繼有保險資管新規之稱的《保險資產管理產品管理暫行辦法》（簡稱《產品辦法》）5月實施后，9月11日，銀保監會發布《組合類保險資產管理產品實施細則》《債權投資計劃實施細則》和《股權投資計劃實施細則》三個配套細則。明確三類產品的登記機制、投資范圍、風險管理和監督管理等要求。

    分析人士稱，通過拓寬債權投資計劃和股權投資計劃資金用途，提升產品發展空間，更好支持新型基礎設施、新型城鎮化以及交通、水利等重大工程建設，擴大社會有效投資，更好滿足實體經濟融資需求；通過拓寬組合類產品投資范圍，促進保險資產管理機構發揮機構投資者作用，支持資本市場發展。

    差異化監管要求

    分析人士稱，《產品辦法》是保險資產管理產品的“母辦法”，三個細則結合三類產品各自特點，制定了差異化的監管要求。

    《組合類保險資產管理產品實施細則》主要明確了產品登記時限、細化產品投資范圍、嚴格規范面向合格自然人銷售行為、強化事中事后監管措施等。該細則規定，組合類產品可投資的資產包括銀行存款、大額存單、同業存單；債券等標準化債權類資產；上市或掛牌交易的股票；公募證券投資基金；保險資產管理產品；資產支持計劃和保險私募基金以及銀保監會認可的其他資產。貨幣市場類組合類產品在嚴格監管的前提下，暫按照“攤余成本+影子定價”方法進行估值。

    《債權投資計劃實施細則》主要明確了產品登記時限、統一基礎設施和非基礎設施類不動產債權投資計劃的資質條件及業務管理要求、適當拓寬債權投資計劃資金用途、完善信用增級等交易結構設計以及風險管理機制等。

    《股權投資計劃實施細則》主要明確了產品登記時限、適當拓展投資資產范圍、設置產品投資比例要求、明確禁止行為以及強化信息披露要求等。此類計劃可以投資的資產，不僅包括未上市企業股權、私募股權投資基金、創業投資基金，還包括上市公司定向增發、大宗交易、協議轉讓的股票，以及可轉換為普通股的優先股、可轉換債券。

    更好支持實體經濟

    數據顯示，截至2020年6月末，保險資產管理產品余額為3.43萬億元，其中組合類產品1.98萬億元、債權投資計劃1.32萬億元、股權投資計劃0.13萬億元。

    華寶證券研報顯示，在保險公司資金運用中，近幾年，另類投資穩健發行，積極對接實體經濟。保險產品中占比最大的壽險類產品的期限通常在15年以上，分紅險的期限一般也在10年以上，規模大、期限長、來源穩定的特征使得保險資金具備滿足國家大型基礎設施和重大項目建設對長期資金需求的天然優勢。

    保險資產管理產品配置中，基礎設施債權投資計劃是主力。

    中國保險資產管理業協會數據顯示，今年前7月共有29家保險資產管理機構注冊債權投資計劃和股權投資計劃共192只，合計注冊規模為3571.45億元。其中，基礎設施債權投資計劃140只，注冊規模為2877.75億元，占比80.58%；不動產債券投資計劃48只，注冊規模為619.5億元，占比17.35%；股權投資計劃4只，注冊規模74.20億元，占比僅2.08%。

    同臺競技突出“穩”

    業內人士分析，保險資管變得更加開放，與公募基金和銀行理財等資管主體同臺競技，保險資管需要發揮自己的特色。

    新華資產張弛表示，保險資管機構應進一步夯實各項能力并豐富產品體系，以應對未來的競爭。“保險資管產品的產品信息、歷史業績公開透明，有可信度，可以與銀行理財產品、其他私募資管計劃等在同一標準上進行比較和競爭。另外，保險資管公司多年管理保險資金的經驗可以準確把握資金負債特征和資產負債匹配要求，在大類資產配置等多方面具有獨特優勢。”

    與資本市場息息相關的權益類保險資管產品也取得了較為不錯的成績，與公募基金相比，呈現出趕超之勢。數據顯示，今年以來，截至9月11日，166只權益類（混合型+股偏型）保險資管產品單位凈值實現正增長，收益率超30%的有36款產品，收益率超20%的有83款產品，整體表現較為突出。

    某大型保險資管機構負責人表示，保險資管受市場短期波動干擾較小，更易于挖掘出跨越周期的優質股票。