本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 見(jiàn)習(xí)記者 任世碧 楚麗君

    近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理51家券商988份2021年行業(yè)策略報(bào)告，發(fā)現(xiàn)券商共推薦了1097家公司3959次，從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，銀行業(yè)排名第二，行業(yè)內(nèi)37家公司中有16家被券商在2021年策略報(bào)告中推薦93次，薦股率達(dá)43.24%。進(jìn)入2021年，在節(jié)后的2個(gè)交易日里，銀行板塊累計(jì)下跌2.55%，跑輸大盤(pán)（滬指累計(jì)上漲1.6%）。

    對(duì)于2021年銀行板塊的投資看法，記者通過(guò)梳理券商研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)眾機(jī)構(gòu)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、銀行盈利增速回暖的背景下，銀行板塊在2021年具有較好的投資機(jī)會(huì)。民生證券行業(yè)策略分析師郭其偉表示，雖然近期銀行板塊小幅回調(diào)，但是基本面向好，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善和年底估值切換等因素的催化下，有望重啟上漲行情。

    華西證券表示，預(yù)計(jì)2021年上市銀行營(yíng)收增速較2020年有所回升，而利潤(rùn)增速也將轉(zhuǎn)負(fù)為正，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.7%。敏感性分析顯示，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)間為3.2%-8.4%。2021年行業(yè)基本面確定回升，業(yè)績(jī)向上釋放將整體提升行業(yè)估值的中樞水平。預(yù)計(jì)有望修復(fù)至2019年0.8倍左右的估值中樞水平，目前估值水平下提升空間在25%以上，維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    萬(wàn)聯(lián)證券行業(yè)策略分析師郭懿預(yù)判，2020年整體銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增速在-3%左右。2021年，受低基數(shù)效應(yīng)的影響，凈利潤(rùn)回升至7%，加大核銷(xiāo)的同時(shí)，撥備計(jì)提力度預(yù)計(jì)仍將保持高位。綜上分析，2021年宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀態(tài)中，內(nèi)生性緊信用的環(huán)境下，資產(chǎn)端收益率或整體上升，而負(fù)債端受同業(yè)成本上升的影響，核心負(fù)債的重要性明顯上升。不過(guò)，國(guó)內(nèi)延期還本付息政策退出、監(jiān)管壓力上升，疊加新冠疫情的短期波動(dòng)，預(yù)計(jì)仍對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期產(chǎn)生階段性的擾動(dòng)。基于上述因素分析，我們建議關(guān)注零售業(yè)務(wù)占比高、核心負(fù)債有優(yōu)勢(shì)的銀行。

    “盡管銀行板塊節(jié)后呈現(xiàn)震蕩整理的走勢(shì)，但2021年仍看好板塊表現(xiàn)。”中銀證券行業(yè)策略分析師熊穎表示，“上周央行公布了房地產(chǎn)貸款集中管理新規(guī)，短期內(nèi)超出監(jiān)管上限的銀行將面臨一定調(diào)整，但利好存量占比較低的個(gè)股。中長(zhǎng)期來(lái)看，新規(guī)有利于銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，減少對(duì)地產(chǎn)貸的依賴(lài)。臨近年底投資者情緒受流動(dòng)性釋放，小微支持政策再次延期等因素的擾動(dòng)，銀行板塊表現(xiàn)振蕩，但展望2021年我們?nèi)钥春勉y行板塊表現(xiàn)，一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善；二是伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貨幣政策的邊際收斂有助于緩釋息差壓力；三是銀行經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前板塊估值對(duì)應(yīng)2021年為0.75倍市凈率，具備低估值、低倉(cāng)位的特點(diǎn)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐步轉(zhuǎn)好，板塊后續(xù)配置意愿有望提升。”

    目前，銀行板塊估值較低，具有較高的安全邊際，疊加基本面持續(xù)回升凸顯價(jià)值。接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊表示，“當(dāng)前銀行板塊的回調(diào)主要是因?yàn)橹苣┏龅姆康禺a(chǎn)貸款集中度管理辦法的約束，房地產(chǎn)和個(gè)人貸款這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受限，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂銀行貸款整體的質(zhì)量會(huì)下降。該制度一方面會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)下降，另一方面也會(huì)導(dǎo)致資源向國(guó)企集中，中小銀行可能受到的傷害更大。但我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了一定的跌幅之后，銀行股仍然具有很好的防御特征，是投資者進(jìn)行防御和長(zhǎng)期配置的重要手段。只不過(guò)眼下市場(chǎng)行情做多熱情比較高漲，所以資金對(duì)業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)的大消費(fèi)板塊關(guān)注程度更高，防御特性明顯的銀行股并不是當(dāng)下的市場(chǎng)熱點(diǎn)，但依舊看好銀行股的長(zhǎng)期投資價(jià)值。”

    “2021年經(jīng)濟(jì)景氣向上，看好銀行板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。核心邏輯如下：首先，讓利和盈利目標(biāo)迎來(lái)再平衡，考慮到2020年各家銀行均大幅提升了信貸成本以夯實(shí)撥備，銀行賬面盈利表現(xiàn)有望逐季修復(fù)，關(guān)注2021年信貸成本釋放所帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性；其次，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善與溫和的政策環(huán)境，宏觀數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，國(guó)常會(huì)延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃，利于緩解銀行的資本壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。最后，目前板塊估值水平處于6%歷史分位，具備安全邊際。”安證券行業(yè)策略分析師袁喆奇對(duì)銀行板塊表達(dá)了積極看好。

    富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成也持有類(lèi)似看法。郎騁成對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，基本面在經(jīng)濟(jì)回暖的催化下持續(xù)改善，是資金配置中的優(yōu)秀品種，有望受到資金青睞。展望未來(lái)，由于貨幣政策正常化的趨勢(shì)日益明朗，社融總量預(yù)計(jì)將邊際收緊，利好銀行資產(chǎn)端定價(jià)。金融部門(mén)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利符合序時(shí)進(jìn)度，對(duì)銀行而言未來(lái)讓利政策壓力不大。政策著力點(diǎn)主要是普惠小微企業(yè)，普惠小微企業(yè)貸款占比不高且利率下行空間不大，因此政策約束對(duì)整體貸款利率的影響較小。銀行還可以積極把握消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)，通過(guò)加大收益率相對(duì)較高的零售貸款投放力度助力整體貸款利率提升。此外，從維護(hù)金融體系穩(wěn)定性的角度出發(fā)，提升貸款利率對(duì)于呵護(hù)中小銀行基本面，實(shí)現(xiàn)‘六穩(wěn)’‘六保’具有十分重要的意義。當(dāng)前以十年期國(guó)債收益率為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于上行通道，逆周期政策力度減弱助力信用利差觸底反彈，未來(lái)貸款利率有望繼續(xù)提升。”

    進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)獲得推薦次數(shù)最多的前十大“金股”分別為招商銀行、平安銀行、寧波銀行、興業(yè)銀行、常熟銀行、杭州銀行、郵儲(chǔ)銀行、光大銀行、成都銀行、工商銀行。

    1、招商銀行（600036）零售銀行的標(biāo)桿

    在銀行業(yè)中被機(jī)構(gòu)推薦次數(shù)最多的是招商銀行，券商推薦14次。公司2017年—2019年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別達(dá)到702億元、806億元和929億元。眾多機(jī)構(gòu)給出的2020年—2022年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)平均值分別為928億元、1034億元、1182億元。

    西南證券認(rèn)為，招商銀行是零售銀行的標(biāo)桿，是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的先行者，公司具有明顯的成本、風(fēng)控、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在面對(duì)疫情和經(jīng)濟(jì)周期下行壓力下，具有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。考慮到公司是銀行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)該享受估值溢價(jià)，給予公司2021年1.85倍目標(biāo)PB，目標(biāo)價(jià)52.41元。

    2、平安銀行（000001）依托集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，零售轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)

    平安銀行位居銀行業(yè)被推薦次數(shù)排名第二，券商推薦11次。公司2017年—2019年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為232億元、248億元和282億元。眾多機(jī)構(gòu)給出的2020年—2022年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)平均值分別為269億元、305億元、344億元。中銀證券認(rèn)為，平安銀行依托集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，零售轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，零售板塊收入和稅前利潤(rùn)貢獻(xiàn)度已過(guò)半。同時(shí)隨著公司對(duì)公業(yè)務(wù)調(diào)整逐步，存量資產(chǎn)質(zhì)量包袱減輕，基本面改善明顯，主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好。

    3、寧波銀行（002142）是城商行的標(biāo)桿

    寧波銀行與平安銀行獲得券商推薦相同，同為11次。近2日，寧波銀行累計(jì)漲幅0.40%，是10是個(gè)股中唯一上漲的銀行股。中銀證券表示，寧波銀行盈利能力保持優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于可比同業(yè)，且撥備基礎(chǔ)厚實(shí)、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)，是城商行的標(biāo)桿，市場(chǎng)關(guān)注度和認(rèn)可度高。我們認(rèn)為公司兼?zhèn)涑砷L(zhǎng)性和可持續(xù)性，清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)、優(yōu)秀的管理層、穩(wěn)健的基本面支持估值溢價(jià)。

    4、興業(yè)銀行（601166）具有“商行+投行”戰(zhàn)略

    興業(yè)銀行被機(jī)構(gòu)推薦了10次，安信證券認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型的同時(shí)，其“商行+投行”戰(zhàn)略逐步深化，投行成為重要的客戶(hù)融資渠道與盈利來(lái)源，且盈利能力突出。展望未來(lái)，興業(yè)銀行基本面已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著疫情沖擊逐步減弱，預(yù)計(jì)ROE也將改善。

    5、常熟銀行（601128）是小微標(biāo)桿行

    常熟銀行被機(jī)構(gòu)推薦了8次，華泰證券認(rèn)為，常熟銀行的長(zhǎng)期投資邏輯依舊明確，作為小微標(biāo)桿行，護(hù)城河優(yōu)勢(shì)突出、成長(zhǎng)潛力可觀。異地分支行、村鎮(zhèn)銀行和入股農(nóng)商行已構(gòu)成常熟銀行異地經(jīng)營(yíng)的三駕馬車(chē)，打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。隨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)常熟銀行盈利能力有望改善。我們預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為3.1%/13.1%/17.8%，EPS分別為0.67/0.76/0.90元，目標(biāo)價(jià)為10.44元。

    6、郵儲(chǔ)銀行（601658）是全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行

    郵儲(chǔ)銀行被機(jī)構(gòu)推薦了6次，中泰證券表示，從郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)的地域?qū)傩苑植紒?lái)看，城市網(wǎng)點(diǎn)11935個(gè)，縣城網(wǎng)點(diǎn)8742個(gè)，農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)19003個(gè)。郵儲(chǔ)銀行是全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護(hù)城河，資產(chǎn)質(zhì)量保持在穩(wěn)定水平。公司零售客群廣，隨著財(cái)富管理體系建設(shè)，有望在零售領(lǐng)域發(fā)展出獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，是具有差異化特色的國(guó)有大行。

    7、杭州銀行（600926）擁有深厚的區(qū)域業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

    杭州銀行被機(jī)構(gòu)推薦了6次，2020年漲幅達(dá)68.29%，為10只金股中漲幅最大的金股。中銀證券認(rèn)為，杭州銀行深耕浙江地區(qū)，擁有深厚的區(qū)域業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。公司資負(fù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，存、貸占比持續(xù)提升，零售轉(zhuǎn)型成效初顯，支撐利息明顯改善。預(yù)計(jì)杭州銀行2021年EPS為1.59元/股，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)同比增速為16.2%，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)B1.11倍。

    8、光大銀行（601818）具有一流財(cái)富管理銀行戰(zhàn)略

    光大銀行被機(jī)構(gòu)推薦了5次，天風(fēng)證券表示，光大銀行作為低估值且基本面改善的銀行股主推標(biāo)的，我們持續(xù)看好其一流財(cái)富管理銀行戰(zhàn)略，逐步具備長(zhǎng)邏輯。光大集團(tuán)提前將其持有的部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，亦彰顯控股股東對(duì)光大銀行發(fā)展前景之看好。

    9、成都銀行（601838）積極布局異地分行

    成都銀行被機(jī)構(gòu)推薦了5次，國(guó)信證券認(rèn)為，從整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，成都銀行核心優(yōu)勢(shì)是負(fù)債成本低、接近五大行水平，由此推動(dòng)存貸利差居于行業(yè)前列，實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、利差收益較高”的良性循環(huán)。雖然長(zhǎng)期來(lái)看依靠平臺(tái)資源的先天優(yōu)勢(shì)面臨被削弱的壓力，但成都銀行多年來(lái)深耕當(dāng)?shù)氐慕?jīng)驗(yàn)?zāi)茉谝欢ǔ潭壬掀鸬骄彌_作用。目前成都銀行也在復(fù)制對(duì)公業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，積極布局異地分行，中短期內(nèi)有能力維持當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)多角度估值，公司合理估值區(qū)間為13元-15元，對(duì)應(yīng)2021年EPB為1.2倍~1.35倍。

    10、工商銀行（601398）總市值行業(yè)第一

    工商銀行被機(jī)構(gòu)推薦了4次，截至1月5日，工商銀行總市值為17713.39億元，位列銀行業(yè)第一。中銀證券表示，總體而言工商銀行作為國(guó)有大行，在扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、減費(fèi)讓利方面發(fā)揮“雁頭”作用，公司資產(chǎn)端收益率、手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)暫時(shí)面臨一定影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看工行作為國(guó)有大行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，大零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，長(zhǎng)期堅(jiān)持金融科技的投入已初見(jiàn)成效，結(jié)合公司目前較低的估值水平，維持增持評(píng)級(jí)。

    表：機(jī)構(gòu)推薦的十大人氣股1月份以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)一覽

    制表：楚麗君

（編輯 孫倩 策劃 趙子強(qiáng) 張穎 吳珊）