本報記者 吳曉璐

    今年以來，A股市場并購重組熱度不減。《證券日報》記者據同花順iFinD數據統計，截至3月29日，A股公司發布1433單并購計劃，同比增長15.1%。其中，生物醫藥行業并購熱度高，位居首位。

    接受采訪的專家認為，目前，很多公司估值回歸至較低區間，性價比提升，預計今年并購市場更為火熱。另外，由于注冊制改革的推進資本市場優勝劣汰功能充分發揮，上市公司并購上市公司案例增多。預計未來收購優質上市公司，也將成為并購市場主流。

    生物醫藥行業并購熱度高

    民營企業并購占比超六成

    從進度來看，年內發布的并購計劃中，322單已經完成，1101單正在進行中，10單失敗。從行業來看，生物醫藥、電力設備、基礎化工、機械設備四個行業并購數量較多，分別有143單、123單、119單和118單。

    據記者進一步梳理，去年同期乃至去年全年，生物醫藥行業并購數量均位列第一。談及生物醫藥行業并購熱，南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，生物醫藥行業多為資本密集型的高科技企業。加之疫情影響下，生物醫藥景氣度相對較高，部分企業現金充足，愿意開展并購。收購兼并可以帶來規模效應，促進研發整合，實現產業協同。

    “生物醫藥公司要實現業績快速增長，需要倚靠醫藥研發環節取得技術性突破，而醫藥行業的技術創新則往往需要源源不斷的研發投入直到產品完成各階段測試，符合上市銷售的標準。”德邦證券首席策略分析師吳開達接受《證券日報》記者采訪時表示，在產品尚處于研發期間，規模較小的醫藥企業總面臨資金短缺、融資不暢、流動性緊缺等問題，此時并購方能為醫藥企業提供完成產品商用化所必需的資金，而醫藥產品成功實現生產銷售后的豐厚利潤也足夠吸引合并方對于醫藥行業內目標公司的并購投入，醫藥行業的并購對于參與合并的雙方來說有望創造共贏的局面。

    “此外，機械設備、電子、化工等行業也存在著較高的技術壁壘，與生物醫藥企業一樣，這些行業公司都需要持續不斷地對產品進行研發迭代，對資金有著較大的需求，需要借助外部的資金方來實現研發產品的商用化盈利。”吳開達進一步表示。

    從板塊來看，主板公司依舊是并購重組主力。年內發布的1433單并購計劃中，主板、創業板、科創板和北交所公司分別發布1038單、315單、63單和17單并購計劃，占比分別為72.44%、21.98%、4.4%和1.19%。從企業性質來看，民營企業并購活躍。民企和國有企業分別有940單、394單，占比分別為65.6%、27.49%。

    從并購方目的來看，發起并購的原因主要有兩個，基于產業整合角度的戰略投資和資本投資角度的財務投資。

    “從并購標的分類來看，今年以來已公布的并購計劃主要是從戰略投資角度為主開展。”吳開達認為，根據目前A股公司已披露的信息，約有98%以上的并購事件是基于市場地位、產業整合以及多元化發展等企業戰略目的，僅有不到2%的并購事件是與尋求資本增值的財務投資目標有關。這意味著目前A股市場仍有較多的企業具有參與企業合并的需求和能力，長期來看，整體A股并購仍具備較高的發展天花板。

    資本市場優勝劣汰功能發揮

    “A收A”逐漸興起

    近年來，上市公司并購上市公司案例逐漸增多。據記者不完全統計，2021年8家上市公司通過協議轉讓、定向增發、換股吸收合并、司法拍賣等方式完成“A收A”。另外，格力電器收購盾安環境、南鋼股份收購萬盛股份、城發環境換股吸收合并啟迪環境等正在進行中。

    今年以來，2家A股公司發起“A收A”計劃。2月份，中聯重科通過協議轉讓受讓路暢科技原實控人持有的29.99%股份，完成過戶登記，成為公司控股股東。而長安汽車收購奧特佳告吹，因具體條件未能與交易對方達成一致，奧特佳實控人終止控制權轉讓。3月11日，路暢科技發布要約收購報告書，稱中聯重科擬通過要約收購，增加對上市公司的持股比例，進一步鞏固對路暢科技的控制權。

    “‘A收A’最重要的特征就是龍頭公司作為收購方發起的產業整合，或同行業的橫向整合，或產業上下游縱向整合，或是產業集團產業鏈或產品線的豐富和延伸。”上市公司控股權轉讓觀察創始人孫建華接受《證券日報》記者采訪時表示，之前罕見的“A收A”案例，在注冊制下持續活躍。

    孫建華進一步表示，“A收A”活躍的原因有兩方面，一方面，從賣方來看，在注冊制下，資本市場優勝劣汰機制發力。上市公司不進則退，要么成為龍頭的一部分，高歌猛進，要么將成為尾部公司，成為資本市場的棄子。所以上市公司也愿意與產業龍頭并購。從買方來看，在注冊制下，產業龍頭想收購優質資產，最好的標的就是上市公司。注冊制下，收購優質上市公司，也將成為未來并購的主流。

    田利輝表示，“A收A”活躍是我國注冊制改革取得成功的一個標志。上市公司不再因為“殼”資源而享受高溢價。而且，相較非上市公司，上市公司更加透明、規范，并購上市公司能夠相對有效防范并購陷阱。大型上市公司基于自身的產業發展、協同價值和市場估值并購其他上市公司，越來越成為一種市場化選擇。

    “較去年來看，今年并購重組市場更為活躍，未來有望迎來更多的并購事件。”吳開達表示，一方面，由于目前很多上市公司股價回歸到較低估值區間，對于收購方來說，并購的性價比比較高，并購資金供給端參與意愿提升；另一方面，近期國內疫情反復，小微企業的生產經營受到了較大影響，更容易面臨資金問題，因此并購的資金需求端同樣高企。在并購資金的需求供給端同時上揚的情況下，今年的并購行情預計將會更為火熱。

（編輯 喬川川）