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精準(zhǔn)整頓抱團(tuán)報價 監(jiān)管出手意味深長

2021-08-09 06:10  來源:證券時報

    A股發(fā)行定價機(jī)制在注冊制改革實(shí)踐中不斷轉(zhuǎn)變與深化,針對IPO詢價過程中的機(jī)構(gòu)間串通報價現(xiàn)象,證監(jiān)會近日就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》部分條款向社會公開征求意見,擬平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報價機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系,促進(jìn)博弈均衡,提高發(fā)行效率。

    注冊制試點(diǎn)以來,市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制逐步建立起來,以機(jī)構(gòu)投資者為主體進(jìn)行詢價、定價、配售,由市場供求決定價格,讓不同擬上市公司根據(jù)實(shí)際情況獲得差異化的市場化定價,整體來看新股發(fā)行較為平穩(wěn)。但隨著注冊制改革的深入,一些問題暴露了出來,市場上存在一些機(jī)構(gòu)沒有經(jīng)過專業(yè)、獨(dú)立研究,報價不審慎不客觀,其內(nèi)控合規(guī)流程沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用,存在打聽報價、串通報價等違規(guī)行為,尤其今年以來,新股發(fā)行價格不斷走低,出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究,為博入圍“抱團(tuán)報價”干擾發(fā)行秩序等新情況新問題,有必要采取措施,通過市場化改革進(jìn)一步完善制度規(guī)則,糾正新股發(fā)行過程中的非理性行為。

    本輪創(chuàng)業(yè)板定價規(guī)則的修改意在糾偏I(xiàn)PO詢價過程中的機(jī)構(gòu)間串通報價現(xiàn)象。一方面,刪除了累計投標(biāo)詢價發(fā)行價格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定,將定價權(quán)歸還市場,為全面推行注冊制、自由自主發(fā)行及定價做準(zhǔn)備;另一方面,取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資者風(fēng)險特別公告次數(shù)掛鉤的要求,即便最終定價超出了網(wǎng)下投資者或機(jī)構(gòu)投資者報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的下限,發(fā)行人只用正常進(jìn)行風(fēng)險提示公告即可,無需等待15天發(fā)3次公告,這從根本上提高了發(fā)行效率,增加了博弈空間,以減少報價過分集中的情況。

    此次制度修訂只是創(chuàng)業(yè)板定價機(jī)制上的小小修改,卻意味深長,體現(xiàn)出監(jiān)管層對于市場定價的高度關(guān)注,以及對涉及新股發(fā)行改革問題的謹(jǐn)慎細(xì)心。新股發(fā)行牽涉面較廣,且市場關(guān)注度高,只有精準(zhǔn)施策,針對問題解決問題,才能防止“按下葫蘆浮起瓢”,才能進(jìn)一步提高新股定價環(huán)節(jié)詢價的市場化程度。

    此次修訂僅是新股發(fā)行定價改革的序曲。后續(xù)證監(jiān)會還將指導(dǎo)滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管制度。可以預(yù)期,隨著制度一步步到位,發(fā)行定價、承銷配售等規(guī)則完善,報價流程優(yōu)化,以及監(jiān)管手段的強(qiáng)化,發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報價機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系將進(jìn)一步平衡,市場化的發(fā)行機(jī)制將發(fā)揮更加有效的作用。

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