2月1日，中國證監會就全面實行股票發行注冊制主要制度規則向社會公開征求意見，全面注冊制呼之欲出。接受證券時報記者采訪的投行負責人普遍表示，全面注冊制改革是全要素、全環節的改革，有望在發行上市、交易機制、監管退市等方面進行系統性優化，從而提升資本市場發揮資源配置的功能。投行作為資本市場發行上市的直接參與主體，將迎來更多機會和市場空間。

    與此同時，全面注冊制也對券商的產業服務、綜合金融服務、估值定價、風險管控等方面的能力提出了更高要求，投行業務競爭態勢越發激烈。為了應對可能的挑戰，券商也在人才梯隊、能力建設方面不斷加碼。

    機遇與挑戰并存

    自2019年科創板開板以來，A股市場共有超千家優質企業在注冊制下完成發行上市，合計融資規模近1.2萬億元。當前，國家著力推動“科技-產業-金融”良性循環，近五年A股IPO融資額年均復合增長率超過40%。

    “我們認為，投資銀行業務處于戰略機遇期。”中金公司投行部負責人王曙光在接受證券時報記者采訪時表示，全面注冊制改善了企業融資環境，為投行帶來增量業務。注冊制下，發行條件、審核機制等方面持續改革優化，不斷暢通企業融資渠道；上市標準的多元化推動市場有效擴容，使更多企業有望登陸A股市場，拓展了投行業務的客戶覆蓋面與業務量。

    全面注冊制還使得基礎制度不斷完善，推動投行充分發揮作用。注冊制下，發行承銷、交易等制度持續優化；在保薦過程中，投行更加注重挖掘擬上市公司的核心競爭力、商業模式、科研創新實力，綜合評估公司的價值與風險因素，建立與企業的共贏模式。

    王曙光表示，全面注冊制推動投行業務轉型，以綜合金融服務實體經濟。注冊制下，投行通過不斷提升保薦、定價、承銷能力，推動業務專業化、市場化、綜合化。IPO作為投行客戶服務的切入點，可帶動再融資、債權融資、并購重組等投行業務，也可協同資產管理、財富管理等創造業務機會。

    國泰君安投行有關負責人也表示，伴隨著全面注冊制的落地，投行業務迎來寶貴的戰略機遇期。一方面，全面注冊制明晰了券商投行業務的方向、路徑。全面注冊制改革，明確了各大板塊的戰略定位和基本制度，構建了錯位發展、功能互補的多層次資本市場體系，為券商開展不同板塊的投行業務提供了方向指引和路徑選擇。

    另一方面，全面注冊制拓展了投行服務企業上市的業務機遇。全面注冊制改革，增強了上市條件的包容性、審核標準的透明性、審核時效的可預期性以及監管服務的精細化，將吸引更多優質企業登陸A股資本市場，為投行IPO業務帶來增量。

    同時，全面注冊制創造了券商服務上市企業的增量機會。全面注冊制改革將釋放更多上市企業股票再融資、債務融資、并購重組、退市安排等投行業務機會，也將帶動研究、財富管理、投資交易、信用、期貨等條線創造綜合金融業務機會。

    當然，全面注冊制也對行業提出了更多的挑戰。摩根大通證券（中國）有限公司投資銀行部主管、保薦業務負責人鄭振寧表示，結合近兩年投行類項目申報、終止和處罰情況來看，部分投行仍出現執業理念、執業能力、組織能力和注冊制要求不匹配的情形。

    前述國泰君安投行有關負責人表示，“全面注冊制也對券商的產業服務、綜合金融服務、估值定價、風險管控等方面的能力提出了更高要求，投行業務競爭態勢越發激烈。”

    重塑投行經營模式

    隨著近幾年注冊制改革不斷推進，投行也在新的市場環境下不斷調整自身經營模式，全面注冊制的推出或將更加深刻地改變投行的經營模式。

    “全面注冊制對投行的行業研究、價值發現、質量控制、客戶服務、直接投資等綜合能力提出了更高要求，推動投行由單純依賴牌照的通道業務轉向全生命周期的綜合服務。”中信建投有關人士在接受證券時報記者采訪時表示，為適應全面注冊制，投行業務條線應深刻理解“以信息披露為核心”的內涵，沿著行業邏輯“以投資的眼光選項目”，實現從“可批性”向“可投性”的觀念轉換。同時，投行應全面提升執業能力，促進投行業務深度轉型。

    華金證券投行有關負責人表示，全面注冊制實施后，一方面投行業務回歸本源，競爭轉向價值發現、定價、銷售、資本和內部協同能力，投行需要全面提升服務能力；另一方面，全面注冊制進一步壓實券商責任，對保薦機構履職盡責能力提出了更高要求，投行業務要注重立身之本，不斷切實提升執業質量，進一步加強盡職調查能力，提升信息披露的針對性和有效性，持續完善內控和風險管理體系，真正發揮好資本市場“看門人”作用。

    國泰君安有關負責人也指出，全面注冊制對券商能力提出了諸多要求：一是對投行綜合金融服務能力的要求。圍繞客戶多元化需求，投行業務將成為證券公司的引流門戶，為投資交易、財富管理、信用等業務創造更多機會。二是對投行挖掘和篩選優質項目能力的要求。投行需要發揮自身的專業判斷，為不同板塊挖掘和篩選出更多符合各自特點的優質企業。三是對投行估值定價和承銷能力的要求。作為發行人和投資者之間主要的溝通橋梁，投行要最大程度挖掘發行人價值的同時，也需要平衡各方利益，實現共贏。四是對投行高質量風險管控能力的要求。投行需要強化合規風控底線思維，加強內控制度建設，持續提升風險管控能力，履行好資本市場“看門人”的責任。

    多維度強化能力建設

    為了應對全面注冊制下可能的挑戰，券商也在人才梯隊、能力建設方面不斷加碼。

    國泰君安投行有關負責人介紹，為迎接全面注冊制時代，圍繞戰略打法，國泰君安投行將營造良好的“市場化”人才發展環境，繼續優化組織架構。一是聚焦重點產業，鍛造產業服務能力。同時，繼續推動“區域+行業”向“行業+區域”轉變。二是圍繞客戶多元化需求，加強平臺建設，加強協同協作，及時滿足客戶需求，提升投行綜合服務能力。三是加快數字化轉型，充分發揮數字化的能力沉淀、客戶沉淀、資源整合、業務協同、風險管控、提高效能等作用。

    華金證券投行有關負責人也介紹，該公司積極推動投資銀行業務轉型，提升保薦、定價、承銷能力，依托差異化競爭加速向精細化和專業化加速發展，打造精品投行和特色投行，積極服務實體經濟；加大人才培養和引進，持續補強前、中、后臺團隊，打造一支“執行力高、專業性強、服務態度好”的優質高效投行團隊，為華金投行的高質量及跨越式發展塑造堅實的人才力量。

    該負責人還表示，華金證券加強了執業質量，提升研究水平、定價能力，構建投研、投行、投資“三投聯動”體系，圍繞國家政策導向進行業務研判，力爭對好企業早發現、早服務；持續強化內控和風險管理，在項目篩選、盡職調查、信息披露、持續督導等環節嚴把質量關，嚴格把控風險。

    興業證券也介紹，該公司自科創板試點注冊制以來，持續進行大投行組織架構調整，并在內控指引方面設立了完全獨立的三道防線。投行內部提出了“三維四驅”國際化的戰略，即區域戰略、行業戰略、產品戰略三維一體，構建投行+商行、投行+投資、投行+財富、投行+研究的四驅投行生態圈，持續提升國際化水平，探索創新業務新模式。