本報記者 昌校宇

    見習記者 楊潔

    為進一步完善多層次資本市場體系，區域性股權市場開始發力。1月7日，證監會公示35家全國區域性股權市場運營機構備案名單。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，隨著各項支持政策落地，作為我國多層次資本市場重要組成部分，區域性股權市場正在規范中穩步發展，成為多地政府服務中小微企業成長、助力實體經濟發展的重要抓手。未來，可探索私募債、可轉債等跨市場銜接與合作，以豐富中小微企業融資手段。

    區域性股權運營機構

    基本形成“一省一市場”

    2008年以來，為探索拓展中小微企業股權融資渠道，全國各地陸續批設了35家區域性股權交易市場運營機構，目前已基本形成“一省一市場”的格局。

    隨后，2020年3月1日正式施行的新證券法首次將區域性股權市場納入調整范圍，明確其法律地位：按照國務院規定設立的區域性股權市場為非公開發行證券的發行、轉讓提供場所和設施，具體管理辦法由國務院規定。區域性股權市場也由此步入快速發展期。

    “伴隨大量中小微企業崛起、創新驅動發展戰略推進以及經濟轉型的迫切要求，場外市場建設已經成為新時期金融改革的主要抓手之一。”粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，近些年，區域性股權市場不斷發展壯大，加之法律保障，其戰略意義和現實作用也越來越被市場關注。

    據中國證券業協會官網數據顯示，截至2021年6月底，區域性股權市場共有掛牌公司3.53萬家（其中股份公司1.39萬家），展示企業13.10萬家，托管公司5.34萬家（其中純托管公司1.06萬家）；投資者總數46.30萬戶；累計實現各類融資15401.4億元；區域性股權市場提供服務的企業中，累計轉滬深交易所上市63家，轉新三板掛牌731家，被上市公司和新三板掛牌公司收購57家，改制為股份公司5059家。

    “我國區域性股權市場是服務中小微企業的核心市場之一，不僅為中小微企業提供融資渠道，同時讓中小微企業股權有了一定流通渠道。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅對《證券日報》記者表示。

    發揮平臺優勢

    豐富中小微企業融資渠道

    與場內證券交易所市場相比，分散在全國的區域性股權市場受到的關注或許較低。但從上述35家“小市場”對中小微企業的支持力度中足以發現，他們正承載越來越多的“大擔當”。

    例如，成立于2015年4月份的北京股權交易中心（以下簡稱“北股交”），已初步搭建涵蓋債券發行、權益交易、登記托管、轉板上市、管理咨詢的綜合服務生態體系。截至2021年12月底，北股交累計掛牌展示企業達6240家，累計登記托管企業2201家，實現各類融資約455.213億元，投資者達47288戶，權益過戶累計8094筆、涉及金額888.43億元。

    “2020年以來，北股交多項業務創新取得突破和長足發展。”北股交相關負責人對《證券日報》記者表示，作為全國首家股權投資和創業投資份額轉讓平臺，份額轉讓試點經過近一年探索創新，已形成一批可復制、可推廣的模式創新和制度創新成果。截至目前，共有12單基金份額交易完成，規模達10.41億元，除此之外，擬進入北股交儲備項目規模超400億元。同時，8單基金份額質押已在北股交完成，規模達7.961億元，為份額持有者解決了短期流動性問題。

    與此同時，截至2020年底，北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5家區域性股權市場運營機構，均已完成與中國證監會監管區塊鏈的連通對接。北股交在監管部門指導支持下，率先將金融科技、監管科技創新應用于份額轉讓領域，以區塊鏈作為底層技術核心，應用云計算技術，結合基金份額轉讓業務獨特屬性，開發建設基于區塊鏈的私募基金份額轉讓平臺。

    經過市場培育，截至2021年12月底，浙江省股權交易中心（以下簡稱“浙股交”）已累計實現掛牌展示企業9665家；累計實現各類融資484.73億元。此外，掛牌企業中，16家在滬深交易所及港交所上市，100家在新三板掛牌。

    “浙股交以建設特色板為抓手，發揮區域性股權市場的法定功能和資源優勢，建立分層分類服務體系，為優質企業成長、地方經濟發展提供綜合金融服務，導入企業掛牌、融資服務、上市培育、交易轉讓、托管登記等‘一攬子’定制服務。”浙股交相關負責人對《證券日報》記者表示，浙股交還為浙江優質科創企業進入資本市場賦能，目前，已建成太湖科技板、科創助力板、德清高新板、人才板、生物醫藥板等9個特色板塊，入板的科創型中小微企業達1255家。

    在各地區域性股權市場中，一系列特色服務層出不窮，不斷折射出“小市場”的“大擔當”。

    羅志恒認為，經過多年探索，以及多層次資本市場的不斷健全和完善，區域性股權市場發展定位愈發清晰，即培育中小微企業規范發展，并將其引入更高層次資本市場。

    “區域性股權市場通過制度優化，完善多層次資本市場功能作用。”羅志恒進一步分析稱，一方面，為全國股轉市場輸送大量優質掛牌企業，并通過制度創新優化多層次資本市場各板塊之間互聯互通；另一方面，新三板部分摘牌企業在區域性股權市場托管，地方政府支持區域性股權市場建設非上市證券集中托管平臺。

    羅志恒同時表示，區域性股權市場還通過自身平臺優勢整合區域內的金融要素，豐富中小微企業融資渠道。例如通過銀企聯動、投貸聯動等將銀行、證券、擔保、小貸及創投等金融公司進行資源配置，實現優勢整合，幫助中小微企業解決融資難題。

    “目前，各地區域性股權市場整體發展平穩，且隨著服務能力加強和宣傳推廣增加，掛牌企業數量和交易量也呈現逐年增加態勢。”財政部專家庫專家、360政企安全集團投資總監唐川對《證券日報》記者表示，預計未來將會有更多資源接入區域性股權市場，多層次資本市場的服務架構也將更趨完善。

    豐富融資手段

    設立板塊層次

    隨著掛牌公司隊伍不斷擴容，區域性股權市場前景廣闊。而如何更準確地把握市場發展定位，充分發揮資本市場功能，是業界關注重點。

    “區域性股權市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，服務的是中小微企業。”孫金鉅認為，在規范化發展前提下，增加交易活躍度和市場參與度顯得至關重要。

    對于未來區域性股權市場的發力點，羅志恒建議可從四方面入手。

    一是探索私募債、可轉債等跨市場銜接與合作，豐富中小微企業融資手段。一方面，允許企業在區域性股權市場發行可轉債后，債券存續期間到新三板掛牌并實現轉股；另一方面，允許新三板掛牌企業到區域性股權市場發行私募可轉債，為新三板企業提供更豐富的融資渠道。

    二是在區域性股權市場設立與新三板相銜接的企業層次。目前，各家區域性股權市場運營機構對申請掛牌交易的中小微企業，尚未形成統一的準入標準和監管要求。板塊層次設置差異較大，相應的掛牌條件、信息披露要求也不相同，這增加了轉板的障礙。宜參照新三板基礎層要求，設立統一的板塊層次。

    三是探索建立與新三板的綠色通道。允許在區域股權市場特定板塊定向發行股票、可轉債和掛牌滿一定時間（如至少一年）且符合股轉公司掛牌條件的掛牌企業，直接轉板到新三板相應市場分層掛牌；明確企業在區域股權市場掛牌時間可與創新層掛牌時間合并計算，符合相應條件的，可轉至北京證券交易所上市；企業在區域性股權市場特定板塊掛牌并完成發行后，滿足新三板創新層股東人數、財務指標的要求，直接掛牌新三板創新層。

    四是引導新三板摘牌企業在區域性股權市場掛牌、托管，并與摘牌異議股東投資者保護機制銜接。建立企業區域性股權市場與新三板間轉板的利益分享機制。