今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅超17%，眾多個(gè)券也取得喜人漲幅。但即便如此，市場(chǎng)中也開始出現(xiàn)到期還本付息的“躺平”案例，持有這些轉(zhuǎn)債個(gè)券的投資者并未取得預(yù)期回報(bào)。

    上市公司九州通近期連續(xù)發(fā)布公告稱，在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債于12月31日停止交易后的五個(gè)交易日內(nèi)，公司將按債券面值的108%（含最后一期利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，故九州轉(zhuǎn)債到期合計(jì)兌付108元/張（含稅），到期日和兌付登記日為2022年1月14日。

    另據(jù)記者了解，今年以來，航信轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)了到期贖回現(xiàn)象。

    盡管此種“躺平”操作可以保障本金，并且可獲得利息回報(bào)，但是相較于提前轉(zhuǎn)股，收益自然是大打折扣。對(duì)于長(zhǎng)期持有者而言，更是出現(xiàn)了持有6年卻回報(bào)寥寥的情況。

    中證轉(zhuǎn)債指數(shù)是近三年表現(xiàn)最為出色的重要指數(shù)之一，在過去3年中累計(jì)漲幅高達(dá)54%，個(gè)券更是表現(xiàn)活躍。雖然今年市場(chǎng)中并未再度出現(xiàn)類似英科轉(zhuǎn)債的千元轉(zhuǎn)債，但漲幅同樣不容小覷。借助與華為合作，小康轉(zhuǎn)債今年以來大漲300%，領(lǐng)跑整個(gè)市場(chǎng)。如果按照算術(shù)平均計(jì)算，今年300余只轉(zhuǎn)債平均漲幅高達(dá)28%。

    但市場(chǎng)中總有失意者。整體看，九州轉(zhuǎn)債在存續(xù)期內(nèi)為投資者貢獻(xiàn)收益不高，盡管沒有本金損失，且有一定利息，但與漲勢(shì)如虹的A股比，收益可謂是寥寥無幾。數(shù)據(jù)顯示，九州轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)利率不高，第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.60%、第六年2.00%。可轉(zhuǎn)債到期后5個(gè)交易日內(nèi)，公司將按債券面值的108%贖回。

    如果投資者持有滿6年，取得的收益將跑輸同期信用債的收益率。

    九州通在公告中提醒，在停止交易后、轉(zhuǎn)股期結(jié)束前，九州轉(zhuǎn)債的持有人仍可以依據(jù)約定的條件將九州轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為九州通股票，但公司當(dāng)前收盤價(jià)與轉(zhuǎn)股價(jià)格（17.83元/股）存在較大差異，可能產(chǎn)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

    縱觀整個(gè)可轉(zhuǎn)債發(fā)展歷史，真正能夠持有至到期還未能轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債個(gè)券數(shù)量較少，但是今年的數(shù)量明顯增多。這意味著，這些持券投資者可能無法分享個(gè)股走強(qiáng)帶來的收益。

    可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款一般包含了提前贖回條款和到期贖回條款。一般而言，可轉(zhuǎn)債往往通過正股大幅上漲，觸發(fā)提前贖回條款，最終促成轉(zhuǎn)股。數(shù)據(jù)顯示，目前摘牌的轉(zhuǎn)債共計(jì)270家，但到期贖回的案例只有個(gè)位數(shù)，而今年就出現(xiàn)了3家。

    國(guó)泰君安固收分析師覃漢在其報(bào)告中表示，廣汽轉(zhuǎn)債也將于2022年1月22日到期，目前來看，發(fā)生強(qiáng)贖的概率微乎其微。

    從數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)生這一現(xiàn)象的背后，是一些上市公司內(nèi)在價(jià)值不被市場(chǎng)看好，股價(jià)低迷，只得“無奈”到期贖回。今年以來，九州轉(zhuǎn)債正股九州通股價(jià)下跌23%，幾乎回吐了去年全年漲幅。

    業(yè)內(nèi)人士分析稱，在2017年可轉(zhuǎn)債改革后進(jìn)行大幅擴(kuò)容發(fā)行的品種已陸續(xù)進(jìn)入最后兩年回售期，如果其股價(jià)持續(xù)走弱，且未有應(yīng)對(duì)措施，未來仍有可能出現(xiàn)到期贖回現(xiàn)象。

    “可轉(zhuǎn)債到期贖回除了公司自身價(jià)值外，還可能與公司內(nèi)部決策機(jī)制有關(guān)系。如果公司態(tài)度不堅(jiān)決，或者對(duì)于自身價(jià)值過高估計(jì)都會(huì)導(dǎo)致很難提前贖回。其實(shí)，持有到期的轉(zhuǎn)債發(fā)生概率應(yīng)該是比較低的，這需要投資者和公司進(jìn)行深入溝通。”金融機(jī)構(gòu)人士表示。