2021年12月31日，退市新規(guī)落地滿一年。2021年，28家上市公司退市，退市常態(tài)化塑造市場新生態(tài)；17家上市公司實施破產(chǎn)重整，為歷年最多。此外，目前市場上共有97家公司被實施退市風險警示。

    一年來，強制退市政策效應彰顯，“應退盡退”理念深入普及，“優(yōu)勝劣汰、有進有出”特征顯現(xiàn)。

    一年來，多元化退出渠道日益暢通，退市公司結構更趨合理。

    一年來，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面正在形成，“炒小”“炒差”之風得到有效遏制。

    一個良性循環(huán)的資本市場，需要有進有出、優(yōu)勝劣汰。專家預期，2022年全面實行股票發(fā)行注冊制，資本市場有望迎來退市大年，多元化退市指標將推動劣質資產(chǎn)加快出清，促進市場資源更高效地配置。

    啃下“硬骨頭”退市剛性增強

    退市新規(guī)施行一年來，從頂層設計到微觀案例，從證券監(jiān)管機構到地方政府，對“應退盡退”達成共識。這一年，被強制退市的上市公司達17家，為歷年最多，占迄今為止全部退市公司數(shù)量的六成。

    這一年，康得新、斯太爾因重大違法被強制退市，稽查執(zhí)法力度明顯增強。其中，百億造假案主角康得新強制退市靴子落地，成為資本市場暢通“出口”、掃清“害群之馬”的教科書式典型案例。

    “康得新不是‘撞在槍口上的冤大頭’。”上海上正恒泰律師事務所首席合伙人程曉鳴說，證監(jiān)會大力推動退市制度改革，完善退市規(guī)則。有法有規(guī)，就必須嚴格執(zhí)行，不應有例外。這是中國證券市場走向成熟的必由之路。

    這一年，監(jiān)管關口前移、強化日常監(jiān)測，對于那些借“保殼”規(guī)避暫停上市的公司絕不手軟。富控互動2019年年報顯示，公司通過轉回預計負債、應付利息等方式，確認投資收益29.92億元，使2019年末凈資產(chǎn)變?yōu)檎担瑦阂庖?guī)避退市。對此，監(jiān)管部門快速出擊、展開調查，該公司于2020年12月9日暫停上市。今年7月21日，該公司因連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負觸及強制終止上市條件，上交所對其予以摘牌。

    在清華大學五道口金融學院副院長田軒看來，退市新規(guī)出臺，對靠粉飾報表、增加營收、資產(chǎn)轉讓等操作的“保殼”行為予以精準打擊。市場優(yōu)勝劣汰生態(tài)將更加完善，“殼資源”價值進一步下降。

    這一年，在“退得下”的同時實現(xiàn)“退得穩(wěn)”。證券集體訴訟制度、責令回購、先行賠付等保護投資者合法權益的配套制度逐步完善。監(jiān)管部門表態(tài)，支持投資者通過司法途徑維護自身合法權益。

    以康得新為例，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，積極支持康得新投資者通過單獨訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護自身合法權益。投資者保護機構可以依法適時啟動證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應法律服務。

    形成多渠道退市公司結構更合理

    退市新規(guī)施行一年來，退市類型更加多樣，結構更趨合理，覆蓋范圍更廣。在2021年退市的28家上市公司中，既有財務類、交易類等“強制退”，也有“出清式”置換等“重組退”，退出渠道不斷拓寬。

    在吸收合并退市方面，王府井吸收合并首商股份、中國能建吸收合并葛洲壩、大連港吸收合并營口港事項均獲得證監(jiān)會核準批復。

    破產(chǎn)重整也是化解上市公司風險和提高上市公司質量的重要舉措。今年以來，17家上市公司進入破產(chǎn)重整程序。

    業(yè)內人士對中國證券報記者表示，《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》明確提出，完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度。支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風險。從實際案例看，經(jīng)過破產(chǎn)重整，一些上市公司償債風險明顯化解，資金占用、違規(guī)擔保等問題在一定程度上得到解決，企業(yè)控制權實現(xiàn)平穩(wěn)交接。

    在多元化退市進程中，“能上能下”“有進有退”的資本市場良性生態(tài)正在形成。近期，匯綠生態(tài)在深交所重新上市，成為退市新規(guī)實施以來首家重新上市的公司。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，重新上市釋放出監(jiān)管部門鼓勵優(yōu)質企業(yè)上市的信號。

    形成常態(tài)化退市數(shù)量將繼續(xù)增加

    根據(jù)退市新規(guī)財務類退市流程，第一年財務情況不達標的公司將被實施退市風險警示，第二年任一財務指標不達標將直接退市。這意味著“空殼”“僵尸”公司從被識別到退市需要兩個會計年度，因此2022年將是退市新規(guī)效力集中顯現(xiàn)的一年。在全面實行股票發(fā)行注冊制背景下，2022年或迎來退市大年。

    設置多元化退市指標將推動劣質資產(chǎn)加快出清，促進市場資源更高效地向優(yōu)質資產(chǎn)傾斜。

    湘財證券研究所所長李康表示，從存在潛在退市風險企業(yè)情況來看，目前有97家公司被實施退市風險警示。未來退市節(jié)奏將取決于企業(yè)經(jīng)營情況的改善程度。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛說，在試點注冊制過程中，市場優(yōu)勝劣汰機制逐步完善，對價值投資的支持更加突出。隨著“殼價值”下降，“炒差”日益減少，優(yōu)質公司股票更受青睞。

    著眼于“退得下”與“退得穩(wěn)”，投資者保護機制將更加完善。銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒說：“退市制度改革深化，需平衡好精準打擊違法行為和最大限度保護中小投資者利益。”先行賠付、欺詐發(fā)行責令回購、證券集體訴訟等是投資者保護重要手段，可以配套使用。

    退市制度改革不停步，多元化、常態(tài)化退市將從把好“出口關”助力資本市場開啟高質量發(fā)展新征程。