本報記者 吳曉璐

    黨的二十大報告提出，“健全資本市場功能，提高直接融資比重。”新形勢下，提高直接融資比重是資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和重點任務(wù)之一。

    “注冊制改革是資本市場改革的‘牛鼻子’工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。”證監(jiān)會主席易會滿在《提高直接融資比重》一文中指出。

    自2018年11月份首屆進(jìn)博會上官宣“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”以來，至今已滿4年。4年間，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后試點注冊制，資本市場直接融資規(guī)模顯著提升。多位接受《證券日報》記者采訪的專家表示，以注冊制改革為牽引，資本市場直接融資規(guī)模和比重不斷提升，為實體經(jīng)濟(jì)提供了大規(guī)模優(yōu)質(zhì)資金，同時在服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮了重要作用。未來，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場直接融資比重有望進(jìn)一步提升。

    注冊制改革

    是提高直接融資比重關(guān)鍵之舉

    注冊制改革以信息披露為核心，帶動資本市場發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等系列制度創(chuàng)新，融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系逐步形成，資本市場的包容性、覆蓋面和吸引力增強(qiáng)，直接融資規(guī)模尤其是股權(quán)融資規(guī)模顯著提升。

    據(jù)京滬深三大證券交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年、2020年和2021年，資本市場股權(quán)融資規(guī)模分別為1.28萬億元、1.48萬億元、1.62萬億元，逐年增長。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至11月8日，A股IPO和再融資規(guī)模合計1.36萬億元。

    “注冊制改革提升了發(fā)行上市的審核效率，市場化定價機(jī)制逐步建立，擴(kuò)大了市場主體的參與面。”廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高對《證券日報》記者表示。

    “注冊制的實施，有效暢通了企業(yè)上市融資渠道，助力企業(yè)做大做強(qiáng)，推動行業(yè)實現(xiàn)較快發(fā)展，促進(jìn)資本市場更好支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對《證券日報》記者表示。

    注冊制改革不僅擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，也成為債市高質(zhì)量發(fā)展的“催化劑”。2020年3月份起，公開發(fā)行公司債實施注冊制。隨著各種創(chuàng)新品種以及融資支持機(jī)制推出，交易所債市對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度大幅提升。

    “隨著我國資本市場建設(shè)不斷完善，直接融資規(guī)模和比例均持續(xù)提升，實體經(jīng)濟(jì)獲得大規(guī)模資金支持。”財通證券首席策略分析師李美岑對《證券日報》記者表示。

    助力科技創(chuàng)新

    資本市場“含科量”大幅提升

    “提高直接融資比重是服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的迫切要求。”易會滿指出。

    試點注冊制以來，股權(quán)融資更加聚焦新興產(chǎn)業(yè)和“硬科技”企業(yè)，一批科創(chuàng)型企業(yè)登陸資本市場，資本市場“含科量”顯著提升。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月8日，注冊制下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司分別為484家，391家、121家，合計市值分別為6.31萬億元、2.56萬億元、1979.57億元。

    截至11月8日，A股上市公司中，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)數(shù)量達(dá)1008家。其中，2019年以來上市數(shù)量達(dá)461家，占比45.73%。具體來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所專精特新“小巨人”企業(yè)數(shù)量分別為223家、319家和44家，合計586家，占比58.13%。

    從行業(yè)來看，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月8日，A股市值排名前四的行業(yè)分別為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、銀行和電子。而在2018年底，市值排名前四的行業(yè)分別為銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物和食品飲料。上市公司中高科技產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大。

    “以發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)歷來看，直接融資通常伴隨著高科技產(chǎn)業(yè)的崛起而迅速提升，即科技創(chuàng)新和直接融資的發(fā)展是相互促進(jìn)的。”李美岑表示，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級均需要得到資本的支持，注冊制改革后，資本市場高效對接資金，風(fēng)險收益共擔(dān)的優(yōu)勢得以發(fā)揮，資金大幅流入資本市場，抬升直接融資比例。科技創(chuàng)新企業(yè)獲得資本后，技術(shù)創(chuàng)新疊加市場拓展，收入往往能夠快速增長，市值不斷擴(kuò)大，從而更加吸引資金流入資本市場。因此科技創(chuàng)新和直接融資實現(xiàn)了正向循環(huán)。

    從研發(fā)投入來看，科創(chuàng)型企業(yè)研發(fā)投入不斷加大。今年前三季度，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所研發(fā)支出增速分別為54%、32%、43%，研發(fā)強(qiáng)度分別為8.68%、4.59%、4.30%。

    陳靂表示，注冊制改革使科技創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道得到進(jìn)一步暢通，特別是對盈利要求的放寬，使更多科創(chuàng)企業(yè)能夠通過IPO獲得足夠資金支持研發(fā)，有效緩解了企業(yè)融資難問題，融資成本進(jìn)一步下降，助力科創(chuàng)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，有效推動了我國科研創(chuàng)新實力增加，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，助力我國制造業(yè)實現(xiàn)高端化發(fā)展。

    提高直接融資比重

    增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力

    提高直接融資比重是一項系統(tǒng)工程，需要持之以恒。《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告》提出，“適時全面實行股票發(fā)行注冊制”“提高直接融資比重，增加長期資本供給，滿足不同類型、不同生命周期企業(yè)的多元化、差異化融資需求”。

    沈明高表示，隨著我國新舊動能轉(zhuǎn)換，未來，企業(yè)將更多地通過直接融資渠道獲得產(chǎn)能擴(kuò)張所需的資金，這是直接融資占比上升的主要推動力量，也是我國資本市場發(fā)展的重要機(jī)遇。

    “以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。”易會滿在今年8月1日刊發(fā)的《努力建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場》中指出。

    “展望未來，全面注冊制落地后，將進(jìn)一步擴(kuò)大受益企業(yè)范圍，使更多企業(yè)享受到注冊制下的融資便利。”陳靂表示，資本市場改革將進(jìn)一步深化，退市、監(jiān)管制度將進(jìn)一步完善，從而加速資本市場風(fēng)險出清，引導(dǎo)資金更多地流向優(yōu)質(zhì)上市公司，完善資本市場與實體經(jīng)濟(jì)間的良性循環(huán)；市場活力有望進(jìn)一步提升，融資規(guī)模將保持較快增長，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

    李美岑表示，未來，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)和多層次資本市場建設(shè)，資本市場發(fā)展將進(jìn)一步形成匹配資金供給需求的閉環(huán)。在需求端推動上市公司質(zhì)量，在供給端發(fā)展私募股權(quán)基金和推動長期資金入市，保證資本市場流動性供給。另外，退市將成為常態(tài)，進(jìn)而形成“有進(jìn)有出，能進(jìn)能出”的良好生態(tài)。