編者按：2021年，作為“十四五”開局之年，是中國資本市場深化改革的關鍵一年。這一年，注冊制試點取得重要階段性成果，改革達到預期目標；這一年，資本市場迎來第三家全國性證券交易所——北京證券交易所，我國多層次資本市場的“大拼圖”進一步完整；這一年，IPO市場實現“量質齊升”，522家公司順利IPO上市，首發募資額達5426.54億元，同比增長12.92%；這一年，我國資本市場個人投資者突破1.9億人，投資者保護工作邁上新臺階；這一年，深交所主板與中小板合并，形成不同板塊之間相互補充的發展新格局；這一年，證監會和地方證監局累計發布321份行政處罰決定書，進一步體現我國資本市場基礎性制度建設的逐步完善、法治供給的持續升級，以及“零容忍”態度在操作層面的進一步落實……總的來說，2021年，資本市場交上了一份優異的成績單。

    2021年IPO“量質齊升”

    522家公司募資5426億元

    本報記者 吳曉璐

    2021年，注冊制改革步入“深水區”，多層次資本市場體系進一步完善。科創板、創業板注冊制高質量運行，北京證券交易所鳴鑼開市，A股IPO數量和募資額均創下歷史新高。與此同時，監管層嚴把“入口關”，從提高信披質量、完善發行承銷機制、壓實中介機構責任等方面發力，IPO市場實現“量質齊升”。

    據Wind數據統計，2021年共有522家公司完成IPO上市（剔除換股吸收合并葛洲壩的中國建能和重新上市的匯綠生態），同比增長20%，首發募資金額達5426.54億元，同比增長12.92%。

    從行業（申萬行業2021）來看，醫藥生物、電子、機械設備和通信行業IPO募資金額較高，均超過500億元，分別為889.12億元、576.26億元、539.03億元和506.24億元；從板塊來看，科創板、創業板和北交所新增上市公司合計402家，占A股新增上市公司數量比例為77.01%，首發募資合計3579.24億元，占A股首發募資金額比例為65.96%；從單家公司IPO募資金額來看，522家公司平均首發募資金額10.4億元，同比下降5.9%，其中，397家公司首發募資金額低于10億元，占比76.05%。

    注冊制下，IPO審核端口前移，同時，監管嚴把“入口關”，從源頭提高上市公司質量。2021年，證監會修訂科創板科創屬性評價指引，強化擬IPO企業股東核查，持續對首發企業開展現場檢查，提高IPO招股說明書質量，督促中介機構提高執業質量，歸位盡責等。

    據證監會和滬深交易所網站數據統計，2021年，主動撤單和審核未通過的IPO項目合計239單。其中，審核未通過29單，主板、科創板和創業板分別為13單、8單和8單；主動撤單210單，主板、科創板和創業板分別為34單、73單和103單（含未在規定時限內回復）。

    發行定價是企業IPO中的重要一環，直接影響著發行人價值和融資規模。針對部分網下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團報價”等情況，證監會進一步優化注冊制新股發行承銷制度，2021年9月份出臺發行承銷新規，完善科創板和創業板新股發行定價相關業務規則。

    新規實施后，注冊制下IPO詢價的有效報價區間寬度加大，投資者入圍比例下降，越來越多的公司IPO發行價超過“四數孰低值”。整體來看，新股定價更加合理，“抱團報價”情況明顯改善，新股發行定價市場化程度顯著提升。

    此外，為支持優質紅籌企業回歸，監管層不斷優化政策安排。2021年9月份，證監會擴大紅籌企業在境內上市試點范圍，試點行業范圍從原來的7個擴大到14個。同時，具有國家重大戰略意義的紅籌企業申請納入試點，不受行業限制。

    例如，2021年8月份，證監會受理紅籌企業中國移動在上交所主板上市的申請。隨后，12月13日，證監會核準中國移動首發上市申請；12月27日，中國移動披露首次公開發行股票結果。業界認為，中國移動“回A”為紅籌企業回歸樹立了榜樣。未來隨著政策的持續完善，紅籌企業“回A”將成為趨勢。

    2021年投保工作再上新臺階

    全方位立體化投保格局形成

    本報記者 朱寶琛

    見習記者 楊潔

    2021年，資本市場投資者的重要地位進一步顯現和鞏固。這一年，我國資本市場個人投資者規模突破1.9億，投資者保護工作也邁上新臺階。

    投資者是資本市場發展之本。“尊重投資者、敬畏投資者、保護投資者”是監管工作一大主題。2020年3月1日新證券法落地實施，證券市場構建了監管機構、上市公司、中介機構、投資者等多方參與的保護機制，立體化的投資者保護格局逐漸形成。

    回顧2021年，資本市場投資者保護方面誕生了諸多具有里程碑意義的事件。其中，代表人訴訟首次實踐尤為引人關注。2021年11月12日，廣東省廣州市中級人民法院作出康美藥業特別代表人訴訟一審判決，康美藥業及相關責任人賠償5.2萬名投資者24.59億元。隨后，11月26日，康美藥業公告稱，廣東省揭陽市中級人民法院裁定批準重整計劃。對于證券虛假陳述集體訴訟案投資者債權，50萬元以下的債權部分將全額現金清償；超出部分將以現金、以股抵債、信托收益權等方式予以清償。

    上述案件在短時間內成功結案，極大提高了投資者的“獲得感”，彰顯了監管工作的人民性，對資本市場嚴重財務造假違法行為形成有力震懾。

    在證券糾紛普通代表人訴訟方面也有突破性實踐，投資者與被告飛樂音響虛假陳述糾紛案的成功處理為證券集體訴訟制度推廣提供了可復制樣本；操縱市場民事賠償實務領域也實現了“零突破”，2021年1月份，四川省高級人民法院對投服中心提起的全國首例操縱市場民事賠償支持訴訟（原告楊某訴闕某等案作出二審判決，駁回一審被告上訴請求，維持原判），這是對新證券法第五十五條第二款“操縱證券市場行為給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任”的有力呼應與生動實踐。

    此外，對投資者的保護還體現在提升上市公司治理水平上。大智慧訴實際控制人張長虹等五人損害公司利益糾紛案被上海金融法院正式受理，全國首單投保機構股東代位訴訟顯效，對投資者的保護逐漸從法規到正式落地；中證中小投資者服務中心作為投保機構首次啟動股東表決權公開征集，使中小投資者逐漸成為優化公司治理的重要推動力量。

    法治興則市場興，法治強則市場強。作為資本市場生態中重要一環，保護投資者就是優化資本市場生態，促進市場正向循環。中國證監會主席易會滿表示，2022年將“以注冊制改革為牽引，全面深化資本市場改革開放”。而加強投資者保護，正是注冊制改革的基礎，沒有投資者對市場的信任和信心，就沒有資本市場的健康發展和興旺發達。

    投資者保護是一項長期性、系統性工作，打造規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，監管機構有言更有行。2021年投保領域創下的多項“首個”必將為未來投資者保護工作奠定堅實基礎。

    深市主板中小板平穩合并

    板塊結構簡潔定位更清晰

    本報記者 邢萌

    2021年4月6日，深交所主板與中小板正式合并，真愛美家、中農聯合、華亞智能等3家企業首次公開發行股份并在深市主板上市。主板與中小板的合并有利于優化深交所板塊結構，形成主板與創業板各有側重、相互補充的發展格局，更好滿足不同發展階段企業的融資需求，增強深交所的服務功能。

    作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，中小板對于優化經濟結構、轉換增長動能、建設現代化經濟體系發揮了重要作用。中小板自設立起定位于主板內設板塊，在主板制度框架下運行，經過16年的發展，中小板上市公司總體不斷發展壯大，在市值規模、業績表現、交易特征等方面與主板趨同。深交所總體實現主板、中小板業務規則的基本統一，初步構建以上市規則為核心，以規范運作指引、行業和專項業務信息披露指引為主干、以辦理指南為補充的簡明高效的上市公司自律監管規則體系。由此可見，“兩板”合并已是水到渠成。

    而關于合并，市場上也存在一些顧慮，擔心上市公司估值、發行上市、投融資服務等會隨之受到影響。但從合并后半年多的運行情況來看，這種顧慮顯然已被打消。截至2021年12月31日，深交所2578家上市公司的總股本為2.45萬億股，總市值達39.64萬億元，較上一年同期分別增長7.01%和15.93%；中小企業綜合指數收于14530.72點，累計漲幅為14.17%；中小企業100指數收于9985.74點，累計漲幅為4.62%。

    從細節來看，合并圍繞“兩個統一、四個不變”的總體安排展開。其中，“兩個統一”指統一主板與中小板的業務規則，統一運行監管模式；“四個不變”指板塊合并后發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。合并僅對部分業務規則、市場產品、技術系統、發行上市安排等進行適應性調整，總體上對市場運行和投資者交易的影響較小。

    整體來看，深交所主板和中小板合并后，總體運行平穩，為中小企業提供了更為清晰有力的金融支持。合并完成后，深交所形成以主板、創業板為主體的市場格局，深市主板聚焦支持相對成熟的企業融資發展、做優做強，發行上市門檻保持不變；創業板主要服務高新技術企業和成長型創新創業企業，突出“三創”“四新”。深市市場結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，能夠為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務，進一步提升資本市場活力和韌性，更好服務創新驅動發展戰略，助力以創新引領高質量發展。

    證監系統開出321張罰單

    多層級追責體系加速構建

    本報記者 杜雨萌

    剛剛過去的2021年，既是“十四五”開局之年，也是新證券法進一步落地實踐的關鍵一年。隨著監管層不斷強調對資本市場違法違規行為“零容忍”，一批大案、要案被陸續查處。整體上看，“不敢違、不能違、不想違”愈發成為各參與主體的共識。

    《證券日報》記者梳理證監會及各地證監局官網披露的信息發現，2021年，證監會和地方證監局累計發布321份行政處罰決定書。同時，多起備受市場關注的典型案例陸續宣判。

    9月份，浙江省高級人民法院對全國首例普通代表人訴訟案（五洋債案）做出維持原判的二審判決；10月份，上海市第一中級人民法院一審宣判北八道集團操縱證券市場被罰3億元；11月份，廣東省佛山市中級人民法院對康美藥業原董事長、總經理馬興田等12人操縱證券市場案公開宣判，其中，馬興田被判處有期徒刑12年，并處罰金人民幣120萬元、5名獨董亦需承擔上億元的連帶賠償責任??這使市場各方對于監管層“零容忍”有了切身感受。

    以康美藥業案為例，隨著案件一審落錘，針對獨董開出的天價罰單對上市公司獨董自身言行產生明顯震懾。從中也可以看到，隨著我國資本市場基礎性制度建設的逐步完善、法治供給的持續升級，以及“零容忍”態度在操作層面的落實，進一步體現了監管部門從嚴打擊資本市場違法違規行為的能力和決心。

    而且，資本市場這種“強監管”態勢所體現出的，一方面是法治建設的不斷健全，另一方面是面對愈發嚴峻復雜的證券違法犯罪態勢，需要不斷強化行政執法與刑事司法的銜接配合。例如，圍繞“建制度”，2021年7月份，中共中央辦公廳、國務院辦公廳公布《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，對加快健全證券執法司法體制機制，加大重大違法案件查處懲治力度作出重要部署。同月，《證券期貨違法行為行政處罰辦法》正式施行。

    從“行刑聯動”角度來看，2021年3月份，刑法修正案（十一）已正式實施，大幅提高對欺詐發行、信息披露造假等犯罪的刑罰力度。

    據證監會披露的數據顯示，僅2021年上半年，證監會累計向公安機關移送涉嫌犯罪案件及線索119件，移送涉案主體266人，較去年同期增長均在1倍以上。同時，向檢察機關抄送重大案件17件。

    在“證監、公安、檢察”三方合力之下，資本市場不僅“快罰快偵快訴”的工作格局加快構建，包括行政、刑事和民事在內的立體化追責體系亦初具雛形，這將加快建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，并推動資本市場在深化改革道路上行穩致遠。

    作為定調2022年中國經濟工作的重磅會議，2021年12月份召開的中央經濟工作會議特別指出，要“全面實行股票發行注冊制”“加強金融法治建設”。這意味著未來以注冊制改革為牽引，資本市場在相關配套制度建設方面更加可期。

    北交所試點注冊制改革落地

    合格投資者數量超475萬戶

    本報記者 昌校宇

    2021年，資本市場迎來第三家全國性證券交易所——北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）。至此，我國多層次資本市場形成京滬深三大交易所錯位發展、互聯互通的格局。

    2021年9月2日，“北交所”的名字第一次在服貿會上響起，深受鼓舞的資本市場在興奮之余，立即全力落實，僅用74天便完成了開市籌備工作，這也是我國籌建用時最短的證券交易所。

    而速度并非北交所建設中的唯一亮點，被賦予支持創新型中小企業高質量發展的重任也格外亮眼。北交所立足市場定位，充分尊重創新型中小企業發展規律和成長階段，既遵循了證券交易所市場建設一般規律，又在市場準入、融資、退出安排等方面引入了包容性的制度設計。

    2021年11月15日，北交所鳴鑼開市。證監會主席易會滿在開市儀式上表示，“設立北交所，是黨中央、國務院立足構建新發展格局、推動高質量發展作出的重大決策部署，對于進一步健全多層次資本市場，加快完善中小企業金融支持體系，推動創新驅動發展和經濟轉型升級，都具有十分重要的意義。”

    事實上，北交所確實也“不辱使命”，一系列數據是最佳佐證。截至2021年12月31日，北交所上市公司數量增至82家，總市值達2722.75億元，其中有4家公司總市值超100億元。開市以來，北交所日均成交額較2021年8月份精選層增長3.04倍，日均換手率1.79%，整體年化換手率為434.26%，符合中小市值股票流動性特征。2021年，北交所全市場股票平均漲幅98.90%，市場財富效應初步顯現。

    此外，投資者也是北交所另一至關重要的群體，而投資者高昂的開戶熱情，正是北交所開市帶來的投融資協同發展最直接的表現。截至2021年底，合格投資者數量超475萬戶，約為設立北交所消息宣布前的2.8倍；機構投資者也在加速布局，存量公募基金入市交易，8只新設主題基金全部超募，社保基金、QFII已經進場。

    需要注意的是，北交所自誕生之日起就按照注冊制邏輯穩步運行，成為全市場推行注冊制愿景下的新嘗試。北交所設立以來，按照注冊制路徑謀求上市的公司數量正在穩步、有序增大，北交所試點注冊制也已真正落地。

    隨著發行審核穩步推進，北交所“預備隊”持續擴容。據北交所官網數據顯示，截至12月31日，有70家企業處于發行上市審核階段，包括15家已受理、37家已問詢、16家中止以及2家通過上市委會議。

    此外，新三板掛牌公司籌備北交所意愿強烈，籌備進程明顯加快。截至2021年12月31日，已有180家公司提交北交所上市輔導備案材料，儲備力量充足。

    北交所已形成較為完善的擬上市企業儲備梯隊，預計隨著注冊制改革的深入推進，北交所上市企業數量將持續增長，更多創新型中小企業將在資本助力下，成長為實體經濟的支柱力量。

    展望前路，作為“新生兒”的北交所仍面臨諸多挑戰，但也充滿希望，正如北交所2022年新年致辭里所提，“高質量建設好北交所依然任重道遠”“持續鞏固北交所良好開局”。