事件：公司發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.58億元，同比增長64.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.28億元，同比下降11.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤3.61億元，同比增長41.3%。

    毛利率持續(xù)提升，靜待費(fèi)用端改善

    公司2017年Q4實(shí)現(xiàn)收入20.71億元，同比增長75.6%，延續(xù)了三季度高增長態(tài)勢。全年實(shí)現(xiàn)毛利28.11億元，同比增長67.6%，略高于收入增速;對應(yīng)毛利率51.5%，相比2015年的49.3%和2016年的50.7%呈現(xiàn)持續(xù)提升的態(tài)勢。同時(shí)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.90億元，同比增長53.9%略低于收入增長。考慮到政府補(bǔ)助計(jì)入營業(yè)利潤等因素的影響，預(yù)計(jì)公司投入繼續(xù)加大費(fèi)用率進(jìn)一步抬升。公司扣非后凈利潤同比增長41.3%，反映公司主營業(yè)務(wù)的健康成長。

    平臺數(shù)據(jù)持續(xù)高增長，賽道布局逐漸進(jìn)入收獲期

    公司以訊飛開放平臺為依托，持續(xù)向教育、司法、醫(yī)療、消費(fèi)者等領(lǐng)域挖掘應(yīng)用機(jī)遇。截止報(bào)告期末訊飛開放平臺覆蓋國內(nèi)60%以上的AI開發(fā)者團(tuán)隊(duì)，合作伙伴達(dá)51.8萬，同比增長102%;應(yīng)用總數(shù)達(dá)40萬，同比增長88%;平臺終端設(shè)備數(shù)達(dá)17.6億，同比增長93%。大量的開發(fā)者、應(yīng)用及用戶積累為公司生態(tài)打造奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而公司在教育、智慧城市等賽道優(yōu)勢基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展深耕司法、醫(yī)療等重點(diǎn)行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)各賽道實(shí)現(xiàn)凈利潤總額較上年同期增長超過60%，逐漸進(jìn)入收獲期。隨著應(yīng)用深化壁壘筑立，費(fèi)用端正常化將帶來顯著的業(yè)績彈性。

    盈利預(yù)測與投資建議：

    根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，下調(diào)公司2017年歸屬于上市公司凈利潤為4.28億元，下調(diào)EPS為0.31元/股。考慮到公司Q4收入依舊超過70%的高增長態(tài)勢，優(yōu)勢逐漸確立費(fèi)用端將帶來改善，上調(diào)公司2018-2019年歸屬于上市公司凈利潤分別為9.35、16.44億元，對應(yīng)2018-2019年EPS分別為0.67、1.18元/股，維持“增持”評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：智課產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)用率持續(xù)較高的風(fēng)險(xiǎn)。