本報(bào)記者 田鵬

    在交易所債券市場(chǎng)，公司債券一直占據(jù)發(fā)行數(shù)量的首位，因而獲得市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（全文數(shù)據(jù)來(lái)源），今年一季度，公司債券（交易所債券市場(chǎng)）發(fā)行數(shù)量合計(jì)達(dá)1227只，占交易所債券市場(chǎng)總發(fā)行數(shù)量的44.31%，發(fā)行總額合計(jì)達(dá)8705.19億元。其中，3月份，公司債券發(fā)行數(shù)量為517只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)3589.91億元，分別占一季度總量的42.14%和41.24%。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家表示，從一季度公司債券發(fā)行特點(diǎn)和趨勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)債券支撐規(guī)模、創(chuàng)新債券驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型、高等級(jí)債維持流動(dòng)性等特點(diǎn)。展望未來(lái)，受益于低利率環(huán)境的吸引力、發(fā)行主體愈發(fā)多樣化以及監(jiān)管政策的支持等因素影響，公司債券的發(fā)行將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    3月份發(fā)行顯著放量

    2025年前2個(gè)月，一方面，在MLF（中期借貸便利）縮量、國(guó)債買(mǎi)入暫停疊加節(jié)后逆回購(gòu)到期資金回籠等因素綜合作用下，市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資成本上升；另一方面，在一攬子化債措施下，城投企業(yè)債發(fā)行政策收緊，城投債市場(chǎng)規(guī)模略有收縮。上述因素疊加影響下，公司債券發(fā)行數(shù)量及規(guī)模遠(yuǎn)不及3月份。

    數(shù)據(jù)顯示，2025年前2個(gè)月，分別有421只和289只公司債券通過(guò)交易所債券市場(chǎng)發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模分別為2969.64億元和2145.65億元。

    進(jìn)入3月份，受益于財(cái)政政策前置發(fā)力、產(chǎn)業(yè)政策支持及市場(chǎng)環(huán)境改善共同影響，公司債發(fā)行明顯放量，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別環(huán)比增長(zhǎng)78.89%和67.31%。

    其中，產(chǎn)業(yè)債券成為絕對(duì)發(fā)行主力，帶動(dòng)3月份公司債券發(fā)行整體規(guī)模上升。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月發(fā)行的517只公司債券中，有238只為產(chǎn)業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)2160.80億元，數(shù)量及規(guī)模分別占3月份總量的46.03%和60.19%。此外，產(chǎn)業(yè)債券也是一季度公司債券的發(fā)行主力，其數(shù)量及規(guī)模分別占一季度總量的48.74%和61.82%。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2025年系統(tǒng)工作會(huì)議部署新的一年重點(diǎn)工作時(shí)提出，“提高產(chǎn)業(yè)債融資比重”，政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模明顯增長(zhǎng)；另一方面，產(chǎn)業(yè)債券具有單筆融資規(guī)模較大和融資利率市場(chǎng)化程度較高的顯著優(yōu)勢(shì)，能夠有效支持企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張。此外，在利率中樞下行的背景下，降低發(fā)行利率，將進(jìn)一步緩解企業(yè)融資成本壓力。

    公司債券發(fā)行趨勢(shì)顯現(xiàn)

    從一季度公司債券發(fā)行趨勢(shì)來(lái)看，除了產(chǎn)業(yè)債券支撐起整體發(fā)行規(guī)模這一特點(diǎn)，創(chuàng)新債券驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型和高等級(jí)債維持流動(dòng)性等特點(diǎn)也較為明顯。

    從創(chuàng)新債券來(lái)看，科技創(chuàng)新公司債券（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)債”）成為一大發(fā)行亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，一季度該類(lèi)債券共計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債108只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1013.70億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長(zhǎng)28.57%和15.48%。

    中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事資深研究員高慧珂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)債自推出后擴(kuò)容迅速，目前已穩(wěn)坐公司債券市場(chǎng)創(chuàng)新品種的“頂流”位置。科創(chuàng)債市場(chǎng)的發(fā)展一方面可引導(dǎo)更多債券市場(chǎng)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，豐富科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)直接融資渠道，支持其融資需求；另一方面，科創(chuàng)債市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)化了債市結(jié)構(gòu)，促進(jìn)多層次市場(chǎng)建設(shè)。其作為債券市場(chǎng)落實(shí)發(fā)展“科技金融”、助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手，在高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，科創(chuàng)債市場(chǎng)仍具擴(kuò)容空間，擴(kuò)容勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。

    此外，綠色債券作為另一大創(chuàng)新品種，也呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，一季度該類(lèi)債券共計(jì)發(fā)行17只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)122.4億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長(zhǎng)88.89%和184.65%。

    從債券等級(jí)來(lái)看，高評(píng)級(jí)的發(fā)行主體占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)地位。數(shù)據(jù)顯示，上述1227只公司債券中，僅4只債券的發(fā)行主體評(píng)級(jí)在A級(jí)以下，占比不足0.5%。

    在于麗峰看來(lái)，債券市場(chǎng)存在明顯的評(píng)級(jí)偏好，高評(píng)級(jí)企業(yè)發(fā)行的債券更易獲得投資者青睞。這一現(xiàn)象緣于投資者對(duì)抵押品質(zhì)量的要求，高評(píng)級(jí)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，違約后抵押品處置的確定性更高，更受銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者歡迎，其融資成本更低，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度更高。

    多維助力提升民企參與度

    從一季度公司債券發(fā)行情況來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)參與程度較低的問(wèn)題依然突出。數(shù)據(jù)顯示，上述1227只公司債券涉及838個(gè)發(fā)行主體。其中，民營(yíng)企業(yè)僅6家，占比相較去年同期雖有所提升，但仍不足1%。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，我國(guó)債券投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，加之債市傳統(tǒng)定價(jià)邏輯對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的定價(jià)不足，導(dǎo)致信用資質(zhì)較弱的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券的難度很大。

    但今年以來(lái)，關(guān)于提升民營(yíng)企業(yè)參與公司債券發(fā)行的支持政策接連出臺(tái)。例如，2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的黨委會(huì)提出，“要做好民營(yíng)企業(yè)股債融資支持”；3月21日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司通知稱，自2025年7月1日起至2026年12月31日，繼續(xù)暫免收取民營(yíng)企業(yè)公司債券（不含可轉(zhuǎn)換公司債券）的證券登記費(fèi)、派息兌付手續(xù)費(fèi)、贖回回售手續(xù)費(fèi)等。

    提升民營(yíng)企業(yè)公司債券發(fā)行參與度是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，除了依靠利好政策的持續(xù)引導(dǎo)支持外，還需要從更多維度下功夫。

    馮琳建議，首先，要加大對(duì)民企發(fā)債增信擔(dān)保工具的政策支持力度，大力推廣對(duì)無(wú)形資產(chǎn)抵質(zhì)押、第三方擔(dān)保等增信手段的運(yùn)用，完善風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)與補(bǔ)償機(jī)制；其次，引入和培育較高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者以豐富債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，并完善投資端考核激勵(lì)機(jī)制，如推出定向激勵(lì)舉措等，增強(qiáng)投資者對(duì)民營(yíng)企業(yè)的資金支持意愿；再次，完善符合科技型企業(yè)高成長(zhǎng)性特點(diǎn)的信用評(píng)級(jí)和估值定價(jià)體系，使債券價(jià)格可以更加充分、準(zhǔn)確地反映科技型民企的風(fēng)險(xiǎn)和潛力；最后，優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)科創(chuàng)債效果的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。