事件：公司公布17年年報，報告期內實現營業收入20.6億元，同比增長24.5%;實現歸母凈利潤1.73億元，同比增長244.1%，其中Q4實現歸母凈利潤5034萬元。同時，公司公布利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發現金紅利0.35元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

    新材料發力，全年業績高增。公司17年業績增長主要來自于常州一期業績提振、鋁塑膜銷量增長和政府補貼。全資子公司常州新綸（即常州一期項目公司）主要產品為運用于消費類電子的功能性薄膜材料，公司產品順利導入蘋果供應鏈，放量帶來業績大增，同時于OPPO、VIVO等國內外知名廠商手機中得到運用。常州新綸貢獻營收約8億元，實現凈利潤1.3億元。鋁塑膜日本工廠月銷售突破100萬方，全年累計銷售接近千萬方，子公司新綸復材17年實現營收2.6億元，實現凈利潤1800萬元。

    功能材料進入收獲期，3-5年成長路徑已刻畫清晰。我們認為17年是公司轉型發力的起始之年，從目前往后來看3-5年，公司布局完善，成長路徑清晰，17-19年消費電子類功能性材料貢獻增量，公司預計該業務滿產后營收不低20億元;18-20年鋁塑膜產品貢獻增量，公司預計該業務滿產后營收不低于22億元;2020年及之后，新型顯示材料貢獻增量，公司預計滿產后營收不低于20億元。我們認為公司現有布局領域前景廣闊，有望構建功能性新材料的大生態圈，未來發展值得期待。

    產業鏈上下游外延進行時。公司擬收購消費電子產業鏈的千洪電子，千洪電子主營業務為消費電子功能型器件研發、生產和銷售，生產的核心環節為精密模切，下游主要客戶為OPPO、VIVO等廠商，有助于公司產品份額的提升。此外，公司收購阿克倫公司，補齊其在高分子材料領域的技術短板。阿克倫公司以研發LCD光學補償膜起家，并在光學顯示、高性能工業材料、生物與健康、可替代能源等領域擁有近百項專利，由該公司研發的聚酰亞胺材料具有高透明度、高玻璃態化溫度、低熱膨脹系數、低雙折射率等優勢。收購完成后，上市公司將成為阿克倫公司主要股東，享有其各項知識產權的優先使用權，可以發揮該公司在聚酰亞胺等高分子材料研發方面的優勢，提前布局未來柔性顯示對材料的需求，并推動該公司產品在國內商業化。

    盈利預測與投資建議。暫不考慮本次收購帶來的影響，我們預計2018-2020年EPS分別為0.69元、0.92元、1.35元，（若考慮收購千洪電子，則預計18年備考業績為4.97億元），維持“買入”評級。

    風險提示：下游行業的景氣度和進口替代的速度不及預期的風險、產能投放低于預期的風險、客戶開拓進展緩慢的風險以及收購不及預期的風險。