2022年，資本市場改革蹄疾步穩，實體經濟晴雨表作用愈發明確，多層次資本市場建設持續推進。資本市場通過發揮樞紐作用，為推動經濟高質量發展持續注入新動能。資本市場在繼續擴大直接融資比重、提升服務實體經濟能力的同時，也將助力拓展居民投資渠道和提高財產性收入，扎實推進共同富裕。

    改革沒有休止符。2023年，資本市場的改革還將持續，將繼續提升服務經濟高質量發展的能力。

    全面實行注冊制

    有望成形

    A股注冊制改革不斷推進，實行全面注冊制條件已逐步具備。近年來，資本市場改革一直是我國金融供給側結構性改革的重要抓手。2018年12月中央經濟工作會議提出，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。而在隨后的多項改革舉措中，注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。

    2019年以來，A股的注冊制改革不斷推進：2019年7月22日首批科創板公司上市交易；此后，黨中央、國務院宣布推進創業板改革并試點注冊制，2020年8月24日正式落地；2021年11月15日，北京證券交易所開市并實行注冊制。經過3年的試點探索，注冊制改革從增量市場向存量市場不斷深入。2022年8月，證監會主席易會滿在《求是》雜志上表示，“目前來看，以信息披露為核心的注冊制架構初步經受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發行注冊制的條件已基本具備。”

    推行全面注冊制是發展直接融資、支持產業轉型升級的必要舉措。過去十年，我國資本市場對實體經濟的適配性大幅增強，股票市場規模增長近240%，債券市場規模增長近450%，兩個市場規模均位居全球第二。尤其是近3年，注冊制試點以來，A股上市公司數量增長迅速，融資規模也不斷擴大。

    為了營造與全面注冊制相適配的市場環境，相關制度建設也在同步跟進。一方面，注冊制將推動A股上市公司數量不斷增加，優化A股市場資源配置，“寬進”同時進一步加強了退市制度建設；另一方面，資本市場也在積極引入長線資金、提升機構投資者占比，維護資本市場平穩有序發展。

    Wind數據顯示，2022年A股已經強制退市42家公司，較2021年退市數翻倍。不過，對比退市機制已經較為成熟的市場，A股的退出機制仍有進一步拓寬的空間，如補充更加靈活的定性退市指標、對不同板塊實行差異化退市標準，將驅使A股的退市制度進一步向成熟市場靠攏等。可以預期，隨著A股全面注冊制落地、常態化退市機制加速形成，優勝劣汰下A股上市公司分化將愈發明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時有效出清，制度的改革將促進A股“新陳代謝”，提高上市公司整體質量，優化市場資源配置效率。

    除優化退市制度外，引導長線資金入市同樣有助于優化資本市場發展環境。展望2023年，多家機構預測，公募基金、海外資金等長期資金將繼續加碼布局A股市場。

    中金公司研究部策略分析師、董事總經理李求索預計，2023年養老金產品募集規模將達2000億元至3000億元，可給股市帶來400億元至600億元增量資金，加上全國社保基金新增投資，估計社保及養老體系貢獻的資金增量在500億元至1000億元之間。此外，私募基金、銀行理財資金等入市規模也有望保持穩健增長；A股2023年全年回購、產業資本增持金額有望達2000億元至3000億元。

    對外開放步伐不停

    近些年，資本市場高水平制度型開放舉措漸次落地，有力地促進了資本市場高質量發展。

    一方面，“引進來”與“走出去”相結合，行業開放度持續提升。目前，摩根大通、高盛、野村、UBS等12家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批，渣打銀行等3家外資銀行在華子行獲得基金托管資格。橋水、貝萊德等外資私募證券基金相繼設立38家全資子公司。外資基金管理機構將全球資產管理模式、投資理念、投資策略和風控經驗帶入中國，對豐富我國基金業格局起到重要作用。另一方面，多措并舉拓寬跨境投融資渠道，市場開放持續深化。滬深港通機制持續完善，交易日歷安排不斷優化，將不可交易天數減少一半；擴大交易標的范圍，先后將不同投票權架構公司、尚未盈利生物科技公司、科創板股票和ETF納入標的范圍。截至今年9月底，滬深股通資金合計凈流入1.68萬億元。

    此外，境外上市融資渠道拓展到瑞士、德國等歐洲市場，已有5家A股公司在英國、7家A股公司在瑞士發行全球存托憑證（GDR），累計融資超過85億美元。

    在“擴大高水平制度型對外開放”的明確方向之下，資本市場下一步國際化改革舉措也有清晰預期。易會滿近日在金融街論壇上表示，我國經濟以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進，真誠歡迎境外機構和資金更廣泛、更深入地參與中國資本市場。

    制度型開放意味著對外開放的重點向制度層面延伸，這也對金融業對外開放提出了新的更高要求。對標高質量發展和高水平開放要求，必須持續推進金融業改革開放。貝萊德基金總經理張弛認為，隨著高水平對外開放政策的不斷落地，將有利于為國內的資本市場引入更多的中長期資金。外資機構在產品創新、客戶服務與資產配置等方面具有豐富的經驗，有助于與國內的優秀機構形成互補。另外，資本市場加快制度型開放，有助于國內的資本市場盡快與境外進行規則對接，進一步融入全球。

    “相信監管機構還會配合市場發展推出更多擴大開放的務實舉措。”張弛指出，例如優化拓展境內外資本市場互聯互通，推動境外機構投資者參與交易所債券市場的制度落地，穩步擴大商品和金融期貨國際化品種等。