推進以信息披露為核心的股票發行注冊制改革，是資本市場推進全面深改的“牛鼻子工程”，也是把好“入口關”、從源頭提升上市公司質量的關鍵舉措。

    一方面，注冊制改革由增量市場到存量市場分步驟實施，有效擴大了資本市場的包容性和覆蓋面，更多企業借助資本市場做大做優做強，實現了價值創造，在激烈的市場競爭中脫穎而出；另一方面，注冊制改革推動要素資源市場化配置的體制機制不斷完善，市場在資源配置中的“決定性作用”得到更好發揮，A股上市公司出現深刻的結構性變化，要素資源加速向科技創新領域聚集，資金加大了對科技創新、制造業、中小企業等重點領域支持力度。

    與此同時，監管部門以產業先進性、治理有效性、監管適應性為考量推進上市公司監管，“推動提高上市公司質量行動計劃”持續落地，“上市公司治理專項行動”收獲實效。

    制度改革為A股上市公司發展注入了“驅動力”，5000家上市公司在推動經濟轉型升級、促進創新驅動發展等方面發揮著越來越重要的作用，A股市場正以高質量的上市公司助力構建新發展格局。

    發行改革提升市場包容性

    上市公司“量”“質”雙增

    從30多年前的滬市“老八股”、深市“老五股”，到如今在上交所、深交所及北交所上市的5000家公司，A股上市公司見證了我國資本市場砥礪奮進的改革發展歷程，資本市場通過持續的制度變革不斷提高包容性和運行效率，服務和塑造了一個“量”“質”雙增的上市公司群體。

    黨的十八大以來，資本市場穩步推進股票發行注冊制改革，并以此為牽引，推進全面深化改革開放。股票發行是提升上市公司質量的“入口關”“源頭關”，對提高上市公司質量而言是“關鍵一招”。股票發行體制嬗變，既是我國資本市場走向新發展階段、進一步提質增效的重要動力，也是推動上市公司做優做強、高質量發展的根本推手。

    從設立科創板試點注冊制，到創業板改革并試點注冊制，再到北交所開市、同步試點注冊制……近年來，注冊制改革由增量市場到存量市場分步驟實施，發行上市標準不斷優化，對上市公司發展帶來了三方面顯著變化。

    首先，注冊制試點改革實施以來，資本市場發行上市條件更加包容、多元，一批在核準制發行條件下無法上市的企業得以登陸資本市場；注冊制下，發行上市的審核效率顯著提升，發行的市場化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提高。近年來，上市公司數量出現較快增長。

    據上證數據統計，2010年，A股上市公司數量達到2000家；2016年A股公司數跨越3000家；2020年、2022年，A股公司分別邁過4000家、5000家“門檻”。僅2021年，A股就有524只新股上市。上市新股中，超七成公司是在注冊制下發行。長江證券統計數據顯示，2019年到2021年，中國證券市場IPO和再融資的總體規模年均復合增速達到24%。

    其次，注冊制改革為市場注入了源頭活水，資本市場對國民經濟的覆蓋度增強，對經濟的代表性和“晴雨表”作用愈發凸顯。隨著注冊制改革穩步推進，此前長期困擾A股市場的“堰塞湖”問題成為歷史；新股不敗神話被更科學、博弈更充分的市場化定價機制打破，盲目炒新之風消退；更多實體企業，尤其是創新型中小企業獲得資本助力。

    權威統計顯示，當前我國實體上市公司利潤占規上工業企業利潤的比重，由十年前的23%增長到了近半數，上市公司的國民經濟支柱地位更加鞏固；戰略新興行業上市公司近5年增長了超過1000家，有力帶動了經濟轉型升級。

    最后，上市公司的行業結構出現深刻變化，與高水平社會主義市場經濟體制的發展方向相契合的同時，更多體現經濟轉型發展方向、體現國家戰略的公司上市發展。當前，A股5000家公司形成了覆蓋國民經濟主要領域，各種業態并存、大中小企業共同發展的多元化結構，戰略新興公司數量快速增長。

    其中，國有企業是國民經濟重要支柱，也是A股市場舉足輕重的力量。截至10月末，國有上市公司市值占比46%，其中央企占比26%。與此同時，A股戰略性新興行業上市公司超過2200家，新一代信息技術、生物醫藥等高科技行業市值占比達約37%，上市公司研發投入占全國企業研發支出的一半以上，上市公司作為轉型發展“領跑者”“動力源”的角色更加凸顯。

    要素資源配置更趨市場化

    暢通科技、資本與實體經濟的高水平循環

    資本市場是現代經濟金融體系的樞紐。進一步發揮資源配置、資產定價、風險緩釋等功能，通過推動科技自立自強、供給需求匹配、金融結構優化助力落實“雙循環”戰略，是我國資本市場在新歷史時期的職責使命。

    發行體制改革“牽一發而動全身”。近年來，監管部門堅持從源頭提升上市公司質量，杜絕“病從口入”，落實以信息披露為核心的發行注冊制改革，提高審核工作透明度和效率。同時，以科創板和創業板試點注冊制改革、北交所設立推出為引領，我國資本市場著力完善多層次體系，全面重構發行、上市、交易、信息披露、上市公司監管、并購重組、退市、投資者保護等一系列基礎性制度，更加注重投資端與融資端平衡。

    在保持IPO常態化發行的基礎上，相關上市板塊的改革統籌推進，多層次資本市場機制暢通、鏈條延長，緊緊圍繞國家產業政策導向，從要素驅動向創新驅動轉型，暢通科技、資本與實體經濟的高水平循環，助力創新驅動戰略，為更多各行各業的優質企業上市提供了服務。

    業內專家評價，注冊制改革實施前，我國多層次資本市場體系實現了“從無到有”的構建、“從有到優”的發展；注冊制改革啟動后，多層次資本市場開始“從優到強”嬗變。

    一方面，“由優到強”體現在多層次資本市場體系日益完善，各市場、各板塊的特色更加突出，市場服務企業的針對性增強。

    當前，上交所形成了“主板+科創板”的雙輪驅動局面，主板市場凸顯藍籌優勢，集聚國之重器、行業龍頭；科創板突出“硬科技”特色，堅持“應科盡科”，服務高新技術產業和戰略性新興產業。深交所合并主板、中小板，形成“主板+創業板”的布局，深市主板聚焦支持相對成熟的企業融資發展、做優做強；創業板主要服務成長型創新創業企業。北交所聚焦“打造服務創新型中小企業主陣地”，上市企業集中于軟件信息、醫藥制造、新能源、新材料及智能制造等科技創新領域，大量公司為專精特新“小巨人”企業。

    在此發展格局下，要素資源加速向科技創新領域集聚。從近幾年科創板上市的科技創新企業情況看，技術攻關和自主創新的速度在加速推進。2021年，科創板、創業板上市公司研發強度分別為9.6%和4.6%，遠遠高于其他板塊。

    另一方面，資本市場各市場板塊間搭建了轉板制度、分拆上市制度，初步形成了錯位發展、協同互聯的格局。豐富的體系助推資本市場建立了與科技產業、風險投資無縫銜接的價值發現和篩選機制，資本市場的鏈條不斷延長，能夠為不同類型、不同生命周期的企業提供多元化、差異化的融資服務，促進科技與資本融合、帶動金融和實體經濟良性循環的效能更加充分地發揮出來。

    近兩年，科創板、創業板IPO公司數超過同期境內市場的70%，私募基金累計投資未上市公司股權超過10萬億元，其中相當比例投向了科技創新領域。示范和聚集效應，帶動一批科技領先、市場認可的科技創新企業登陸資本市場。

    招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，在經濟高速增長和轉型升級的背景下，市場的融資和投資需求都趨于多樣化，多層次資本市場是推動上市公司高質量發展、助力經濟高質量發展的重要支撐。

    把穩信息披露核心

    上市公司改革完善治理能力顯現實效

    把好市場“入口關”是提高上市公司質量、推動資本市場高質量發展的基礎。堅持以信息披露為核心，強調披露的真實性、準確性、完整性，通過制度建設不斷提高信息披露質量，則是發行注冊制下，推動上市公司質量提升的又一重要基礎性工作。

    《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》明確提出，提高上市公司治理水平，規范公司治理和內部控制，完善公司治理制度規則，提升信息披露質量。在此要求下，監管部門著力在“三個突出”上下功夫：突出規則監管，突出分類推動，突出治理實踐。

    2020年上半年，證監會啟動“推動提高上市公司質量行動計劃”，圍繞信息披露有效性、公司治理規范化、化解風險隱患、提升監管有效性等，部署了40多項具體任務及其完成時限。當年12月，又宣布啟動開展“上市公司治理專項行動”，在兩年中，通過公司自查、現場檢查、整改提升等階段，推動上市公司治理水平全面提升。專項行動明確了三個目標：強化公司治理內生動力、健全公司治理制度規則、構建公司治理良好生態。

    制度建設也在穩步推進。針對“影子股東”“突擊入股”可能存在的權錢交易、利益輸送等問題，去年2月證監會發布《申請首發上市企業股東信息披露指引》，加強擬上市企業股東信息披露監管，進一步從源頭上提升上市公司質量。去年5月，新修訂的《上市公司信息披露管理辦法》發布實施，此次修訂新增了簡明清晰、通俗易懂原則，完善了公平披露、定期報告、信息披露事務管理等制度。去年11月，證監會推動“放管服”改革提升上市公司監管質效，資本市場上市公司監管法規體系迎來30年來的首次全面整合修訂，證監會、滬深交易所上市公司監管相關規則數量壓縮60%。

    今年1月，《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》發布實施，該意見以投資者需求為導向，通過一系列措施提高招股說明書披露質量，讓其成為普通投資者愿意看、看得懂的信息披露文件。

    “上市公司治理專項行動”第一階段自查任務于去年8月收官。證監會新聞發言人介紹，上市公司利用自查契機，全面梳理制度流程、深入排查治理問題，邊自查邊整改，進一步強化了公司規范治理的內生動力。南開大學中國公司治理研究院發布的2021年中國上市公司治理指數顯示，我國上市公司治理平均值創下2003年該指數發布以來的歷史新高，十多年來中國上市公司治理水平總體穩步提升。

    證監會有關負責人近期表示，從治理效能情況看，近年上市公司規范運作水平有了比較明顯的提升，大股東資金占用、違規擔保等資本市場的痼疾通過集中整治取得明顯成效。

    經營效益也從一個側面反映了上市公司治理的“成效”。權威數據顯示，目前上市公司資產規模相比十年前增長了兩倍，營業收入、凈利潤總體保持較高的增速，近三年累計現金分紅達到了4.4萬億元，較之前三年增長接近了50%。

    “比A股迎來5000家上市公司更重要的是，A股市場積累了怎樣的5000家公司。”權威專家表示，市場數量較快增長的同時，一體推動上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好回報投資者，才能更好發揮其創新領跑者和產業排頭兵的示范作用，引領更多企業利用直接融資實現高質量發展。注冊制下上市公司治理能力和水平穩步提升，為下一階段提質增效、建設中國特色現代化資本市場筑牢了基礎。