近日,證監會召開黨委會議,會議強調,要進一步完善資本市場內生穩定機制,推進解決涉及資本市場預期、生態、環境等重點問題、敏感問題,全力維護市場平穩運行。筆者認為,要求得資本市場長治久安,完善資本市場內生穩定機制非常重要。
前段時間市場持續下跌,哪些方面構成對資本市場預期、生態、環境的負面影響,影響投資者持股信心,這個首先需要理清楚,在此基礎上再有的放矢解決問題,資本市場的平穩運行自然也就有了堅實基礎。對此,筆者僅從資本市場運行層面提些個人看法。
首先,新股發行制度或存問題。當前新股定價體系與老股存在割裂,新股估值水平比老股要高。究其原因,目前新股大部分由網下詢價機構截獲,且網下發行部分中多數又由公募產品等獲得配售。詢價機構具有資金、信息等優勢,新股籌碼過度集中,天然具有被爆炒的屬性,倘若新股籌碼分布相對均衡,可能就是另外一種情形。
其次,漲停板交易制度可能被優勢資金利用。A股市場從不缺乏“妖股”,即便創業板實行20%漲跌停板制度,且規定買入申報價不得高于買入基準價格的102%,但20%連續漲停的“妖股”同樣不少。大量市場主體被吸引,圍繞漲停板交易制度進行投機博弈,主力意圖以漲停板暴利效應,引誘散戶追高接盤,散戶則意圖“擒妖”以最大限度獲取投機利潤,上市公司內在價值幾何卻被忽視。
其三,對信披違法違規行為的打擊有待加強。違法違規信披頻發,主要是相當一部分案例的首惡躲在幕后,并未受到應有懲處,由此一些主體敢于鋌而走險。另外,部分上市公司通過互動平臺等載體,大打信披違規擦邊球。
其四,退市出口不暢影響市場效力。A股30多年來退市公司只有百余家,2021年退市公司不到20家,而發達市場平均退市率基本都在5%以上。A股相當多低素質的上市公司難以退市,甚至在重組上市、破產重整等消息影響下,不少ST股還被爆炒。
其五,上市公司規范運作水平仍需提高。一些上市公司“三會一層”現代治理架構形同虛設,由于表決制度等缺陷,公司被實控人或內部人完全把控,違規擔保、資金占用問題頻發。分紅制度缺乏強制性,有些上市公司回報投資者意識淡薄;上市公司再融資門檻低,有些公司向投資者伸手大筆再融資絕不含糊。
綜合來看,當前資本市場運行體制機制存在一些問題,在這些問題綜合作用下,一些主體利用遠離內在價值的投機手段,在市場進行利益輸送和“割韭菜”,而一些上市公司也只圖從市場圈錢、不圖回報,扭曲了資本市場應有的正常功能,市場預期、生態、環境、“三公”遭到破壞,一些中小投資者由于在市場博弈中居于劣勢地位,由此產生離場之心,進而沖擊了資本市場穩定運行。
要完善資本市場內生穩定機制,針對資本市場運行存在的具體問題想對策、強化監管執法,很有必要。對此,筆者僅從宏觀方面,建議應把握以下三個原則。
一是市場主體權責對等原則。一份權力或一份利益,必須對應一份責任,上市公司分紅與回報,大股東對上市公司的控制權與其誠信義務,主力影響股價能力與對其操縱追責等,所有方面都要爭取做到權責對等。一些主體的權力或利益大于責任,必然導致另一部分主體的責任大于利益,當前一些上市公司之所以想方設法保殼,主因就是上市利益仍大于責任。
二是保護中小投資者利益優先原則。中小投資者占市場多數是不爭事實,去散戶化不能通過強勢主體對其利益的盤剝逼其被動離場。市場運作一旦出現中小投資者利益受損,為其爭取正當利益是首先需要考慮的問題。保護中小投資者就是保護資本市場,兩億多投資者并非A股負擔,而是寶貴財富,要倍加珍惜和挽留,同時爭取更多投資者進入市場。
三是彰顯“正義”原則。衡量正義的一個客觀標準,就是某種行為、觀點是否滿足絕大多數人最大利益的訴求。讓遵紀守法者、價值投資者、好公司得好報,讓違法違規者、投機博傻者、壞公司得到壞報,資本市場的正義就會充分彰顯,其發展就會惠及最多主體。
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