新股從嚴監管下，IPO審核通過率悄然下降。從單月來看，9月份未通過審核的IPO企業數達到6家，創下年內新高，與此同時，年內共有143家擬IPO企業主動撤單。

    從被否原因來看，持續經營能力、財務真實性和內控有效性是監管層關注的主要內容。多位市場人士認為，企業是否符合科創板、創業板的定位，“含科量”如何，是否符合上市門檻，決定著IPO的成敗，年內監管層開啟多輪現場檢查，強調IPO申請不能“一撤了之”，多重信號表明了，只有“真材實料”，企業才能登上資本市場舞臺。

    單月否決率創年內新高

    9月IPO企業審核環境有了變化，全月共有62家企業上會審核，其中科創板23家、創業板27家、滬市主板8家、深市主板4家，其中被否企業6家，暫緩表決企業2家，9月份整體審核通過率下降至87.1%，較8月份的94.74%的通過率明顯縮水。分月來看，1~8月份，未通過審核的擬IPO企業數量分別為2家、2家、4家、1家、1家、0家、4家、0家，9月份的6家被否數已屬于年內新高。

    把時間線拉長至今年前三個季度來看，1~9月份共有373家公司首發上會，其中333家通過，20家未通過，11家暫緩表決，9家臨時取消審核，整體過會率為89.28%。從過會公司的承銷機構看，中信證券、中信建投、華泰聯合證券、民生證券和海通證券位居前列，分別對應47家、30家、24家、21家和20家公司過會，成為承銷機構中的大贏家。

    與此同時，前三季度，A股首發上市公司數總共達到373家，IPO發行家數創出了新高，較去年同期的294家大幅增長26.53%，然而，審核力度依然嚴格，在IPO企業否決率升高的同時，終止審查的企業數也在攀升。截至10月10日，年內主動撤單的擬IPO公司達143家，較2020年同期的21家同比大增近6倍，其中創業板擬IPO公司撤單家數占比過半。

    擬IPO企業撤單的原因是多元的，有些企業是擔心監管趨緊，現階段基本面無法支撐上市；有的企業怕經不起現場檢查，一旦被否決耽擱上市進程；有些企業是在短期內遭遇了一些被舉報等重大事項。

    前海開源董事總經理、首席經濟學家楊德龍認為，擬IPO公司主動撤單背后，可能存在券商等對回復工作準備不足情形，在“答題”過程中用了太多時間，因此無奈撤回，年內監管層開啟多輪現場檢查，對IPO申報工作做得粗糙的企業形成了震懾，不少單純趕進度的企業主動撤單。

    今年以來，中國證券業協會進行了四輪IPO現場檢查工作，其中1月2次，4月1次，7月1次，迫于現場檢查壓力，IPO終止審查數一直在增加。一般來說，IPO現場檢查內容為擬IPO企業的信息披露質量及中介機構執業質量，檢查內容包括資金流水、生產、銷售、倉儲記錄、會計憑證、會計賬簿、財務報表等文件資料，監管層問詢力度的加大讓部分企業打了退堂鼓。

    強化“含科量”要求

    上述被否的6家公司分別為江蘇德納化學股份有限公司、淄博魯華泓錦新材料股份有限公司、上海吉凱基因醫學科技股份有限公司、上海海和藥物研究開發股份有限公司、浙江天地環?？萍脊煞萦邢薰竞托陆商亓_爾能源服務股份有限公司。

    其中，科創板為“重災區”，3家為擬登陸科創板的企業，分別為上海吉凱基因醫學科技股份有限公司、上海海和藥物研究開發股份有限公司、浙江天地環?？萍脊煞萦邢薰?。這3家公司都被問詢到科創屬性、技術先進性等問題，科創板對擬上市IPO企業的科創屬性的審核力度進一步加強。

    上海吉凱基因醫學科技股份有限公司被要求說明發行人靶標篩選和驗證方面的核心技術是否是行業內常規技術，是否具備較高的技術壁壘；CHAMP平臺和細胞治療平臺目前研發的產品大部分是否是針對常規成熟靶點，發行人技術優勢和相應的研發能力。上交所認為，吉凱基因沒有充分披露其核心技術是否具有先進性、相關業務的成長性和潛在市場空間及對持續經營能力的影響，不符合信息披露要求。

    上海海和藥物研究開發股份有限公司被要求說明是否獨立自主對引進或合作開發的核心產品進行過實質性改進且未對合作方構成持續技術依賴，關于科創板定位的自我評價是否真實、準確、完整。上交所認為，發行人未能準確披露其對授權引進或合作開發的核心產品是否獨立自主進行過實質性改進，對合作方是否構成技術依賴，不符合科創板首發辦法。

    浙江天地環?？萍脊煞萦邢薰疽脖粏柤笆欠褚揽亢诵募夹g經營，主營業務所涉技術是否具有先進性。上交所認為，發行人未能充分、合理說明業務和經營環節所涉技術是否具有先進性，所涉關聯交易的公允性及相關業務的獨立性，申請文件信息披露不符合規定。

    另外，持續經營能力、財務真實性和內控有效性也是監管層關心重點。江蘇德納化學股份有限公司被問詢危險化學品產品超產是否符合安全管理規定、認為超產不構成重大違法違規的依據是否充分、九鼎投資及九鼎集團間接入股的合規性及合理性、直銷毛利率遠高于貿易商銷售毛利率的原因等。新疆派特羅爾能源服務股份有限公司被問詢到會計處理政策是否合理、收入是否存調節空間、會計基礎與內控制度、毛利率異常波動、大客戶依賴、供應重疊、利益輸送等問題。

    一家大型券商的投行人士表示，新股發行從嚴的常態化監管環境下，入口端審核將會進一步嚴格，現場檢查的壓力讓不符合標準的企業自動退出排隊序列，審核端問詢機制的有效發揮可以在保證新股發行常態化的同時，讓一批高質量的企業進入到資本市場，通過強化上市公司的監管，暢通退市渠道，以實現資本市場生態的有效循環。