深天馬A：各項業(yè)務(wù)全面啟動，業(yè)績快速增長

    深天馬A000050

    研究機構(gòu)：安信證券分析師：孫遠峰撰寫日期：2018-03-02

    事件：

    公司發(fā)布2017年年度報告，報告期內(nèi)（尚未考慮資產(chǎn)注入預(yù)案中高端優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入情況）公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.13億元，同比增長30.51%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8.07億元，同比增長41.82%，業(yè)績快速增長。

    深耕消費市場，產(chǎn)品全球領(lǐng)先。公司聚焦以智能手機、平板電腦為代表的消費品市場，積極布局智能家居、智能穿戴、AR/VR、無人機、充電樁等新興市場，搶占市場先機。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強與現(xiàn)有國內(nèi)外大客戶的深度合作，緊跟行業(yè)主流客戶，成為諸多客戶的核心供應(yīng)商，積極進入客戶高端產(chǎn)品線，支持多家客戶實現(xiàn)新產(chǎn)品首發(fā)，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場競爭力不斷加強。產(chǎn)品方面，公司迅速布局AMOLED和全面屏等相關(guān)產(chǎn)品，多項產(chǎn)品具備全球領(lǐng)先水平。根據(jù)公告，2017年公司LCD全面屏出貨量居全球第一（群智咨詢）;LTPS面板出貨量穩(wěn)步提升并在四季度達到全球第一（IHS）。

    專業(yè)顯示積累深厚，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。公司進入專業(yè)顯示領(lǐng)域已有20多年的歷史，行業(yè)積累深厚，報告期內(nèi)公司車載業(yè)務(wù)快速增長，工控、高端醫(yī)療、航空、航海等領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先。目前，公司專業(yè)顯示客戶大部分是世界500強行業(yè)客戶及其他知名品牌客戶，優(yōu)質(zhì)的客戶機構(gòu)和深厚行業(yè)經(jīng)驗為公司專顯業(yè)務(wù)發(fā)展提供了充沛動力。我們認為隨著公司LTPS繼續(xù)發(fā)力、AMOLED產(chǎn)能的逐步釋放，以及專業(yè)顯示市場需求的快速增長，公司將更好地形成面向高端消費品市場的LTPS、AMOLED產(chǎn)能和面向?qū)I(yè)顯示類、中端移動智能終端市場的a-Si的產(chǎn)業(yè)布局，公司綜合競爭力將進一步提升，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，加快實現(xiàn)全球領(lǐng)先戰(zhàn)略目標(biāo)。

    技術(shù)研發(fā)實力強勁，發(fā)展動力強勁。公司不斷突破和推廣先進應(yīng)用技術(shù)，目前公司已實現(xiàn)LTPS、AMOLED新型顯示技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并在高分辨率技術(shù)、窄邊框技術(shù)、觸控一體化技術(shù)等前瞻性技術(shù)方面取得了諸多成果。根據(jù)公告，公司AMOLED產(chǎn)品國內(nèi)率先進入消費品品牌客戶并量產(chǎn)出貨;高端VR產(chǎn)品獲國際品牌客戶認可;In-cell/全面屏產(chǎn)品率先導(dǎo)入全球品牌大客戶并實現(xiàn)量產(chǎn)。

    產(chǎn)業(yè)布局全面，提升市場競爭優(yōu)勢。報告期內(nèi)，各產(chǎn)線喜訊不斷。廈門天馬G5.5LTPS產(chǎn)線保持滿產(chǎn)滿銷，G6LTPS產(chǎn)線已于2016年率先向移動智能終端品牌大客戶量產(chǎn)出貨并于2017年實現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷;有機發(fā)光公司第5.5代AMOLED產(chǎn)線FHD產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)交付，并開始逐步將On-Cell集成觸控技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn);武漢天馬第6代LTPSAMOLED產(chǎn)線于2017年4月20日成功點亮5.5寸剛性和柔性AMOLED產(chǎn)品。公司全面的產(chǎn)業(yè)布局為公司提供充分產(chǎn)品靈活性，提升公司在市場競爭中的優(yōu)勢。

    投資建議：買入-A投資評級。考慮資產(chǎn)收購?fù)瓿桑覀冾A(yù)計公司2018年-2020年凈利潤分別為20.04億、27.78億和36.26億元，同比增速分別為148.3%、38.6%、30.5%，EPS分別為0.93元、1.29元和1.68元。考慮公司產(chǎn)品結(jié)持續(xù)改善和盈利能力顯著提升，AMOLED硬屏和柔性量產(chǎn)突破和放量可能以及全面屏技術(shù)優(yōu)勢地位，未來有望進入新一輪快速發(fā)展時期，具備長期投資價值，給予2018年26倍估值，6個月目標(biāo)價為24.15元。

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣，下游終端市場發(fā)展低于預(yù)期。