編者按：國家統計局公布的前三季度國民經濟運行數據顯示，三季度中國GDP環比增速明顯好轉，四季度經濟復蘇苗頭顯現。多家券商在年度策略報告中提到，順周期行業配置邏輯順暢，有望接棒上半年表現亮眼的科技、消費兩大領漲板塊，為本年度最后一個季度帶來一波行情，并成為穩定2021年A股市場的重要力量。今日，《證券日報》研究部對鋼鐵、有色金屬、化工、采掘等四大申萬一級行業進行深度分析，發掘其中的投資機會，供投資者參考。

    本報記者 吳珊

    11月份以來，一輪快速拉漲的順周期行情，令投資者眼前一亮。以鋼鐵為首的“爆款”重返聚光燈下，帶動順周期概念股輪番表現，遠遠跑贏醫藥、科技、消費等前期熱門板塊。

    其實，順周期概念股“躥紅”并非偶然，更像是“金九銀十”行情的延遲兌現。種種跡象表明，市場對全球經濟重啟抱有較強的樂觀預期，也強化了順周期概念的上行邏輯。此外，多數順周期概念股不僅股價處于絕對低位，同時還具備相對較低的估值優勢，即使在賣方機構的投資報告中，也頻頻出現“看好順周期”的觀點。

    可以預見，隨著經濟復蘇進程的展開，今年四季度到明年年初，補庫存周期將來臨，順周期行業有望迎來盈利和估值的雙重修復，加上低風險偏好特征，有望成為穩定A股市場的重要力量。

    “期現股”三箭齊發

    大資金配置需求上升

    “進入11月份，鋼材去庫存速度遠超市場預期。整個市場需求情況非常好，我們按照市場情況進行了價格調整，預計這樣的行情或將持續到今年年底。”有鋼企人士作出如此表述。

    環保限產頻發疊加終端工程進入趕工期，鋼鐵現貨市場整體呈現階段性“供弱需強”局面，鋼材現貨市場價格漲勢明顯，型鋼、熱軋卷板、窄帶鋼、冷軋卷板等鋼材品種價格均有不同程度上漲。

    鋼鐵期貨方面也熱度不減。10月28日以來，螺紋鋼主力期貨合約已由3620元/噸連續上漲至11月13日收盤價3840元/噸，累計漲幅超過6%。其中，該合約在11月10日盤中一度觸及3888元/噸高位，創下近15個月新高。

    股市中的鋼鐵板塊也表現突出。截至11月13日收盤，11月份以來，鋼鐵板塊已收獲11.83%的月內漲幅。32只成份股期間實現不同程度上漲，占鋼鐵行業內成份股比例的91.43%。其中，永興材料、ST撫鋼、沙鋼股份、中信特鋼、寶鋼股份、方大特鋼、韶鋼松山、八一鋼鐵、華菱鋼鐵等9只鋼鐵股月內累計漲幅均超10%。

    中泰證券分析認為，由于短期基本面好于市場預期，同時近期資金面偏緊，市場風格出現切換跡象。鋼鐵股近期有一定相對收益，主要是因為，龍頭鋼企受益于下游汽車、家電行業的旺盛需求，業績同比增速出現向上拐點，加上估值偏低，大資金的配置需求上升。

    《證券日報》記者對同花順數據統計后發現，11月份以來，共有19只鋼鐵股呈現大單資金凈流入態勢，合計吸金12.27億元。沙鋼股份、方大特鋼、韶鋼松山、南鋼股份等4只鋼鐵股期間大單資金凈流入額均超1億元，分別為43065.61萬元、18703.49萬元、10481.13萬元、10019.27萬元。此外，華菱鋼鐵、ST撫鋼、永興材料等鋼鐵股期間大單資金凈流入額也均超6000萬元。

    金鼎資產董事長龍灝在接受《證券日報》記者采訪時表示，未來鋼鐵行業大概率能夠延續回暖態勢，不排除走出獨立上漲行情的可能。其核心驅動力來自六個方面：一是鋼鐵板塊（尤其是特鋼板塊）受周期波動困擾較少。二是國家大力倡導的“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的新發展格局，會加速制造業觸底反彈。三是受政策影響，國內五大鋼材庫存迅速下降；同時，隨著全面新基建的啟動，對鋼材的需求量明顯回升。四是在刺激消費的前提下，下游的汽車、機械、家電等行業出口和內需旺盛，增加了對特種鋼材的需求量。五是行業盈利繼續反彈，尤其是各大鋼企的毛利率呈現大幅反彈跡象。六是鋼鐵板塊市凈率偏低。

    業績與估值雙升可期

    機構看好跨年度行情

    “周期性行業當前整體估值不高，在未來經濟恢復增長的預期下，受益的周期性板塊可能會全面復蘇。所以，周期股一方面具有較好的防御特征，另一方面存在業績大爆發的可能，因此具有非常高的配置價值。”私募排排網未來星基金經理胡泊在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    經過一輪上漲后，鋼鐵板塊當前的估值仍處于相對低位。截至11月13日收盤，有7只鋼鐵股最新市凈率不足1倍，處于“破凈”狀態，分別是河鋼股份、鞍鋼股份、安陽鋼鐵、馬鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、南鋼股份。此外，包鋼股份、華菱鋼鐵的最新市凈率也僅為1.02倍、1.09倍。

    優美利投資董事長賀金龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，在大盤震蕩的環境下，科技股和消費股近期出現一定分化，接棒的自然是占A股權重較高、前期估值未得到有效修復的順周期板塊和權重金融板塊。從中短期來看，鋼鐵等順周期概念股是有一定的消息面和基本面支撐的。

    中國鋼鐵工業協會日前召開的三季度信息發布會披露的信息顯示，面對疫情的沖擊和復雜嚴峻的國內外經濟環境，中國鋼鐵行業保持了生產平穩增長、價格小幅回升、效益逐步好轉的運行態勢，實現了健康穩定的發展，不僅有力支撐了中國經濟的快速復蘇，還與世界分享了中國鋼鐵市場的繁榮。

    從上市公司盈利情況來看，鋼鐵行業第三季度凈利潤和營業收入實現環比雙增長，增幅分別為14.86%和7.16%。

    國泰君安證券認為，鋼鐵板塊在第四季度迎來業績與估值的雙升，主要得益于兩方面因素。一方面，鋼材下游市場的季節性需求雖然推遲，但并未消失；市場供給上升空間有限，整體彈性遠小于需求，鋼價有望在四季度走強。另一方面，海外四大礦山供給量在四季度逐漸回升，高位礦價將逐步走弱，噸鋼毛利會出現擴張。預計全球經濟或在2021年迎來復蘇，鋼材需求向好的趨勢不會改變，因此繼續看好該板塊的四季度行情。