本報記者 吳珊 見習記者 楚麗君

    凈資產收益率（簡稱ROE）作為企業的核心財務指標，受到廣大投資者的關注，基于凈資產收益率選股也成為一些投資者踐行的投資策略。

    接受《證券日報》采訪的前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，凈資產收益率是選股的一個重要指標，曾經有記者問巴菲特，如果只能用一種指標去投資，會選什么，巴菲特毫不猶豫地說出了凈資產收益率ROE。凈資產收益率確實是屬于綜合反映一個公司給投資者帶來回報的一個指標，通過杜邦分析，我們可以把凈資產收益率拆分成銷售凈利率乘以資產周轉率乘以杠桿比率，由此可以看出公司的高凈資產收益率是來自高銷售凈利率、高資產周轉率還是高杠桿率。此外，巴菲特選股標準是選擇凈資產收益率大于20%的公司。

    8家公司近三年

    凈資產收益率超40%

    《證券日報》記者根據同花順數據統計顯示，截至4月30日，滬深兩市共有4284家上市公司披露2020年年報，其中有465家公司2020年凈資產收益率超20%，占比10.85%。值得關注的是，寧波東力（238.62%）、*ST博信（231.30%）、中紅醫療（168.97%）、獐子島（163.61%）、*ST升達（154.03%）、英科醫療（132.22%）、*ST銀河（129.89%）、奧泰生物（107.35%）、圣湘生物（107.29%）、東方生物（106.41%）、*ST天潤（100.82%）等11家公司2020年凈資產收益率超100%。

    進一步梳理發現，近三年A股市場中凈資產收益率超28%的公司有60家，對上述60家企業按照2020年凈資產收益率排名篩選出連續三年保持高凈資產收益率的TOP50公司，其中中公教育、貝泰妮、博碩科技、尤安設計、卓勝微、智飛生物、豪悅護理、品茗股份等8家公司近三年凈資產收益率超40%。

    私募排排網基金經理胡泊在接受《證券日報》記者采訪時表示，凈資產收益率是衡量一家上市公司經營質量的重要指標之一，具有高凈資產收益率的公司往往能夠獲得更高的估值水平，因為它可以通過凈資產的盈利來消化估值水平。

    半數TOP50公司

    來自四大行業

    從申萬一級行業來看，上述連續三年高凈資產收益率的TOP50公司涉及18個申萬行業類別。

    主要扎堆在醫藥生物、食品飲料、機械設備、家用電器等四大行業，分別有9家、8家、4家、4家，四大行業合計有25家，占比五成。

    持續較高的凈資產收益率對于股價的上漲形成了有利支撐。

    今年以來，截至4月30日，盡管上證指數期間累計下跌0.75%，上述50只連續三年保持高凈資產收益率的個股中有25只個股期間逆市上漲，占比五成。

    其中，拱東醫療和李子園期間累計漲幅居前，分別漲79.8%、65.4%，此外，智飛生物（51.9%）、奧普特（50.4%）、貝泰妮（49.2%）等3只個股期間累計漲幅均超49%。

    接受《證券日報》記者采訪的丹陽投資董事長康水躍表示，自2016年以來，A股整體市場走勢與凈資產收益率的相關性明顯加強。

    “凈資產收益率對股價有著相當重要的影響力，凈資產收益率主導了近年來的個股定價體系，并且將隨著A股機構化程度的提高而不斷加強，形成與美國等成熟資本市場相接近的風格，這也是A股市場趨于成熟的一個重要標志。”康水躍監察補充稱。

    10只個股獲社保基金

    一季度末持有

    作為踐行價值投資理念的機構投資者，對于連續三年保持高凈資產收益率的T0P50公司也積極進行了布局。同花順數據顯示，包括社保基金、險資、券商、QFII等在內的機構投資者在今年一季度末，合計持有上述TOP50股中的39只個股，占比近八成，合計持倉量86.95億股。

    作為A股市場風向標和價值投資的引領者，社保基金、QFII等機構投資者的持倉受到投資者的關注。新城控股、雙匯發展、上峰水泥、重慶啤酒、智飛生物、吉比特、共創草坪、浩歐博、三人行、康華生物等10只個股獲得社保基金一季度末持有。

    “基于凈資產收益率的指標進行選股投資是以巴菲特為代表的價值投資者的主流策略，也是全球機構投資的最主要投資策略之一。”安爵資產董事長劉巖對《證券日報》記者表示，即便在中國A股市場，如果長期投資這類優質標的企業，投資者也都將獲得遠超過指數的投資收益，但這類公司通常估值都不會太低，而且在中短期投資周期中表現很難超過概念股、熱門股，屬于普通投資者很難長期堅持持有，也很難低成本獲得的投資標的。

    對于近三年連續高凈資產收益率TOP50股的投資機會，劉巖認為，如果單從近三年凈資產收益率TOP50公司來看，建議投資者首先從宏觀經濟對行業進行分析，再對個股發展性做些測評，要保持有中長期持有的心理預期，然后逢低分批逐步建倉，用耐心與市場博弈，而這類優質企業很大概率也會延續其優勢地位和增長目標，最終為投資者帶來豐厚回報。

    “凈資產收益率比較準確地反映了股東權益的回報水平，優質企業長期凈資產回報率通常較高，但是簡單或者孤立地用凈資產收益率投資選股未必恰當。首先，股價反映的是預期，投資選擇需要考慮企業的成長性。一些凈資產收益率比較高的企業，如果處于下行周期，未必是好的投資標的。其次，股票投資時還需要考慮估值，好企業加好價格才是好股票。高凈資產收益率的好企業，估值太高的話，也不是好的投資選擇。最后，高杠桿企業的凈資產收益率通常更高，但這種背景下的高凈資產回報率同時伴隨著更高的風險。”華輝創富投資總經理袁華明告訴《證券日報》記者。