證券時報記者 羅曼

    港交所雙管齊下，再次修改上市規則，旨在進一步提高香港股市的質量。

    港交所于5月20日刊發修改主板盈利規定的《咨詢文件》，最終決定將主板盈利規定調高60%，等同盈利總和要求是8000萬港元，并將盈利分布改為56%：44%，即財報期首兩個財政年度所需的最低盈利總和為4500萬港元，最后一個財政年度為3500萬港元，從而降低市盈率達到14倍（與1994年至2020年恒生指數的平均市盈率一致）。上述修訂后的盈利調高幅度將于2022年1月1日生效。

    盈利規定是三大財務資格測試之一，也是港交所厘定上市申請人是否適合在主板上市時評估的其中一環。聯交所于最近一次調高市值規定是在2018年，將主板市值規定由2億港元調高至5億港元，但并未將盈利一并提高，從而導致僅僅符合兩項最低要求的公司引申歷史市盈率由10倍爆升至25倍，遠高于市場平均數。

    這些上市申請人一般都以提交給聯交所的樂觀盈利預測來反映增長潛力，從而證明其偏高的估值合理，然而其中不少公司在上市后都達不到盈利預測要求，并且股價大跌以致市值大跌。

    港交所的上述規定也遭遇過市場強烈反對，反對人士觀點認為，調高盈利規定會將中小企業及傳統公司拒之門外，實施建議的時間就當前經濟狀況而言也不適當，也會降低港交所的競爭力。

    對此，港交所回應稱，“我們并不認為調高盈利規定會剝奪中小企業于香港上市的機會，若有中小企業因為盈利未達到主板要求，可尋求GEM上市。交易所的監管框架均是由其發展歷史產生，且是為迎合自身資本市場需要而設，也不會因為僅僅提高盈利規定的建議就會對香港的競爭力造成不利影響，反而會鞏固主板作為容納規模較大公司的市場定位，加上充足的股東保障及多元化發行人基礎，從而鞏固香港國際金融中心的地位。”

    香港證監會在聯合聲明中表示，某些首次公開招股項目可能只是以非真實方式滿足首次上市規定，例如將股份以虛高的招股價分配給受控制承配人，從而滿足《主板上市規則》中的5億港元最低市值規定。但背后真實目的是為了在日后能操縱股份，比如透過“唱高散貨”方式操縱股價。

    香港證監會行政總裁歐達禮表示，“作為針對不正當行為而采取的監管對策的一部分，我們現時正加強審查出現預警跡象的有問題申請，在有需要時，兩家監管機構將使用其監管權力，反對或拒絕某項申請。香港證監會與港交所緊密合作，嚴格檢視每個上市申請人的估值，以評估有關最低市值和其他首次上市規定的合規情況。”

    除提高主板盈利之外，港交所亦刊發《紀律處分咨詢總結》，可加強港交所對個別人士的失當，及違反《上市規則》的行為作出追究并施加失當制裁的權利，并于2021年7月3日實施及生效。

    實施有關建議將擴大可作聲譽制裁的范圍，并確保可對更多個別人士作紀律處分，包括導致或明知而參與違反《上市規則》的高級管理人員。

    具體來講，就是上市公司針對損害投資者權益的行為，追責的對象范圍，涵蓋相關上市發行人及其任何附屬公司的董事和高級管理層。這是為了解決上市發行人高管可能通過調職至發行人集團或子公司其他職位，從而躲避追責。

    若個案涉及較嚴重行為，港交所除了在對個別人士發出損害投資者權益聲明同時，同步還會采取若干措施追責，包括除停牌或取消上市地位外，禁止該上市發行人在指定期間入市。

    香港交易所上市科規則執行主管JonWitts表示："在這次《上市規則》修訂后，違反《上市規則》或參與不當行為的個別人士均要承擔責任，這有助確保聯交所的紀律處分框架維持健全及有效，以提升市場素質及保障投資者的權益。"