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優勝劣汰 退市新規塑造市場新生態

2021-12-31 06:30  來源:中國證券報

    2021年12月31日,退市新規落地滿一年。2021年,28家上市公司退市,退市常態化塑造市場新生態;17家上市公司實施破產重整,為歷年最多。此外,目前市場上共有97家公司被實施退市風險警示。

    一年來,強制退市政策效應彰顯,“應退盡退”理念深入普及,“優勝劣汰、有進有出”特征顯現。

    一年來,多元化退出渠道日益暢通,退市公司結構更趨合理。

    一年來,“退得下”“退得穩”的新局面正在形成,“炒小”“炒差”之風得到有效遏制。

    一個良性循環的資本市場,需要有進有出、優勝劣汰。專家預期,2022年全面實行股票發行注冊制,資本市場有望迎來退市大年,多元化退市指標將推動劣質資產加快出清,促進市場資源更高效地配置。

    啃下“硬骨頭”退市剛性增強

    退市新規施行一年來,從頂層設計到微觀案例,從證券監管機構到地方政府,對“應退盡退”達成共識。這一年,被強制退市的上市公司達17家,為歷年最多,占迄今為止全部退市公司數量的六成。

    這一年,康得新、斯太爾因重大違法被強制退市,稽查執法力度明顯增強。其中,百億造假案主角康得新強制退市靴子落地,成為資本市場暢通“出口”、掃清“害群之馬”的教科書式典型案例。

    “康得新不是‘撞在槍口上的冤大頭’。”上海上正恒泰律師事務所首席合伙人程曉鳴說,證監會大力推動退市制度改革,完善退市規則。有法有規,就必須嚴格執行,不應有例外。這是中國證券市場走向成熟的必由之路。

    這一年,監管關口前移、強化日常監測,對于那些借“保殼”規避暫停上市的公司絕不手軟。富控互動2019年年報顯示,公司通過轉回預計負債、應付利息等方式,確認投資收益29.92億元,使2019年末凈資產變為正值,惡意規避退市。對此,監管部門快速出擊、展開調查,該公司于2020年12月9日暫停上市。今年7月21日,該公司因連續三年凈資產為負觸及強制終止上市條件,上交所對其予以摘牌。

    在清華大學五道口金融學院副院長田軒看來,退市新規出臺,對靠粉飾報表、增加營收、資產轉讓等操作的“保殼”行為予以精準打擊。市場優勝劣汰生態將更加完善,“殼資源”價值進一步下降。

    這一年,在“退得下”的同時實現“退得穩”。證券集體訴訟制度、責令回購、先行賠付等保護投資者合法權益的配套制度逐步完善。監管部門表態,支持投資者通過司法途徑維護自身合法權益。

    以康得新為例,證監會新聞發言人表示,積極支持康得新投資者通過單獨訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護自身合法權益。投資者保護機構可以依法適時啟動證券糾紛特別代表人訴訟,并提供其他相應法律服務。

    形成多渠道退市公司結構更合理

    退市新規施行一年來,退市類型更加多樣,結構更趨合理,覆蓋范圍更廣。在2021年退市的28家上市公司中,既有財務類、交易類等“強制退”,也有“出清式”置換等“重組退”,退出渠道不斷拓寬。

    在吸收合并退市方面,王府井吸收合并首商股份、中國能建吸收合并葛洲壩、大連港吸收合并營口港事項均獲得證監會核準批復。

    破產重整也是化解上市公司風險和提高上市公司質量的重要舉措。今年以來,17家上市公司進入破產重整程序。

    業內人士對中國證券報記者表示,《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》明確提出,完善并購重組和破產重整等制度。支持上市公司通過并購重組、破產重整等方式出清風險。從實際案例看,經過破產重整,一些上市公司償債風險明顯化解,資金占用、違規擔保等問題在一定程度上得到解決,企業控制權實現平穩交接。

    在多元化退市進程中,“能上能下”“有進有退”的資本市場良性生態正在形成。近期,匯綠生態在深交所重新上市,成為退市新規實施以來首家重新上市的公司。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝認為,重新上市釋放出監管部門鼓勵優質企業上市的信號。

    形成常態化退市數量將繼續增加

    根據退市新規財務類退市流程,第一年財務情況不達標的公司將被實施退市風險警示,第二年任一財務指標不達標將直接退市。這意味著“空殼”“僵尸”公司從被識別到退市需要兩個會計年度,因此2022年將是退市新規效力集中顯現的一年。在全面實行股票發行注冊制背景下,2022年或迎來退市大年。

    設置多元化退市指標將推動劣質資產加快出清,促進市場資源更高效地向優質資產傾斜。

    湘財證券研究所所長李康表示,從存在潛在退市風險企業情況來看,目前有97家公司被實施退市風險警示。未來退市節奏將取決于企業經營情況的改善程度。

    招商基金研究部首席經濟學家李湛說,在試點注冊制過程中,市場優勝劣汰機制逐步完善,對價值投資的支持更加突出。隨著“殼價值”下降,“炒差”日益減少,優質公司股票更受青睞。

    著眼于“退得下”與“退得穩”,投資者保護機制將更加完善。銀河證券首席經濟學家劉鋒說:“退市制度改革深化,需平衡好精準打擊違法行為和最大限度保護中小投資者利益。”先行賠付、欺詐發行責令回購、證券集體訴訟等是投資者保護重要手段,可以配套使用。

    退市制度改革不停步,多元化、常態化退市將從把好“出口關”助力資本市場開啟高質量發展新征程。

-證券日報網

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