本報記者 吳曉璐

    7月份以來，針對市場關注的“抱團報價”等新股發(fā)行定價問題，監(jiān)管層頻頻出手。在上交所對6家資產(chǎn)管理機構予以監(jiān)管警示、中國證券業(yè)協(xié)會對11家報價機構采取自律措施后，8月6日，中國證監(jiān)會對《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（以下簡稱《特別規(guī)定》）部分條款進行修改，并向社會公開征求意見。

    《證券日報》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月9日，今年以來，注冊制維度下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司累計達218家，合計IPO募資1537.01億元，較預期募資金額低4.84%。其中，79家公司IPO募資超過預計募資金額，其余139家公司IPO募資未達預期，占比63.76%，較2020年提升32.02個百分點，甚至有26家公司IPO募資不足預期的五成，占比11.93%，較2020年提升9.94個百分點。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，“抱團壓價”行為影響資本市場秩序，以及價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，另外，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板作為資本市場支持科技創(chuàng)新的重要平臺，發(fā)行價過低，可能會影響發(fā)行人募資規(guī)模和未來業(yè)務發(fā)展，拉低資本市場服務實體經(jīng)濟的效率。監(jiān)管從優(yōu)化規(guī)則和加強監(jiān)管兩方面出手整頓，不僅有利于優(yōu)化市場化的發(fā)行承銷機制，加速全市場注冊制改革落地，也有助于提升資本市場服務實體經(jīng)濟功能。

    解決報價集中問題

    交易所規(guī)則靈活性提升

    “股票發(fā)行人、承銷商、投資者和監(jiān)管機構在發(fā)行過程中的利益訴求不同，市場各方在價格發(fā)現(xiàn)過程中呈現(xiàn)動態(tài)博弈關系。股票發(fā)行價格影響發(fā)行人的募集資金規(guī)模、股權稀釋成本及未來業(yè)務發(fā)展、關乎承銷商可獲取的傭金和成本、影響投資者的收益。此外，其還會影響證券市場秩序和服務實體經(jīng)濟效率。”中國銀行研究院博士后汪惠青對《證券日報》記者表示，本次《特別規(guī)定》主要是針對IPO詢價過程中存在機構串通、壓低報價等擾亂證券發(fā)行市場秩序的行為進行打擊，能夠提升新股發(fā)行上市過程中價格發(fā)現(xiàn)效率，改善新股普遍低價發(fā)行現(xiàn)狀，更好地平衡發(fā)行人、承銷商、投資者之間的利益關系。

    據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月9日，今年以來，科創(chuàng)板公司上市首日平均上漲225.17%，較2020年提升43.02個百分點；創(chuàng)業(yè)板公司上市首日平均上漲271.22%，較2020年提升113.38個百分點。一級市場和二級市場“剪刀差”顯著擴大。

    《特別規(guī)定》主要修改兩方面內(nèi)容，取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數(shù)掛鉤的要求，同時刪除累計投標詢價發(fā)行價格區(qū)間的相關規(guī)定，由深圳證券交易所在其業(yè)務規(guī)則中予以明確。

    “首先，取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數(shù)掛鉤的要求，可以解決發(fā)行定價超過一定標準時，發(fā)行期間過長的問題，有利于提高發(fā)行效率；其次，取消‘發(fā)行價格上限不高于區(qū)間下限百分之一百二十’的規(guī)定，將投標詢價發(fā)行價格區(qū)間交由深交所規(guī)定，為交易所未來相關規(guī)則制定預留靈活性。”北京德恒律師事務所合伙人桑士東表示，如果未來發(fā)行價格區(qū)間進一步放寬，理論上會增加報價人的報價選擇，增強發(fā)行人、報價人之間的博弈，這在一定程度上可能會解決發(fā)行報價集中于區(qū)間底部的問題。

    “未來，深交所將在探索優(yōu)化市場化發(fā)行承銷機制過程中，獲得更多空間，承擔更多職責。未來監(jiān)管機構將進一步優(yōu)化市場化發(fā)行機制，推動注冊制改革全面落地。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    引導機構投資者

    理性投資、長期投資

    證監(jiān)會表示，將指導滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關業(yè)務規(guī)則及監(jiān)管制度，持續(xù)優(yōu)化市場化的發(fā)行承銷機制。據(jù)悉，上交所已建立面向網(wǎng)下投資者的常態(tài)化監(jiān)督檢查機制。

    中證金融研究院首席經(jīng)濟學家潘宏勝近日表示，證監(jiān)會有關部門、交易所和證券業(yè)協(xié)會正在廣泛聽取市場意見，積極研究解決方案，擬從優(yōu)化規(guī)則和加強監(jiān)管兩方面采取相關措施，維護良好的發(fā)行承銷秩序。一方面，根據(jù)市場形勢變化，完善股票發(fā)行定價、承銷配售等相關制度規(guī)則，優(yōu)化報價流程，平衡好發(fā)行人、承銷機構、報價機構和投資者之間的利益關系，推動市場化的發(fā)行機制有效發(fā)揮作用；另一方面，加強報價機構監(jiān)管，規(guī)范報價行為，重點加大對串價等干擾發(fā)行定價行為的打擊力度，及時出清不專業(yè)、不負責任的機構，督促報價機構完善內(nèi)控機制，提高發(fā)行承銷監(jiān)管的針對性和有效性。

    汪惠青表示，此次對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷規(guī)則進行修改，從直觀來看，能夠有效打擊部分機構投資者通過“抱團壓價”進行套利的違規(guī)行為。但背后更深層次的含義，則是引導投資者特別是機構投資者回歸理性，進行長期價值投資，維護股市穩(wěn)定。此外，由于創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要融資平臺，對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷規(guī)則進行修改，有利于維護這些企業(yè)的合理利益，為其穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

    對于如何進一步加強對發(fā)行定價行為監(jiān)管，汪惠青認為，一方面，可以建立針對投資者的常態(tài)化監(jiān)督檢查機制。通過加強對報價等數(shù)據(jù)的分析、排查，規(guī)避投資者的投機行為。另一方面，需要加大對擾亂市場行為的懲罰，降低機構投資者的非理性行為。如對存在抱團行為的機構，根據(jù)市場變化制定動態(tài)交易限制規(guī)則；通過設置長期業(yè)績激勵手段，強化機構投資者長期投資、價值投資的意識；從法律法規(guī)層面不斷完善機構投資者的行為規(guī)范等。