證監(jiān)會5月20日正式發(fā)布修訂后的《證券登記結(jié)算管理辦法》（簡稱《辦法》），中國結(jié)算同步發(fā)布《結(jié)算規(guī)則》《結(jié)算備付金管理辦法》，這標(biāo)志著貨銀對付（DVP）改革將在中國資本市場正式落地實施。此三項制度規(guī)則將于6月20日正式生效。

    所謂貨銀對付，就是將證券交收和資金交收聯(lián)系起來的機制，可通俗理解為“一手交錢，一手交券”。一旦結(jié)算參與人發(fā)生資金或證券交收違約，證券登記結(jié)算機構(gòu)可以對違約涉及的資金或證券進行處置。

    《辦法》修訂主要涉及三個方面內(nèi)容，一是與2020年3月施行的《證券法》新增和修訂的涉及證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的條款做好銜接，將國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所的登記結(jié)算納入適用范圍、細化明確中央對手方職責(zé)等；二是為落實DVP改革關(guān)于制定修改配套規(guī)則的安排，規(guī)定結(jié)算參與人足額交付資金前證券打標(biāo)識相關(guān)安排，明確交收違約處理程序等，做好改革的法律保障工作；三是對近年來滬深港通、滬倫通、存托憑證等資本市場重大改革涉及證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的內(nèi)容進行適應(yīng)性調(diào)整。

    目前，我國資本市場通過客戶交易結(jié)算資金第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等風(fēng)控制度，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)中達到了貨銀對付效果；而未實現(xiàn)上述制度的自營和托管業(yè)務(wù)，則需要進一步優(yōu)化完善以實現(xiàn)貨銀對付制度安排。新制定發(fā)布的《結(jié)算規(guī)則》對貨銀對付制度安排進行了明確，即在保持“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結(jié)算模式基本不變、投資者交易習(xí)慣不受影響的基礎(chǔ)上，通過對資金不足額的結(jié)算參與人買入證券加設(shè)標(biāo)識，建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)以防范本金風(fēng)險，并構(gòu)建了多批次交收體系，形成了覆蓋經(jīng)紀、自營、托管、融資融券等全部業(yè)務(wù)的違約處置安排。

    作為貨銀對付改革配套措施，中國結(jié)算將引入差異化設(shè)定最低結(jié)算備付金收取比例機制，即根據(jù)各結(jié)算參與人的資金具體收付時點，差異化設(shè)定最低結(jié)算備付金收取比例。上述措施已在修訂發(fā)布的《結(jié)算備付金管理辦法》中進行了明確。

    2022年1月14日至2月13日，證監(jiān)會就《辦法》等向社會公開征求意見，相較于征求意見稿，正式發(fā)布稿在延續(xù)征求意見稿的核心改革內(nèi)容的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場意見對個別條款進行了修改完善，使得改革細節(jié)更為清晰、制度規(guī)則更易于市場理解。前期，包括公募基金、私募基金及各類理財產(chǎn)品管理人、QFII和RQFII管理人、商業(yè)銀行、證券公司等在內(nèi)的各市場參與主體已根據(jù)征求意見稿，對貨銀對付改革內(nèi)容予以充分理解認同和適應(yīng)性調(diào)整。記者了解到，目前各證券公司、商業(yè)銀行等機構(gòu)已著手開展相關(guān)技術(shù)準備工作，市場機構(gòu)對貨銀對付改革實施的準備工作正在有序推進。

    證監(jiān)會表示，本次DVP改革堅持“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，借鑒國際市場通行做法，結(jié)合中國市場實際，保持投資者現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響。改革有利于增強結(jié)算體系安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場。

    為給予市場充足時間熟悉適應(yīng)改革，中國結(jié)算將設(shè)置改革模擬運行期，模擬運行期不少于6個月。中國結(jié)算表示，在此期間，各市場參與機構(gòu)根據(jù)改革工作安排優(yōu)化自身業(yè)務(wù)流程和技術(shù)系統(tǒng)，做好貨銀對付改革的業(yè)務(wù)和技術(shù)準備工作。