創業板改革并試點注冊制即將迎來兩周年。截至8月22日，注冊制下創業板新增上市公司已達350余家，累計首發募資超過3200億元，培育壯大了一批引領經濟轉型的優質創新企業，服務創新經濟發展的“創業板力量”充分釋放。

    從推出新三板、科創板，到改革創業板，再到設立北交所，十年來，健全多層次資本市場體系始終是深化資本市場改革發展的一條主線，頂層設計清晰，“大棋局”精準落子，資本市場服務實體經濟與創新發展的普惠性明顯提升，適配性大大增強。

    各方預期，多層次資本市場體系將進一步拓展廣度深度，明晰定位分工，加強互聯互通，推進形成契合實體經濟不同發展階段的、層層遞進的多層次市場新生態，繼續為穩定經濟增長、支持科技創新、實現高質量發展貢獻資本動能。

    體系健全：拓展覆蓋面提高適配性

    “公司將持續在研發、創新層面保持投入力度，不斷開拓更多技術平臺，不斷開發更多創新產品。”作為首家以第二套上市標準登陸創業板的企業，邁普醫學董事長袁玉宇評價，創業板實施注冊制改革后，積極支持那些盈利規模暫未體現，但具有高成長潛力、真正需要融資支持的創新企業上市，有助于培育出一批優質、高成長、技術領先的科技創新企業。

    創業板改革并試點注冊制于2020年8月24日平穩落地，迎來了不斷自我更新、助力資本市場革新、服務實體經濟創新的新階段。

    引領創新驅動發展是資本市場肩負的重要歷史使命。縱觀海外創新型經濟體的發展史，背后往往有著強大的多層次資本市場體系的支持。2012年7月新三板獲批設立、2019年7月科創板開市交易、2020年7月新三板精選層開市交易、2020年8月創業板改革并試點注冊制、2021年11月北交所揭牌并開市……過去十年，一個又一個重要時刻，記錄了我國多層次資本市場體系更加健全，也見證了我國資本市場支持實體經濟的覆蓋面不斷拓展、適配性不斷增強。

    過去十年，越來越多的新興產業企業走上資本市場的舞臺。截至8月22日的數據顯示，在滬深北三個交易所上市的近4900家公司，連同新三板6722家和區域性股權市場數萬家掛牌公司，正在多層次資本市場體系的護航下成長，資本市場暢通科技、資本與實體經濟的良性循環更加有力，穩定經濟增長、推動高質量發展的合力不斷匯聚。

    “開市三年來，科創板為科創屬性企業的發展提供了新的平臺，為我國科技創新注入了強大資本動能。2019年至2021年，交控科技累計研發投入分別達1.13億元、1.73億元和2.72億元，連續保持50%左右的年增長率，且增速穩步加快。”交控科技董事長郜春海介紹，在資本力量加持下，公司自主化產品研發實現一系列突破。

    “大力健全多層次資本市場體系，推出新三板、科創板，設立北交所，資本市場對實體經濟的適配性大幅增強，股債融資累計達到55萬億元。暢通科技、資本和實體經濟的高水平循環，科創板‘硬科技’產業集聚效應初步形成。交易所債券市場已經成為非金融企業債券融資的重要渠道，期貨期權品種覆蓋國民經濟主要領域。”證監會副主席李超近期在總結這十年多層次資本市場體系建設情況時說。

    層次清晰：錯位發展功能互補

    十年成長，十年蛻變。我國資本市場歷經十年改革發展，如今已構建成一個體系完整、層次清晰、功能互補的多層次市場體系。各板塊不斷發揮協同效應，相互銜接又錯位發展、適度競爭，共同提升服務經濟轉型升級的質效。

    多層次資本市場體系日益完善的一個重要標志是各板塊“堅守特色”。“比如，滬深主板更加突出‘大盤藍籌’的特色，科創板堅守‘硬科技’的特色，創業板繼續保持‘三創四新’的特點，北交所和新三板注重于服務創新型的中小企業。同時，創投和私募股權投資基金也在整個資本市場中發揮著日益重要的作用。”在李超看來，通過不斷努力，多層次市場體系日益完善，各市場、各板塊的特色更加突出。

    一個充滿活力和韌性的資本市場，也是一個需要滿足不同發展階段、不同規模、不同類型企業融資需求的市場。近年來，資本市場各板塊更加注重錯位發展、凝聚合力，構建功能互補、有機聯系的多層次市場體系。

    “創業板、科創板和北交所的板塊定位有清晰的區分，在發行、上市、信息披露、交易及退市等基礎制度上均有差異化安排。創業板、科創板、北交所錯位發展，并推動形成各有側重、互為補充的適度競爭格局。”開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅總結道。

    未來，形成各市場板塊錯位發展、適度競爭的格局仍將是完善多層次資本市場體系的一大重點。談及北交所下一步的發展，證監會主席易會滿表示，北交所是“龍頭”，新三板創新層、基礎層是基礎，要發揮好北交所的“龍頭”撬動和“反哺”作用，不斷做活做強創新層和基礎層。同時，加強與滬深交易所、區域性股權市場互聯互通，加快完善服務中小企業的全鏈條制度體系，形成層層遞進的中小企業成長路徑和良好的多層次市場發展生態。

    證監會近期表示，將進一步提升資本市場服務的覆蓋面和普惠性，更好滿足不同類型、不同階段企業的差異化發展需求；統籌推進基礎層、創新層制度創新，穩步擴大區域性股權市場創新試點范圍。

    互聯互通：可升可降高效聯通

    橫向錯位競爭，縱向互聯互通。十年來，在關鍵性制度推陳出新的推動下，多層次資本市場體系建設取得長足進展，內部聯通效率服務經濟發展的綜合能力明顯提高。

    5月25日，北交所“轉板第一股”觀典防務登陸科創板，北交所轉板迎首秀，多層次資本市場互聯互通機制進一步暢通。

    開源證券中小盤首席分析師任浪認為，十年來，轉板上市機制不斷完善，暢通了多層次資本市場體系的有機聯系，為不同發展階段的企業提供差異化便利化服務，增強金融服務實體經濟能力。

    注冊制改革的推進也將進一步助力多層次資本市場體系建設。專家指出，注冊制將適時向全市場推廣，有利于進一步推動新三板、區域股權市場改革，開啟多層次資本市場體系各司其職又高效聯通的新局面。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝說，試點注冊制以來，發行上市條件的包容性增強，多層次資本市場體系的板塊架構和功能更加完善。科創板、創業板、北交所試點注冊制改革在優化發行上市條件上取得突破，將實質性門檻盡可能轉化為嚴格的信息披露要求，提高對企業特別是科創企業的包容性，支持中小企業、“專精特新”企業大踏步進入資本市場。

    未來，大力發展債券市場、金融期貨及其他衍生品市場，規范發展產權市場有望成為進一步健全多層次資本市場體系的重要方向。進一步完善期貨市場品種體系、穩步擴大區域性股權市場創新試點范圍等已提上日程。此外，證監會近期明確表示，將發揮好私募股權和創投基金支持創新的戰略性、基礎性作用，暢通募、投、管、退各環節。

    這十年，多層次資本市場體系初步成型，各板塊錯位發展、功能互補、互聯互通的格局逐步清晰；與資本市場深化改革同行，各板塊定位將更加清晰，內涵將更加豐富，聯通將更加高效，多層次資本市場體系服務實體經濟的普惠性有望進一步提升，適配性有望進一步增強。