為順利推進新三板精選層掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市制度落地，7月23日，滬深交易所相繼發(fā)布了轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則，對轉(zhuǎn)板上市報告書的信息披露原則及主要內(nèi)容與格式、轉(zhuǎn)板上市申請文件的要求等作出明確規(guī)定，為轉(zhuǎn)板上市進入落地實施階段進一步明晰實操路徑、做好制度銜接。

    “滬深交易所轉(zhuǎn)板上市配套規(guī)則的出臺，標志著在證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)部關于轉(zhuǎn)板上市的所有規(guī)則全部落地完畢，正式吹響了精選層轉(zhuǎn)板上市的沖鋒號。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示。

    深交所也特別指出，隨著轉(zhuǎn)板上市配套規(guī)則的發(fā)布，深交所關于新三板精選層轉(zhuǎn)板上市的各項準備工作基本就緒。

    精選層轉(zhuǎn)板各項準備工作基本就緒

    “差不多近兩周都在等細則（轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則）的落地，隨著‘727’臨近，要開始布局轉(zhuǎn)板概念股的投資了。”有北京地區(qū)新三板資深投資者稱，轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則可謂是“千呼萬喚”。

    2020年7月27日，首批32家晉級精選層的新三板企業(yè)，即將掛牌滿一年。按照現(xiàn)行規(guī)則，上述32家企業(yè)將具備轉(zhuǎn)板前往科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的基礎條件。但隨著“727”日子臨近，關于新三板精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的細節(jié)規(guī)則標準卻始終未能明確，轉(zhuǎn)板實操工作也無從開啟。此次轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則即補足了相關規(guī)則缺失，打通了企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的“最后一公里”。

    從此次滬深交易所發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則來看，未來精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市需以首發(fā)規(guī)則為基礎，確保信息披露原則的一致性。

    滬深交易所方面表示，鑒于創(chuàng)業(yè)板與新三板在投資者構成、審核標準、監(jiān)管要求等方面存在一定差異，且從信息披露完整性和保持規(guī)則連續(xù)性的角度考慮，轉(zhuǎn)板上市信息披露要求與創(chuàng)業(yè)板首發(fā)保持總體一致。轉(zhuǎn)板上市報告書及申請文件指引，以現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書內(nèi)容與格式、首發(fā)申請文件要求為基礎，進行適應性調(diào)整。

    另外，轉(zhuǎn)板上市也將以投資者需求為導向，突出信息披露重大性、有效性原則。交易所將結合首發(fā)信息披露實踐，轉(zhuǎn)板上市報告書指引對部分信息披露要求進行優(yōu)化，進一步突出重大性、有效性、針對性等原則。

    具體而言，新規(guī)精簡優(yōu)化了概覽章節(jié)，將中介機構及其人員信息調(diào)整至“附件”，在“轉(zhuǎn)板公司基本情況”章節(jié)不再要求披露持股5%以上股東、實際控制人控制的其他企業(yè)信息，刪除對獨立性事項的列舉式、兜底式披露，突出對獨立性瑕疵及整改情況的披露，刪除對具體會計政策的羅列。

    而考慮到精選層公司已在新三板掛牌一年以上，轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則也對轉(zhuǎn)板上市報告書指引對在新三板市場已公開披露的內(nèi)容進行適當簡化。如精簡了公司歷史沿革和合規(guī)性信息披露、上市申請文件要求等，切實減輕市場主體負擔。同時，結合轉(zhuǎn)板上市特點，增加披露轉(zhuǎn)板公司掛牌期間規(guī)范運作情況等。

    “對我國多層次資本市場而言，精選層轉(zhuǎn)板上市暢通了多層次資本市場的有效聯(lián)系，更好地實現(xiàn)了多層次資本市場間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢互補、錯位發(fā)展，使多層次資本市場真正成為一個有機整體，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。”對于轉(zhuǎn)板制度的日臻完善，周運南表示。

    有利于新三板二級市場活躍

    2020年11月27日晚間，滬深交易所相繼就《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市辦法》（簡稱《轉(zhuǎn)板上市辦法》）公開征求意見，拉開了新三板轉(zhuǎn)板上市制度建設的序幕。

    就在此次滬深交易所發(fā)布轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務規(guī)則前一周，中國證券登記結算公司也發(fā)布了《關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市證券跨市場轉(zhuǎn)登記業(yè)務實施細則》。

    “當時就開始等著滬深交易所發(fā)文，‘727’臨近，精選層市場本該爆發(fā)一波行情，細則遲遲未出現(xiàn)，有些打擊市場信心。”有投資新三板市場的私募基金負責人表示。

    周運南也表示，精選層和精選層直接轉(zhuǎn)板的路徑設計，對很多擬IPO公司具有較強的吸引力，也會給新三板二級市場帶來很多賺錢機會和財富效應，有利于新三板掛牌市場、融資市場和交易市場的活躍。

    “對精選層板塊，轉(zhuǎn)板上市就像是A股市場與精選層之間的一個估值連通器，可以用A股同行業(yè)的估值水平作為精選層轉(zhuǎn)板概念股的磁力石，低了吸高、高了吸低。”周運南稱，由于精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板三個板塊在二級市場上存在較大的流動性溢價和估值溢價，轉(zhuǎn)板上市的良好預期將會在很大程度上直接拉動著精選層的流動性不斷向好，同時也徹底打開了精選層在估值市盈率上的想象天花板。

    “目前就其他哪家企業(yè)率先表態(tài)要轉(zhuǎn)板上市，預計還會是率先發(fā)布年報的企業(yè)先表態(tài)。”上述私募基金負責人指出，雖然實質(zhì)上的轉(zhuǎn)板案例落地或需等到四季度，但前期轉(zhuǎn)板預期帶來的市場行情仍然值得期待。

    實際上，今年以來精選層市場一直因轉(zhuǎn)板預期處于“躁動”之中。安信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)即顯示，以精選層企業(yè)掛牌后收益率（剔除掛牌首日）來看，截至2021年6月30日，上漲企業(yè)占比76%。而以今年以來市場行情來看，上漲企業(yè)占比更是上升至85.19%。

    不過，安信證券新三板首席分析師諸海濱指出，普漲行情下仍有少量企業(yè)下跌，精選層掛牌公司股價表現(xiàn)兩極分化明顯，因此在當前精選層轉(zhuǎn)板臨近的普漲行情下，仍需關注企業(yè)基本面情況，重申“依托符合轉(zhuǎn)板條件，短期看估值長期看成長”的選股邏輯，建議投資者關注符合“專精特新”特征的企業(yè)。