上市公司并購重組財務顧問機構(gòu)備案新規(guī)落地。證監(jiān)會最新發(fā)布的指引明確了從事上市公司并購重組業(yè)務的財務顧問機構(gòu)備案程序和有關(guān)監(jiān)管要求，指引規(guī)定現(xiàn)階段暫由具備相關(guān)展業(yè)經(jīng)驗的證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)開展。

    據(jù)接近證監(jiān)會的相關(guān)人士表示，新證券法和《證券服務機構(gòu)從事證券服務業(yè)務備案管理規(guī)定》將財務顧問機構(gòu)由審批改為備案，但考慮市場實際情況，指引規(guī)定現(xiàn)階段暫由具備相關(guān)展業(yè)經(jīng)驗的證券公司證券投資咨詢機構(gòu)開展。這一監(jiān)管安排是在落實證券法要求的前提下，既根據(jù)行業(yè)和市場實際需要積極穩(wěn)妥推進備案工作，又兼顧防范“一放就亂”的風險，是實事求是的做法。這種做法有利于保障財務顧問機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，防范財務顧問業(yè)務風險，提高上市公司質(zhì)量，維護投資者合法權(quán)益。

    落實證券法

    和“放管服”需求

    為落實新證券法要求，證監(jiān)會于7月24日發(fā)布《備案規(guī)定》，明確了上市公司并購重組財務顧問機構(gòu)備案的基本要求。這次以指引形式進一步明確財務顧問機構(gòu)備案的具體操作流程，既是為了落實證券法關(guān)于財務顧問等證券服務機構(gòu)由審批改備案的新要求，也是落實國務院“放管服”改革的具體實例。

    根據(jù)規(guī)定，經(jīng)證監(jiān)會核準具有上市公司并購重組財務顧問業(yè)務資格的證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)或者其他符合條件的財務顧問機構(gòu)，可以從事上市公司收購、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、股份回購等5個方面的專業(yè)服務。財務顧問業(yè)務范圍包括了上市公司的收購、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、分拆、股份回購、激勵事項等對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負債、收入和利潤等具有重大影響的并購重組活動提供交易估值、方案設計等專業(yè)服務并出具專業(yè)意見。

    基于財務顧問業(yè)務較高的專業(yè)性且涉及公眾利益，此前監(jiān)管對財務顧問機構(gòu)有較高的門檻要求。例如，要求證券公司注冊資本不低于5000萬元，建立有效的內(nèi)控機制和內(nèi)部管理制度，配備充足的專業(yè)人員（財務顧問主辦人不少于5人），公司控股股東和實際控制人信譽良好；要求證券投資咨詢機構(gòu)注冊資本和凈資產(chǎn)不低于500萬元、具有兩年執(zhí)業(yè)經(jīng)歷且每年財務顧問業(yè)務收入不低于100萬元，配備充足的專業(yè)人員（證券從業(yè)資格的人員不少于20人，其中3年以上業(yè)務經(jīng)驗的人員不少于10人），建立有效的內(nèi)控機制和內(nèi)部管理制度，公司控股股東和實際控制人信譽良好。由于上市公司收購、重大資產(chǎn)重組等業(yè)務基本都涉及股份發(fā)行，新舊證券法都規(guī)定，這幾類業(yè)務需要聘請具有證券保薦業(yè)務資格的證券公司擔任保薦人。

    因此，上市公司收購、重大資產(chǎn)重組等重要業(yè)務均由證券公司承擔。

    權(quán)威統(tǒng)計顯示，2019年以來，全市場共有約200余單涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司收購交易，其中證券公司擔任財務顧問占據(jù)主導，占比近95%；112單重大資產(chǎn)重組交易均由證券公司擔任財務顧問。僅有部分股權(quán)激勵等此前未明確納入監(jiān)管規(guī)制的少量業(yè)務由證券投資咨詢機構(gòu)提供，其他機構(gòu)基本未開展相關(guān)業(yè)務。

    新證券法和《備案規(guī)定》將財務顧問機構(gòu)由審批改為備案，但考慮市場實際情況，指引規(guī)定現(xiàn)階段暫由具備相關(guān)展業(yè)經(jīng)驗的證券公司證券投資咨詢機構(gòu)開展。

    備案制不是一備了之

    武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，財務顧問機構(gòu)由審批改為備案，是監(jiān)管部門包容監(jiān)管和底線監(jiān)管的要求，備案制不是“一備了之”，在過渡期可以通過設置條件選拔符合條件機構(gòu)從事相關(guān)業(yè)務，從長遠來看，備案制需要放權(quán)市場，引入市場化選拔機制讓各方可以合理參與財務顧問機構(gòu)的競爭。同時，要建立相應的事后監(jiān)管制度，通過行業(yè)評級標準、信用等級制度、黑名單制度、行政處罰等多種手段增加監(jiān)管的威懾力度，讓備案制平穩(wěn)落地。

    據(jù)了解，目前共有證券公司134家，其中絕大多數(shù)公司有財務顧問業(yè)務資格；證券投資咨詢機構(gòu)83家，注冊地分散在全國各地，其中北京、上海、深圳等地機構(gòu)數(shù)量居多。除了考慮機構(gòu)主體類型外，指引還要求財務顧問機構(gòu)誠實守信，勤勉盡責保證其所出具的意見真實、準確、完整；建立健全內(nèi)部控制組織體系、內(nèi)部控制制度，根據(jù)自身情況審慎展業(yè)，嚴格控制項目風險，提高財務顧問業(yè)務整體質(zhì)量。

    業(yè)內(nèi)人士預計，符合要求的機構(gòu)或超百家，但不會過多。一方面，仍有部分券商未開展財務顧問業(yè)務，同時當前證券投資咨詢機構(gòu)中開展過股權(quán)激勵和股份回購業(yè)務的不到四分之一；另一方面，上市公司多會挑選有經(jīng)驗的機構(gòu)作為財務顧問，無論是收購、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、分拆，還是股權(quán)激勵、股份回購，那些有口碑、在市場上占據(jù)一定份額的機構(gòu)會更有優(yōu)勢。

    上述接近證監(jiān)會的相關(guān)人士指出，這一監(jiān)管安排是在落實證券法要求的前提下，既根據(jù)行業(yè)和市場實際需要積極穩(wěn)妥推進備案工作，又兼顧防范“一放就亂”的風險，是實事求是的做法。這種做法有利于保障財務顧問機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，防范財務顧問業(yè)務風險，提高上市公司質(zhì)量，維護投資者合法權(quán)益。

    此外，記者還了解到，其他類型的機構(gòu)也有向監(jiān)管部門備案的意向。對此，備案指引明確下一步監(jiān)管部門將請證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會等自律組織作充分評估。同時，指引還明確，對于其他各類機構(gòu)可通過指引所附聯(lián)系方式提出意見建議。

    做好財務顧問備案

    需“收放有序”

    有證券公司等市場機構(gòu)認為，財務顧問服務應該由持牌金融機構(gòu)提供，其理由是財務顧問業(yè)務為上市公司重大資產(chǎn)重組、收購等重大事項提供專業(yè)服務并出具專業(yè)意見，專業(yè)性強，大部分財務顧問業(yè)務的技術(shù)難度不亞于企業(yè)IPO，如部分重大資產(chǎn)重組項目難度更大，且往往涉及公眾利益，還可能存在內(nèi)幕交易、利益輸送、洗錢等風險，對財務顧問機構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力要求不應低于證券公司，放開持牌機構(gòu)限制，可能面臨比較多的問題，甚至可能因“管不住”而出現(xiàn)亂象，影響上市公司質(zhì)量和資本市場健康發(fā)展。

    也有市場機構(gòu)認為，證券法對財務顧問機構(gòu)管理方式已作出調(diào)整，對財務顧問業(yè)務的展業(yè)機構(gòu)限制可以適當放寬，同時監(jiān)管應當更加嚴格。也有專家認為，財務顧問機構(gòu)審批改備案是從準入管理的簡政放權(quán)角度考慮，但財務顧問業(yè)務專業(yè)性強，對機構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力要求高，改備案不代表完全不能設條件，也不意味著任何機構(gòu)都可以干。

    例如，企業(yè)發(fā)行上市由核準制改為注冊制，監(jiān)管部門不進行審核了不代表對上市企業(yè)沒有條件和門檻要求，也不是任何企業(yè)都能上市，發(fā)行人仍然要符合企業(yè)發(fā)行上市條件才能注冊發(fā)行上市。事實上，鑒于財務顧問業(yè)務關(guān)乎上市公司質(zhì)量和中小投資者切身利益，成熟資本市場普遍實施較為嚴格的監(jiān)管。以香港為例，香港證監(jiān)會要求從事上市公司財務顧問業(yè)務的機構(gòu)須持有6號牌照（即就機構(gòu)融資提供意見），持牌申請人須具備完善的業(yè)務架構(gòu)、良好的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)，大股東、高管人員及相關(guān)業(yè)務人員須具備相應的業(yè)務資質(zhì)，且實繳股本和流動資本金分別不低于500萬港元和300萬港元。

    證監(jiān)會相關(guān)人士表示，監(jiān)管部門還將通過系統(tǒng)單位之間的信息共享、監(jiān)管協(xié)作，強化機構(gòu)備案與財務顧問業(yè)務事中事后監(jiān)管的有效銜接，督導財務顧問機構(gòu)依法規(guī)范展業(yè)，著力提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。證券交易所結(jié)合上市公司并購重組、信息披露等日常監(jiān)管工作，強化對財務顧問機構(gòu)及業(yè)務的自律監(jiān)管；引導上市公司及相關(guān)方從提高上市公司質(zhì)量、維護中小投資者利益角度出發(fā)，審慎選擇財務顧問機構(gòu)。中國證券業(yè)協(xié)會研究將證券公司以外的其他財務顧問機構(gòu)納入會員自律管理，指導相關(guān)機構(gòu)規(guī)范運作。對于在備案中存在弄虛作假、展業(yè)中存在違法違規(guī)行為的機構(gòu)，監(jiān)管部門將嚴厲打擊。