階段股價上漲。新能源板塊股價要消化上年漲幅，但不否認仍然存在機會?？春蔑L電、綠電運營板塊機會，這也是結構性行情。此外，電動車、鋰電行情會比較弱。

    證券時報記者：您對于中概互聯網股怎么看？

    吳悅風：我認為，1月份是中概互聯網的第一個買點，因為后面基本面可能不會變得更差了，包括跌幅也足夠大了，但是對于壟斷、監管政策，可能會在兩會以后會有一些更清晰的方向?，F在是第一買點。第二買點的話，可能在3月份前后，第三買點在6月份，這三個買點哪個點是最低的，并不知道，但時間點位應該是清晰的。

    互聯網最典型的是行業的馬太效應，政策只要不取締這個行業，馬太效應很難逆轉。首先，美國反壟斷很多年，Meta、蘋果、谷歌等，并沒有失去他們的行業競爭優勢?，F在監管的初衷是希望他們專注主業，不要太外延。其次是互聯網公司的業務模式、業務結構，對于經濟和就業的拉動等各不相同，這一波泥沙俱下，接下來有些公司有修正預期差的機會。