證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    1月19日，《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《做市細(xì)則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱《做市指引》）發(fā)布，對(duì)證券公司開展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、權(quán)利義務(wù)和監(jiān)督管理等方面予以規(guī)定。《做市細(xì)則》和《做市指引》自發(fā)布之日起施行。

    據(jù)了解，北交所已組織各市場(chǎng)參與者開展技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備工作并完成相關(guān)測(cè)試。北交所表示，本次規(guī)則正式發(fā)布后，北交所進(jìn)一步推動(dòng)各市場(chǎng)參與者完成技術(shù)改造，同時(shí)組織適格會(huì)員開展包括權(quán)限申請(qǐng)、股票備案等業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作，全力保障做市業(yè)務(wù)平穩(wěn)落地。待全部準(zhǔn)備工作就緒后，北交所將另行公告，啟動(dòng)做市交易。

    做市商需履行

    五方面報(bào)價(jià)義務(wù)

    《做市細(xì)則》共五章、三十四條，主要內(nèi)容包括：一是明確做市服務(wù)申請(qǐng)與終止。北交所對(duì)做市商實(shí)行交易權(quán)限管理，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的會(huì)員在開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。同時(shí)，鼓勵(lì)保薦機(jī)構(gòu)為其保薦股票提供做市服務(wù)。二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商應(yīng)當(dāng)向市場(chǎng)持續(xù)提供符合價(jià)差和數(shù)量要求的雙向報(bào)價(jià)。北交所將對(duì)做市商做市交易業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)積極展業(yè)的做市商給予適當(dāng)激勵(lì)。三是明確做市商監(jiān)督管理要求。做市商應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離制度、異常交易監(jiān)控機(jī)制，不得實(shí)施異常交易行為，確保業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。

    根據(jù)規(guī)定，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的北交所會(huì)員，即可以在北交所開展做市交易業(yè)務(wù)。具備相應(yīng)資格的會(huì)員與北交所簽訂做市協(xié)議并開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。

    北交所的做市報(bào)價(jià)采取了報(bào)價(jià)數(shù)量、報(bào)價(jià)價(jià)差、報(bào)價(jià)時(shí)長(zhǎng)三個(gè)維度，不設(shè)最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。一是有效報(bào)價(jià)數(shù)量。做市商在買方向、賣方向上的累計(jì)申報(bào)最低數(shù)量應(yīng)均不低于1000股。二是有效報(bào)價(jià)價(jià)差。要求連續(xù)競(jìng)價(jià)階段做市商的有效報(bào)價(jià)價(jià)差不高于2%，集合競(jìng)價(jià)階段不高于3%。三是有效報(bào)價(jià)時(shí)長(zhǎng)。每只股票的開、收盤集合競(jìng)價(jià)參與率應(yīng)分別不低于50%、70%，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段符合規(guī)定的做市報(bào)價(jià)時(shí)長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)不低于連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間的90%；連續(xù)競(jìng)價(jià)期間做市商成交后報(bào)價(jià)不符合有效報(bào)價(jià)要求，但在2分鐘內(nèi)恢復(fù)有效報(bào)價(jià)的，補(bǔ)充報(bào)價(jià)時(shí)間納入?yún)⑴c率計(jì)算。四是做市服務(wù)期要求。做市商為北交所股票提供做市服務(wù)的，不設(shè)做市最低期限，但主動(dòng)退出為特定股票做市后，6個(gè)月不得申請(qǐng)重新為該股票做市；主動(dòng)退出為所有股票做市后，1年內(nèi)不得再申請(qǐng)為任意一只股票做市。五是特殊情形下的做市報(bào)價(jià)義務(wù)豁免。發(fā)生最優(yōu)價(jià)為漲跌停價(jià)情形、股票處于盤中臨時(shí)停牌期間、股票在超額配售選擇權(quán)行使期內(nèi)且做市商為獲授權(quán)的主承銷商的，免除雙向報(bào)價(jià)義務(wù)；做市商持有庫存股票不足最低報(bào)價(jià)數(shù)量要求的，免于履行賣出報(bào)價(jià)義務(wù)，但應(yīng)在次一交易日恢復(fù)雙向報(bào)價(jià)。

    此外，發(fā)生涉及股票退市、因不可抗力等因素或系統(tǒng)升級(jí)導(dǎo)致做市商無法繼續(xù)履行報(bào)價(jià)義務(wù)的，北交所可以根據(jù)做市商申請(qǐng)或市場(chǎng)情況決定豁免做市商做市報(bào)價(jià)義務(wù)。

    混合交易覆蓋北交所

    全部上市公司股票

    《做市指引》明確，北交所混合交易的實(shí)施范圍覆蓋北交所全部上市公司股票，由符合條件的做市商自行選擇做市標(biāo)的。同時(shí)，北交所鼓勵(lì)具備做市資格的保薦機(jī)構(gòu)在持續(xù)督導(dǎo)期間為相關(guān)股票做市。

    做市商可以通過在北交所市場(chǎng)參與公開發(fā)行、定向發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)交易（包括競(jìng)價(jià)交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發(fā)行上市前從新三板市場(chǎng)獲取的庫存股。記者了解到，未來，北交所還將進(jìn)一步研究拓展包括借券在內(nèi)的做市商庫存股獲取方式。

    值得注意的是，在北交所混合交易制度下，做市商和普通投資者訂單類型相同，系統(tǒng)在撮合成交時(shí)不區(qū)分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交。

    實(shí)際上，北交所做市制度和新三板做市制度有些許差異，主要是基礎(chǔ)交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價(jià)格為做市商報(bào)價(jià)。北交所是在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上引入做市商實(shí)行混合交易制度，不對(duì)單只股票的做市商數(shù)量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權(quán)利相同，成交價(jià)格通過競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。同時(shí)，基于基礎(chǔ)交易方式及市場(chǎng)流動(dòng)性的差異，北交所和新三板在做市商報(bào)價(jià)權(quán)利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場(chǎng)特點(diǎn)、滿足市場(chǎng)交易需求。

    根據(jù)規(guī)定，新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關(guān)股票上市前一交易日為其辦理自動(dòng)退出。做市商可以申請(qǐng)將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請(qǐng)劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，北交所在競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商實(shí)行混合交易制度，有助于增加市場(chǎng)訂單深度，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，縮小市場(chǎng)買賣價(jià)差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，服務(wù)市場(chǎng)高質(zhì)量擴(kuò)容。