本報記者 昌校宇

    科創板做市商制度正式進入實施階段。

    7月15日，上交所發布并施行《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則》和《上海證券交易所證券交易業務指南第8號——科創板股票做市》，對科創板做市交易業務作出更加具體細化的交易和監管安排。至此，券商可根據上述規則及證監會5月份發布的《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》相關要求，進行一系列技術測試和遞交做市交易業務資格申請。

    《證券日報》記者從業內人士處獨家獲悉，預計首批獲得試點資格的券商或接近10家。具體來看，目前已有4家至5家券商通過上交所組織的多輪技術系統評估測試等，并獲得交易所出具的驗收報告，準備向證監會遞交業務資格申請的相關材料。此外，另有4家至5家券商正在進行技術系統改進等工作，本周內有望通過相關測試。

    “科創板做市制度兼具創新性和挑戰性，也給券商帶來了發展機遇。”天風證券上海自營分公司做市業務部經理倪海威對《證券日報》記者表示，科創板做市業務有助于增加券商和科創板上市公司的黏性，券商在跟隨公司發展的同時，可以衍生更多業務收入。同時，做好科創板做市服務，通過準確、穩定的報價能力為科創板市場投資者提供流動性支持，有助于提升券商競爭力和品牌效應。

    券商發力籌備科創板做市業務

    具備先發優勢公司或深度受益

    上述規則鼓勵具備相關資格的證券公司提供科創板股票做市服務，由此引來券商跑步入場。招商證券衍生投資部執行董事唐勝橋在接受《證券日報》記者采訪時預計，“據我所知，目前市場上符合要求的券商均在準備科創板做市業務資格申請，根據上市公司公告，已有超10家券商通過董事會或股東大會關于開展科創板做市業務的議案，后續需向證監會申請行政許可，然后再與上交所簽訂相關做市商協議等，全部流程完成后即可開展做市業務。”

    招商證券正根據證監會和交易所的制度安排，緊鑼密鼓地準備科創板做市資格申請事宜。唐勝橋介紹，“公司董事會前期已決議通過申請科上市證券做市交易業務資格并試點從事科創板股票做市交易業務的議案，下一步公司準備向監管機構提交業務資格申請材料。”

    國金證券也在籌備相關申請工作。公司投行相關負責人對《證券日報》記者表示，“近期，國金證券已完成上交所科創板股票做市交易業務技術測試和專項檢查。目前在準備上市證券做市交易業務資格的相關申請材料，將盡快向證監會進行材料報送，力爭成為科創板股票做市交易業務首批做市商之一。”

    在做市制度方面，上述負責人介紹，國金證券科創板股票做市交易業務組織架構及團隊人員配備齊全、內控制度及風控措施、系統建設及應急機制等各方面均已建立健全，符合科創板股票做市商的總體要求。

    同樣希望獲得首批試點資格的還有天風證券。倪海威表示，“天風證券董事會日前已同意公司開展科創板股票做市交易業務，接下來將盡快向監管機構提交業務資格申請。如能通過審核，業務結構上會增加上市證券做市交易類別，也便于公司未來在此業務基礎上進行做市品類的擴充。”

    倪海威同時預計，首批獲得科創板做市試點資格的券商會在未來整個上市證券做市大類業務上走在行業前面，隨著注冊制改革不斷深入，未來券商做市業務品種也會不斷擴大，這批券商在上市證券做市模式、做市策略等方面將具備領先優勢。

    談及未來獲試點資格的券商業務結構等將迎來的變化，唐勝橋認為，由于科創板股票做市交易業務還在試點階段，可能拿到“資格證”的前期無法為公司帶來顯著的盈利變化，但相信未來隨著試點的拓展，該業務在公司的收入權重會逐步提升。

    在廣發證券看來，隨著做市業務市場規模擴大與行業競爭加劇，具備規模效應與先發優勢的券商，將會持續占據領先位置，做市業務市場或將呈現馬太效應。

    針對暫未通過相關測試和暫不符合相關規定的券商，唐勝橋表示，各家券商應該會快步跟上，但也存在一定難度。“畢竟這需要券商在做市業務方面具有一定儲備，包括人才、系統、制度等。”

    廣發證券也認為，做市業務有著較高的壁壘，需要長期的投資交易經驗積累與IT技術投入，才能保持盈利水平。

    為券商收入來源提供新方向

    業界期待配套政策盡快推出

    目前，市場上已有上市基金做市業務、期權做市業務等，唐勝橋認為，科創板股票做市交易業務與前述兩種業務有兩方面明顯區別。

    “影響層面不一樣。”唐勝橋舉例道，期權做市業務更多的是為市場波動率定價；上市基金做市業務則是對主題行業等指數進行估值，對個股影響較小，兩者的影響面相對更宏觀或中觀。而科創板股票做市交易業務屬于我國資本市場第一次嘗試股票市場場內做市業務，上市公司是最微觀的結構，所以影響面也更微觀；同時，我國股票市場以個人投資者為主，交投需求更大，市場波動也更大。

    “此外，定價機制不一樣。”唐勝橋進一步分析稱，個股受情緒面、消息面的影響更大，因此市場價與理論估值的差異可能會更大，需要專業機構投資者進行定價。而此時科創板引入做市商制度，是我國注冊制改革穩步推進的必要環節之一。

    談及科創板引入做市商機制將給資本市場帶來的影響，唐勝橋認為可達到“三贏”效果。

    就科創板上市公司來看，券商可提供從承銷保薦到研究咨詢再到交易做市等全方位、全鏈條的中介服務。同時，科創板上市公司均為科技創新型企業，需要市場為其提供符合行業發展前景的合理定價，以便更好地發展業務。而引入做市商機制可以更充分地發揮直接融資功能，更有效地配置社會資源，吸引社會資本投入國家科技創新等重點領域。

    對普通投資者來說，可解決投資渠道問題。券商具備直接與上市公司溝通的優勢，對公司的研究相對更清晰、透徹，券商履行做市商身份則可以為普通投資者研究相關公司并給出合理定價，減少投資者“踩坑”成本和解決信息不對稱等問題，解除投資者進入和退出的后顧之憂，從而享受中國科技創新帶來的發展紅利。

    就中資券商而言，可以提高券商的綜合金融服務能力，更高質量地支持實體經濟發展。唐勝橋進一步分析稱，科創板股票做市，可以為券商提供另外一條市場中性的相對低風險的資本中介業務，降低自有資金的投資波動率，保持業績穩定性。同時，也能提升中資券商在國際市場的競爭力。

    在國金證券看來，科創板做市業務可拓寬券商股票做市交易業務的服務維度。通過為多層次資本市場提供流動性的方式，延展券商做市業務的服務邊界。科創板做市業務可為券商自有資金業務提供新的利潤增長點，豐富券商現有自有資金業務的收入維度，為業務收入來源提供新的拓展方向。科創板做市業務可延伸券商原有的投行業務服務鏈條，券商可通過為自身承銷保薦的科創板項目提供做市報價服務，更好地發揮與投行業務的協同效應，延展客戶服務鏈條，增強了科創板做市客戶的黏性，為后續挖掘客戶多元化綜合金融需求打下良好基礎。

    唐勝橋希望，包括證券交易印花稅等在內的科創板做市商機制配套政策盡快推出，以支持未來拿到“資格證”的券商開展做市業務。