證券時報記者 梁秋燕 鐘恬

    11月12日，精選層完美收官，歷時一年零三個半月；就在11月12日，北交所宣布，開市各項工作已準備就緒，定于2021年11月15日開市。

    屆時，10家已完成公開發行等程序的企業將直接在北交所上市，加上71家存量精選層公司平移至北交所，共81家公司將成為北交所首批上市公司。證券時報記者采訪的多位專家及業內人士預計，北交所相比精選層的市場交易活躍度和流動性將明顯加強。

    精選層收官

    北交所等待開市

    11月12日，精選層完成了最后交易時段，接下來將向前邁步再上新臺階。精選層自2020年7月27日開市至今，歷時一年零三個半月，至此完美收官。

    北交所開市前夕，精選層市場近期走勢整體活躍，個股輪番走強，多只個股表現搶眼。11月12日精選層市場總成交額超過21億元，多只個股大漲，森萱醫藥全天上漲了14.43%，該股11月以來累計上漲了47%；諾思蘭德大漲13%，股價再創掛牌精選層以來新高，11月以來累計漲幅近55%；同力股份上漲逾11%，股價也創掛牌精選層以來新高，11月以來累計漲幅近32%。

    精選層從2020年7月27日開市以來，一批個股累計漲幅可觀。Wind數據顯示，71只精選層股票自掛牌以來，已有32只目前股價較發行價實現翻倍，占比約45%。其中長虹能源、吉林碳谷目前股價較發行價漲幅均超過5倍。目前精選層共有4只股票市值超100億元，分別為貝特瑞、連城數控、吉林碳谷、長虹能源，其中貝特瑞市值達到911.90億元；穎泰生物、觀典防務、同力股份等13只股票的市值在30億元~100億元之間。

    在11月12日晚間，北交所宣布，開市各項工作已準備就緒，定于2021年11月15日開市。屆時精選層71只股票將平移至北交所，恒合股份、廣道高新、漢鑫科技等10只新股也于當天直接在北交所上市，首批北交所上市公司數量將達81家。

    北交所表示，下一步，將按照中國證監會的統一部署，緊緊圍繞服務中小企業這個主體，牢牢把握支持創新發展這個關鍵，始終聚焦打造“主陣地”這個方向，推進各項制度落地實施，為服務實體經濟高質量發展貢獻力量。

    同時，北交所發布《北京證券交易所合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者證券交易實施細則》等6件業務規則，上述規則連同前期發布的45件業務規則，涵蓋發行上市、融資并購、公司監管、證券交易、會員管理以及投資者適當性等方面，形成了北交所自律規則體系。

    增量研究院院長張奧平認為，從宣布設立到實現開市75天完成，這是中國資本市場，乃至全球資本市場中從提出設立到正式開市最快的交易所。在“北交所速度”的背后，體現了中國資本市場改革的效率，以及支持中小企業創新發展的急迫性。

    流動性或改善

    機構將逐步參與

    對于11月15日北交所開市后會如何走，新三板市場資深人士、廣東力量股權投資基金管理有限公司總經理朱為繹預計，屆時新股可能上漲50%~100%，老股漲跌互現。

    據朱為繹分析，這兩天精選層成交金額大概在15億元左右，下周一北交所開市后的成交金額會超過30億元，等公募完成發行進場后日均成交金額會突破50億元。

    申萬宏源證券首席分析師桂浩明則認為，有10只新股不是平移過來的，是在創新層運行以后申請發行股票，然后直接到北交所上市，它們上市首日沒有漲停板限制，所以大家都很關注。不過因為畢竟不是原始新股，所以價格在不同程度上已經反映出這個制度變革所帶來的優勢，“通常情況下，當一家創新層公司準備進入精選層的時候，其股票是要停牌的，但這之前都會有比較大的上漲。”

    在桂浩明看來，10只新股在北交所上市以后可能有行情，但是不會特別大，因為畢竟它們以前交易過，價格是已經漲過的。另外，就是它們的流通股不僅僅是新發行的，這不像A股市場其他新股，剛上市時只有IPO這一部分，所以雖然作為新品種機會可能多一點，但是這方面預期不能太高。

    中國社會科學院管理學博士程曉明表示，降低門檻之后有利于提高新三板市場的流動性，流動性好或不好并不是要跟A股比，要達到A股的換手率、成交量，“我們之所以呼吁流動性，主要是要為上市公司融資并購提供定價依據，只要交易的流動性能達到這個程度就可以了，沒必要去跟A股或者跟哪個市場比。”

    對于北交所開市后機構參與的程度，允泰資本創始合伙人付立春認為，北交所成立的初期應該會有比較多的機構關注，“可能主要的機構投資者還是以私募為主。公募基金參與是一個逐漸的過程，現在的這個數量和它的整體規模，應該會逐漸提高。隨著一些個人投資者通過公募的形式參與北交所越來越多，公募基金在整個北交所的地位和它的規模都會隨之提升。”

    朱為繹認為，北交所會越來越A股化，成為機構和公募的主市場。

    “至于說機構的態度，我想大部分機構現在還沒正式介入，現在只有少數公司受到調研，有的還沒有資格直接進入，有的基金契約還要再做修改，即便能進的機構也會比較猶豫，因為畢竟這些盤子比較小，介入也不是很容易。我們看到即便是科創板，當年機構大規模介入也是在半年多或一年以后，早期介入并不多。所以機構態度可能也會比較謹慎。”桂浩明說。

    不過桂浩明認為，雖然目前還不會大規模介入，當然從長遠來看會介入，甚至力度會比較大。這取決于兩個方面，一個北交所能提供多少機會，二是會有多少好的標的出現，“應該講這是一個慢熱的過程，不是一夜之間能爆出來的。現在新三板還有7000多家掛牌公司，先不談大量基礎層公司，就創新層的1000多家公司來講，恐怕真正拿得出手的也不多，雖然對于未來發展，長期看好是沒問題的。就近期來看，從新三板過來的公司，歷史也比較曲折，可能還有很多問題需要解決，不能一概而論。我想我們會有樂觀的預期，但同時也有一種謹慎的判斷，這兩者結合起來，用幾年時間慢慢把北交所做起來，我想這是大多數人的共識，不能指望一夜之間創造出一個什么奇跡，市場發展有它的規律，企業的發展更是如此。”桂浩明說。

    如何參與北交所交易

    對于投資者如何參與北交所交易，中金公司認為，需關注北交所一些制度差異在交易層面的影響。如在交易機制上，北交所新股首個交易日不設漲跌幅，后續漲跌幅限制為30%，寬于科創板和創業板20%的漲跌幅限制。

    北交所股票證券代碼也采用六位數的數字型編制方法，普通股票證券代碼首兩位代碼為83、87、88，公開發行股票的發行代碼從88號段選取，首三位代碼為889，意味著未來北交所新股的前三位代碼為889。另外，根據11月2日發布的《北京證券交易所交易規則》，通過競價交易買賣股票的，單筆申報數量應當不低于100股。賣出股票時，余額不足100股的部分應當一次性申報賣出。股票競價交易單筆申報最大數量應當不超過100萬股。

    機構投資者如何參與北交所的具體安排也需要密切關注。“我們作為專業的新三板投資機構，還是要回歸主業，回到我們的主戰場——新三板市場，通過提前布局擬新三板掛牌公司、新三板基礎層、創新層企業，一方面提前布局優質的新三板項目，另一方面為之后的北交所戰略配售奠定基礎。”朱為繹說。

    朱為繹表示，其最近走訪了很多新三板企業和未掛牌企業，大家對北交所充滿了期待和信心，新三板掛牌企業都在努力往前推進，爭取成為本地區首家北交所上市公司；未掛牌企業也把北交所作為上市的首要目標，畢竟對于中小科技企業來說，科創板和創業板的上市門檻還是高了一點，北交所是一個踮起腳就能夠得著的目標。

    程曉明希望北交所能成為一個真正的證券市場，有交易、有定價，成為中國版的納斯達克。他表示，盡管很多人對“中國版的納斯達克”這種說法有爭議，這個并不重要。北交所和納斯達克有兩點相同之處，第一，定位是一樣的，都是為創新企業服務，這個不會有什么爭議，北交所的定位就是服務創新型中小企業。第二是實行了做市商制度，納斯達克之所以成為全球最成功的科技市場是因為做市商制度，而新三板在2014年8月25日就引入做市商制度了，只不過前些年由于投資開戶門檻太高，導致做市商沒有交易對手，現在這個問題解決了。