資本市場全面注冊制改革進入倒計時。證券時報記者了解到，全面注冊制的改革方案已經到了收尾階段，監管層、中介機構等市場參與各方都在為注冊制進一步推進積極準備。

    國信證券經濟研究所副所長董德志表示，全面實行股票注冊制可以促進資本市場更好地服務實體經濟，也意味著中介機構要承擔更多的責任。

    全面注冊制時代將來臨

    “十四五”規劃綱要提出，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高上市公司質量。2021年年底召開的中央經濟工作會議明確，要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制。今年的《政府工作報告》再次強調，全面實行股票發行注冊制，促進資本市場平穩健康發展。

    監管層的屢屢發聲，預示著資本市場將正式邁入全面注冊制時代。從2019年科創板率先破冰試點注冊制，到2020年創業板引入試點注冊制，改革從增量過渡到存量，繼而推行至2021年新設立的北交所。在短短不到三年時間里，中國股票發行制度正逐漸由核準制向注冊制轉變。目前A股市場僅剩滬深主板市場未實現注冊制改革。

    申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，通過兩年多的實踐，設立科創板、創業板改革并試點注冊制，以及北交所的設立都積累了較好經驗，逐步具備了全面推開注冊制的條件。要在此前改革的基礎上對各項制度加以完善，補齊短板，適時推出。

    注冊制下，IPO審核效率明顯提升，上市時間大大縮短，企業的發行成本明顯降低。據中金公司統計，實行注冊制試點至今，創業板、科創板、北交所新股平均上市審核時間為305天、271天，以及220天。對比來看，2017年至今，主板新股從受理到上市平均所需天數為560天；創業板在注冊制改革前為562天。

    同時，上市公司大幅擴容，直接融資規模也大幅增長。

    注冊制下，A股市場估值和流動性分化進一步加劇，市場的馬太效應更趨明顯。市場生態也在不斷變化，企業投融資環境逐步改善，A股市場估值和流動性分化加劇，市場的馬太效應更趨明顯，資金更愿意進入績優股、優質股，上市公司殼資源價值大幅下降。同時，A股的投資者結構正在轉變，個人投資者持股占比逐步下降，機構持股比例逐年上升，市場結構的深層變化，對投資者的專業經驗、投資水平和風險承受能力提出了更高的要求，同時將推動中國證券市場由投機市場向成熟的價值投資市場轉變。

    市場積極擁抱注冊制

    為了適應注冊制的市場環境，市場各方參與者正在調整業務模式，積極準備。

    一位投行人士認為，隨著注冊制改革穩步推進，如何提升全面服務客戶的能力、質量和效率，是全行業需要回答的新問題。

    中信證券董事長張佑君在2021年業績說明會答記者問環節表示，全面注冊制對有準備的券商是有利機會，將有利于加強對實體經濟支持。券商在境內全產業鏈應做更多工作，同時為企業走出去、參與國際競爭提供服務。在實體經濟服務方面，不僅應服務企業融資需求，還應該在風險管控、市場開拓、產品定價等方面為企業提供更多服務。

    國泰君安首席經濟學家何海峰指出，全面實行注冊制可以促進券商多方面業務升級發展。在一級市場上，促進券商發揮專業能力與綜合金融優勢，為各類企業提供全生命周期的投融資綜合服務，服務國民經濟高質量發展。券商要當好全市場客戶參與資本市場的“同行者”，促進券商發揮投資研究核心能力，向市場提供更多優質產品。

    然而，不可否認的是，還是有一些券商盡職調查、審慎核查工作馬虎了事，內控制度“建而不用”，三道防線形同虛設，違法違規行為屢禁不止，除了歸位盡責方面的問題外，部分投行人員還借業務之機牟取不當利益。

    證券時報記者了解到，證監會將從定標準明責任、強執法促落實、市場化內生性等多方面著手，進一步壓實和強化中介機構責任和能力建設，督促中介機構加快轉型，真正適應注冊制改革的要求，為全面實施注冊制提供堅實保障。

    另外，資本市場的審計生態也在注冊制背景下發生著積極變化，風險意識持續強化，質量管理穩步加強，市場風險得到積極化解，審計質量不斷提升。證券時報記者從接近監管層人士處獲悉，注冊制下審計機構在提升執業質量的同時還應進一步提升廉潔風險防控的自覺性，加強內部管理，堅持獨立性原則，恪守職業道德守則，合理發表專業意見，執行簽字會計師和關鍵審計合伙人按期限輪換制度，做到不因偏見、利益沖突或他人的不當干預而影響職業判斷，不配合審計客戶財務造假或隱瞞真實財務狀況。