華泰證券銀行證券首席分析師 沈娟

    10月18日，央行行長潘功勝在金融街論壇宣布實施兩項結構性貨幣政策工具：證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款。這是央行首次創設支持資本市場的結構性貨幣政策工具，是資本市場歷史性的創新舉措，充分體現了監管呵護市場的決心，給資本市場增添了新動力，進一步增強了資本市場的內在穩定性。

    互換便利（SFISF）作為央行創設的創新貨幣政策工具，是支持資本市場穩定性的長期制度安排，有利于增強股票市場的韌性，提升貨幣政策在資本市場的傳導效率。10月18日央行和證監會聯合印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，明確相關業務流程和操作細則。央行通過公開招標確定互換費率和中標結果，通過中債信用增進公司，以債券借貸方式將國債或互換央票換出給中標的證券、基金、保險公司。質押資產范圍包括債券、股票、股票ETF和公募REITs等，期限為1年且可展期，質押品折算率不高于90%，中債信用增進公司和參與機構進行盯市管理，并設置補倉線不低于75%，獲取的資金限于股票、股票ETF的投資和做市。

    互換便利（SFISF）首期總額度5000億元，首批參與的證券、基金公司共20家，申請額度超2000億元，總額度未來視情況再擴大。互換便利（SFISF）的推出將有效拓寬股票市場的資金來源，互換便利有助于盤活參與機構所持有資產、提升資金獲取和增持能力，為股票市場引入增量流動性，提升市場交易的活躍度。監管針對互換便利，在業務資本占用等風控指標方面給予了相應支持，有利于證券公司在日常業務保持穩定前提下，積極落實運用互換便利工具，發揮支持市場積極作用。同時，互換便利機制設計具有逆周期調節作用，引導參與機構在市場波動中充分發揮“壓艙石”作用，有效促進機構投資者發揮穩定器作用和增強資本市場內在穩定性。

    股票回購增持再貸款是央行為上市公司提供資金支持的新政策工具，再貸款工具向上市公司和主要股東提供貸款、用于回購增持股票，夯實上市公司為市值管理發揮積極作用。10月18日央行、金融監管總局、證監會聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，央行向21家銀行提供再貸款，年利率1.75%、期限1年且可展期；銀行向符合條件的上市公司和主要股東發放貸款、年利率不超過2.25%。該工具豁免信貸資金不得流入股市的規定，但要確保“專款專用，封閉運行”。參與的上市公司和主要股東須披露回購方案和增持計劃，通過集中競價方式完成增持。

    股票回購增持再貸款通過為上市公司提供資金支持，幫助其進行回購增持、優化股權結構，向市場傳遞經營信心、引導投資者預期，在維護資本市場平穩運行方面發揮積極作用。同時，也有助于上市公司進行市值管理、增厚股東回報，提升社會價值。再貸款工具首期額度3000億元，未來視情況擴大規模，將有效提振股票市場增持回購體量，有助于拓寬市場增量資金、提高上市公司質量和流動性，促進市場定價機制的有效性，推動資本市場長期穩定發展。

    兩項結構性貨幣政策工具的推出對資本市場發展具有里程碑意義，將有效提升參與機構的資金獲取和股票增持能力、上市公司的回購增持能力。為資本市場注入更多穩定資金，有助于平滑市場波動，增強資本市場內在穩定性。同時，兩項工具未來都拓展空間，彰顯監管呵護市場的長期信心。華泰證券將認真準備，積極參與互換便利工具，履行好資本市場“看門人”的職責，為資本市場的穩定健康發展貢獻力量。

（編輯 李波 孫倩）