當下市場，白酒雖然火爆，但非酒業全面回暖，啤酒、葡萄酒日子并不好過。

    白酒產品結構

    呈上行趨勢

    1月31日，中國酒業協會官方微信號發布了2020年全國酒業經濟指標。2020年，全國釀酒產業規模以上企業銷售收入8353億元，同比增長1.4%，利潤總額1792億元，同比增長11.7%。

    在多層重壓之下，2020年，白酒行業營收仍實現穩健增長，產品結構和名酒集中度提升，帶動利潤率上行，2020年第四季度營收提速。2020年，全國規模以上白酒銷售收入5836億元，同比增長4.6%，產量740.7萬千升，同比降2.5%；去年12月，我國白酒產量98.10萬千升，同比上漲9.10%。單月產量增速由負轉正，使得全年產量相較2019年僅有小幅下滑，白酒恢復性的趨勢延續。渤海證券研報指出，白酒行業基本上已度過最壞時點，未來仍然將會逐季改善。

    從經營利潤層面來看，規模以上白酒企業利潤總額達到1585億元，同比增長13.4%。由此，根據收入和產量數據推算，白酒產品均價有明顯提升。對此，中銀證券最新研報認為，白酒行業利潤增速明顯高于收入，主要由于產品結構總體維持了上行趨勢，疫情加速名酒集中度提升。

    根據釀酒行業數據、白酒產量數據和白酒2020年1-9月收入增速推算，中銀證券判斷第四季度行業營收有明顯改善，同比增13%~15%，第四季度延續了回暖趨勢。具體來看，作為酒業的核心，白酒收入占釀酒行業比重高達70%左右，2020年第四季度釀酒銷售收入同比增長5.9%，而去年1-9月則是同比下降0.3%，環比明顯改善。

    但證券時報·e公司記者注意到，除白酒之外，2020年第四季度其它酒類產品，整體仍有較大下滑壓力。其中，2020年啤酒產量3411萬千升，同比下降7%；銷售收入1469億元，同比下降6.1%；利潤總額134億元，同比增長0.5%。2020年第四季度，啤酒產量同比下降8.2%，中銀證券判斷，啤酒行業營收可能同步下滑，各地疫情反復對啤酒需求仍有干擾。黃酒行業也遭遇的一定沖擊，全年銷售收入135億元，同比降20%；利潤17億元，同比下降7.9%。

    此外，疫情對葡萄酒的消費場景的沖擊更大，再疊加龍頭企業處于調整期，下滑幅度遠超其它酒種。2020年，葡萄酒行業收入100億元，同比下降30%；利潤2.6億元，同比下降74%，第四季度可能仍維持了較大幅度下滑。

    高端白酒

    具有較高確定性

    茅臺股價的火爆自然是有原因的，市場對飛天茅臺的供需關系仍無法得到緩解，“1499”的搶購風潮持續不斷，這無疑成為茅臺在資本市場高歌猛進的穩定劑。

    眾多媒體報道稱，從多位茅臺酒經銷商處獲悉，進入2月以來，為規范商超和電商的促銷行為，貴州茅臺酒銷售有限公司要求所有新發展的線上線下商家不得以積分、消費金額等促銷條件設立門檻，限制部分消費者搶購飛天茅臺酒，緩沖期只有2-3天。目前，多家經銷商都在做修改規則公布的準備，京東和夏商集團率先已作更改。

    在春節前夕，高端白酒價格持續旺銷，一批價格節前整體走高。茅臺執行多項“穩市穩價”政策，加強檢查并加大投放，要求經銷單位實現到貨量100%銷售、100%拆箱，但需求支撐下價格并未回落。在春節旺季背景下，散瓶飛天批發價仍保持穩定，供需緊張格局不變，消費者買不到酒的狀況并未有顯著改善，仍是賣方市場，而五糧液和老窖批發價亦維持穩定。

    據渤海證券行業月報顯示，飛天茅臺53度（500ML）去年2月初自2280元/瓶回落，期間有所波動，牛年春節之前價格最高點達3300元/瓶隨后小幅回落；五糧液52度（500ML）從945元/瓶回落至895元/瓶之后，目前已上升至970元/瓶并且保持穩定。

    此外，記者從洋河股份（002303）多位經銷商處獲悉，該公司于2月6日起對其旗下產品夢之藍（M6+）提價，預計提價金額在30元及以上，不同區域漲幅有所不同。此外，早在1月底，瀘州老窖旗下所有產品在全國范圍內停貨，停貨截止時間暫定在春節前，這是牛年以來，瀘州老窖第一次大規模的停貨動作。

    光大證券最新研報認為，目前全國部分地區疫情出現反復，政府防控政策倡導就地過年、減少人員流動，白酒各消費場景受到不同影響。分價位段來看，高端白酒以送禮、商務宴請為主，需求較為剛性，受疫情影響較小。不過，次高端、中端白酒在大型宴會的消費受到一定沖擊，經銷商、終端門店積極性略受影響，但就地過年或導致當地小型聚會場景增加，彌補部分需求。整體來看，考慮到經銷商渠道庫存保持良性，回款正常，預計酒廠報表端表現保持穩健。